>> 長江證券-晶澳科技(002459)業(yè)績大超預(yù)期，市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化及降本驅(qū)動盈利顯著提升-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
809KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬軍 |
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事件描述
晶澳科技發(fā)布2022年三季報，公司業(yè)績超出此前預(yù)期。2022Q1-3公司實現(xiàn)收入493.24億元，同比增長89%；歸母凈利潤32.9億元，同比增長150.66%；其中，2022Q3實現(xiàn)收入208.55億元，同比增長110.55%，環(huán)比增長29.15%；歸母凈利潤15.87億元，同比增長164.97%，環(huán)比增長66.67%；扣非歸母凈利潤達(dá)16.08億元，同比增長199.65%，環(huán)比增長72.67%。此外，公司發(fā)布一體化產(chǎn)能投資建設(shè)公告，投資邢臺一車間5GW組件改造項目與合肥5GW組件項目。
事件評論
出貨方面，電池組件出貨量再創(chuàng)歷史新高。義烏二期5GW、越南3.5GW、寧晉1.3GW電池組件產(chǎn)能于Q2投產(chǎn)，Q3產(chǎn)能迅速爬升帶動公司出貨增加。Q1-Q3公司電池組件出貨量27.10GW（含自用352.20MW），其中組件海外出貨量占比約64%，分銷出貨量占比約37%。Q3公司電池組件出貨11.2GW，環(huán)比Q2的8.8GW增加明顯。
盈利方面，市場化結(jié)構(gòu)優(yōu)化及一體化降本驅(qū)動盈利顯著改善。5月歐洲需求爆發(fā)之后，公司發(fā)往歐洲分銷市場的產(chǎn)品增加明顯，Q3正值確認(rèn)兌現(xiàn)期，市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動Q3公司產(chǎn)品售價達(dá)到2.05元/W左右，環(huán)比提升約3-4分/W（含稅）。同時，公司Q3硅片薄片化持續(xù)推進(jìn)，厚度預(yù)計下降至150μm左右，帶動成本優(yōu)化明顯；義烏越南新電池產(chǎn)能在Q3末基本滿產(chǎn)，新電池產(chǎn)能非硅成本預(yù)計下降至0.15元/W以下；以此為主的工藝降本在對沖硅料漲價之后，總成本環(huán)比Q2仍然有所下降。售價提升及成本改善帶動公司Q3毛利率環(huán)比提升1.74pct至13.74%?；诖薗3公司電池組件扣非單瓦凈利0.144元/W（環(huán)+3.6分/W）。
展望后續(xù)，公司全年組件出貨有望達(dá)到40GW左右，盈利水平有望隨硅料產(chǎn)能釋放進(jìn)一步提升。新技術(shù)方面，公司寧晉1.3GW電池項目已投產(chǎn)，N型高效組件陸續(xù)開始交付，邢臺5GWTOPCon產(chǎn)能有望下半年投產(chǎn)，2023年底公司高效N型組件產(chǎn)能將超27GW，N型電池有望貢獻(xiàn)超額收益。公司已在越南布局約4GW光伏硅片、電池及組件的一體化生產(chǎn)基地，有望積極應(yīng)對海外貿(mào)易政策，實現(xiàn)國內(nèi)外共振向上。
我們預(yù)計晶澳科技2022-2023年實現(xiàn)歸母凈利潤52、73億元，對應(yīng)PE僅30、21倍，安全邊際明確，繼續(xù)重點推薦。
風(fēng)險提示
1、光伏建設(shè)不及預(yù)期；
2、行業(yè)競爭格局惡化。
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