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公司將在美國(guó)本土建設(shè)2GW光伏組件產(chǎn)能，海外一體化供應(yīng)能力進(jìn)一步加強(qiáng)，公司市占率與盈利能力有望進(jìn)一步提升；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　公司將赴美設(shè)廠，建設(shè)2GW組件產(chǎn)能：根據(jù)美國(guó)亞利桑那州商務(wù)局的官網(wǎng)消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月10日，晶澳科技宣布已在美國(guó)亞利桑那州鳳凰城租用了一家制造工廠。該工廠將生產(chǎn)高性能光伏產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將于2023年第四季度投入運(yùn)營(yíng)，創(chuàng)造600多個(gè)新工作崗位。新工廠投資6000萬(wàn)美元，將利用高度自動(dòng)化的裝配線生產(chǎn)用于商業(yè)和住宅以及公用事業(yè)屋頂應(yīng)用的高效太陽(yáng)能電池板。據(jù)悉，該工廠年生產(chǎn)能力將達(dá)到2GW。
　　海外一體化供應(yīng)能力進(jìn)一步加強(qiáng)，助力市占率進(jìn)一步提升：根據(jù)公司公告與我們的統(tǒng)計(jì)，目前公司在海外合計(jì)擁有4GW硅片、5GW電池片和4GW組件產(chǎn)能。隨著美國(guó)本土組件產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司海外一體化產(chǎn)能將超過(guò)5GW，供應(yīng)能力進(jìn)一步加強(qiáng)。目前，美國(guó)雙反調(diào)查條款與UPLFA法案限制國(guó)內(nèi)組件出口美國(guó)，但美國(guó)市場(chǎng)對(duì)本土制造的光伏產(chǎn)能相對(duì)友好，其中IRA法案計(jì)劃將2025年1月1日前開(kāi)始在美國(guó)建設(shè)的光伏項(xiàng)目的ITC稅收減免力度恢復(fù)至30%。我們認(rèn)為，公司在美國(guó)本土建設(shè)組件產(chǎn)能有望助力公司在美國(guó)市場(chǎng)順利出貨，全球市占率有望進(jìn)一步提升。
　　公司有望獲取高盈利市場(chǎng)超額收益，盈利能力有望提升：由于政策限制，美國(guó)光伏組件供應(yīng)持續(xù)緊張，組件價(jià)格高于其他海外市場(chǎng)。根據(jù)PVInfoLink，截止2023年1月11日，美國(guó)市場(chǎng)182/210mm PERC組件均價(jià)為0.37元/W，遠(yuǎn)超過(guò)同期歐洲組件價(jià)格(0.24元/W)和澳洲組件價(jià)格(0.245元/W)。組件價(jià)格高企下，美國(guó)市場(chǎng)盈利可觀。公司在美國(guó)布局組件產(chǎn)能，有望率先獲取美國(guó)高盈利市場(chǎng)的超額收益，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司盈利能力及行業(yè)供需情況，我們將公司2022-2024年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至2.04/3.28/4.17元（原預(yù)測(cè)2022-2024年每股收益為2.12/3.17/4.02元），對(duì)應(yīng)市盈率31.4/19.6/15.4倍；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　組件價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)；光伏政策不達(dá)預(yù)期；新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響超預(yù)期。