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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司近期公告投資建設(shè)一體化產(chǎn)能，助力業(yè)績穩(wěn)健成長。公司一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，品牌渠道布局深厚，供應(yīng)鏈保供能力一流，業(yè)績持續(xù)增長可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司出貨穩(wěn)健增長，單瓦盈利持續(xù)改善，一體化產(chǎn)能助力穩(wěn)健成長，新電池技術(shù)放量在即，持續(xù)看好公司發(fā)展，上調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至2.17（+0.36）、3.32（+0.40）、4.13（+0.02）元。維持目標(biāo)價(jià)87.90元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　出貨增長穩(wěn)健，單瓦盈利顯著改善。2022年前三季度，公司電池組件出貨量27.10GW（含自用352.20MW），其中組件海外出貨量占比約64%，分銷出貨量占比約37%。預(yù)計(jì)Q3出貨11.43GW，環(huán)比Q2大幅提升30%，主要系公司出貨增加及部分二季度訂單確認(rèn)收入；單瓦盈利提升至0.14元/w，環(huán)比+0.03元/w；毛利率13.74%，環(huán)比+1.7pct，主要系公司售價(jià)提升及新產(chǎn)能投放帶動(dòng)成本下行。此外公司財(cái)務(wù)費(fèi)用-3.1億元，主要受益于匯兌收益。公司議價(jià)能力優(yōu)異，持續(xù)傳導(dǎo)上游原材料漲價(jià)，并保持高產(chǎn)狀態(tài)，自動(dòng)化生產(chǎn)和規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升。
　　先進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，可轉(zhuǎn)債募資助力成長。公司近期公告投資建設(shè)公司一體化產(chǎn)能，規(guī)劃建設(shè)揚(yáng)州10GW高效電池項(xiàng)目、曲靖四期年產(chǎn)10GW電池、5GW組件項(xiàng)目。此外，公司1.3GW新電池產(chǎn)能已于近期投產(chǎn)；二期5GW項(xiàng)目預(yù)計(jì)22年底前后投產(chǎn)；云南曲靖、揚(yáng)州各10GW電池項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年上半年投產(chǎn)。公司擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過100億元用于新產(chǎn)能建設(shè)，助力公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
　　催化劑。供應(yīng)鏈長單簽訂、產(chǎn)能加速釋放、下游裝機(jī)需求大規(guī)模啟動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外疫情影響裝機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)、超預(yù)期行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。