>> 中銀證券-晶澳科技(002459)N型組件開始交付，單位盈利提升-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
990KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李可倫 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度盈利同比增長151%。公司單位盈利環(huán)比明顯提升，N型組件開始交付，一體化產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張；維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
公司2022年前三季度盈利同比增長150.66%：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)盈利32.90億元，同比增長150.66%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利32.41億元，同比增長200.93%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)盈利15.87億元，同/環(huán)比分別增長164.97%/66.67%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利16.08億元，同/環(huán)比分別增長199.65%/72.67%。
三季度電池組件量利齊升，單位盈利大幅提升：2022年前三季度，公司電池組件出貨量27.10GW，其中自用352.20MW，出貨量環(huán)比提升約26%。公司組件海外出貨量占比約64%，分銷出貨量占比約37%。在硅料價格高位運(yùn)行的背景下，公司一體化組件單瓦盈利依然維持在較高水平，我們測算2022Q3公司組件單瓦盈利約0.15元/W，環(huán)比提升近0.04元/W。我們認(rèn)為，公司單瓦盈利能力提升主要是受益于公司組件出貨量提升，成本持續(xù)降低；同時具備更高溢價能力的N型組件開始交付，改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；此外匯兌亦有所貢獻(xiàn)。預(yù)計伴隨后續(xù)硅料供應(yīng)瓶頸緩解，公司出貨量或持續(xù)提升，疊加N型產(chǎn)品出貨占比提升，全年盈利確定性較強(qiáng)。
一體化產(chǎn)能按計劃擴(kuò)張，N型組件開始交付：報告期內(nèi)，公司寧晉1.3GW的N型電池項(xiàng)目已投產(chǎn)；包頭20GW拉晶及切片、越南2.5GW拉晶及切片、寧晉5GW切片和6GW電池、揚(yáng)州10GW電池、曲靖10GW電池和5GW組件、邢臺5GW組件、合肥11GW組件等新建項(xiàng)目按計劃推進(jìn)。公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，有望鞏固行業(yè)龍頭地位。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司盈利能力及行業(yè)供需情況，我們將公司2022-2024年預(yù)測每股收益調(diào)整至2.12/3.17/4.02元（原預(yù)測2022-2024年每股收益為1.82/2.92/3.59元），對應(yīng)市盈率29.5/19.7/15.5倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
組件價格競爭超預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；海外貿(mào)易壁壘風(fēng)險；光伏政策不達(dá)預(yù)期；新技術(shù)迭代風(fēng)險；新冠疫情影響超預(yù)期。
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