>> 德邦證券-晶澳科技(002459)全球一體化組件企業(yè)，Q3出貨量高增-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭廣春 |
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事件：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入493.24億元，同比增長89.00%，實現(xiàn)歸母凈利潤32.90億元，同比增長150.66%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤32.41億元，同比增長200.93%。分季度看，公司Q3實現(xiàn)歸母凈利潤15.87億元，同比增長164.97%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.08億元，同比增長199.65%。
公司毛利率環(huán)比提升明顯，主要得益于組件交付價格環(huán)比略增。公司Q3銷售毛利率為13.74%，環(huán)比提升1.73pct。主要得益于組件交付價格環(huán)比略增，新簽訂單價格與市場價格持平。公司硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)單瓦非硅成本略降，分別有約1分錢、2分錢、3分錢的下降，主要原材料上漲約5分錢，其他原材料略漲，原材料和非硅成本兩者接近沖抵。預(yù)計未來隨著硅料價格下降，硅片薄片化，公司有望降本增效，降低生產(chǎn)單耗，提升公司運營效率，增強盈利能力。
公司全球化布局，電池組件出貨量再創(chuàng)歷史新高。公司持續(xù)加大全球市場布局，電池組件出貨量和營業(yè)收入再創(chuàng)歷史新高。今年前三季度，公司電池組件出貨量27.10GW（含自用352.20MW），其中組件海外出貨量占比約64%，分銷出貨量占比約37%。第三季度電池組件出貨11.43GW，海外組件出貨占比60%。根據(jù)公司規(guī)劃，2023年底組件產(chǎn)能將超過75GW，硅片、電池產(chǎn)能是組件產(chǎn)能的80%左右。此外公司現(xiàn)有越南4GW一體化產(chǎn)能，明年產(chǎn)能將略有提升。
N型新產(chǎn)能釋放有望推動未來業(yè)績增長。公司寧晉1.3GW的n型高效電池已投產(chǎn)在爬坡狀態(tài)，共3條生產(chǎn)線，其中一條生產(chǎn)線采用LP的生產(chǎn)工藝，兩條生產(chǎn)線采用PE生產(chǎn)工藝。自9月底投產(chǎn)后轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)良率提升較快。公司對產(chǎn)品質(zhì)量要求嚴(yán)格，n型產(chǎn)品質(zhì)量的長期可靠性還在持續(xù)改進(jìn)提升驗證過程中。公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請獲得證監(jiān)會受理，擬募集資金100億元，主要用于曲靖、揚州的各10GW的高效電池和包頭20GW的大尺寸硅片項目。按照公司規(guī)劃，2023年底，公司n型高效電池產(chǎn)能將達(dá)27GW，并規(guī)劃了其他n型高效電池產(chǎn)能。公司仍將有部分電池外購以滿足更多的n型高功率組件，預(yù)計明年n型高功率組件將占到公司組件出貨的30%左右。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024歸母凈利潤分別為42.96/64.33/84.72億元，10月31日對應(yīng)PE為34x/23x/17x。公司作為一體化組件企業(yè)，給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價81.9元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)鏈價格波動風(fēng)險；國際貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險；行業(yè)政策變化風(fēng)險。
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