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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司收入同比增長(zhǎng)89%至493億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)151%至33億元。2022年前三季度公司海外出貨及分銷占比較2021年進(jìn)一步提升，單季度組件單瓦凈利提升顯著，主要是因經(jīng)營(yíng)管理得當(dāng)。公司以電池技術(shù)起家，在電池領(lǐng)域積淀深厚，目前在建及規(guī)劃TOPCon產(chǎn)能27GW，此外，公司明確2023年TOPCon組件出貨占比將達(dá)總體指引的30%，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升公司組件業(yè)務(wù)盈利水平。
　　 2022年三季報(bào)簡(jiǎn)析。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司收入同比增長(zhǎng)89.00%至493.24億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150.66%至32.90億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)200.93%至32.41億元。2022年三季度公司收入同比增長(zhǎng)110.55%至208.55億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)164.97%至15.87億元。
　　 Q3組件單瓦盈利環(huán)比顯著提升。2022年前三季度公司加大經(jīng)營(yíng)管理力度，單季度組件出貨達(dá)到11.43GW（Q1、Q2分別為6.83GW、8.84GW），環(huán)比提升顯著。前三季度公司海外出貨占比為64%，分銷比例為37%，較2021年全年均有提升（2021年海外出貨占比67%，分銷占比35%）。三季度公司組件單瓦凈利約為0.15元，多方面因素影響公司組件單瓦盈利環(huán)比Q2提升：1）上半年歐洲鋪貨在三季度加速確認(rèn)；2）三季度電池環(huán)節(jié)新產(chǎn)能放量；3）；出口美國(guó)銷量增長(zhǎng)較多；4）經(jīng)營(yíng)管理得當(dāng)，匯率有較為積極的影響。
　　擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，繼續(xù)擴(kuò)張一體化并推進(jìn)N型產(chǎn)能。公司擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過100億元，用于“包頭晶澳（三期）20GW拉晶、切片項(xiàng)目”、曲靖“年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件項(xiàng)目”、揚(yáng)州“年產(chǎn)10GW高效率太陽能電池項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。預(yù)計(jì)公司本次可轉(zhuǎn)債將進(jìn)一步提升自身一體化規(guī)模及N型電池產(chǎn)能規(guī)模，進(jìn)一步加強(qiáng)公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　積極推進(jìn)N型TOPCon。公司以電池業(yè)務(wù)起家，是PERC專利持有者，也是我國(guó)最早、最大規(guī)模應(yīng)用PERC技術(shù)的企業(yè)。公司管理層對(duì)電池技術(shù)理解深刻，高度重視技術(shù)迭代，2022年把握技術(shù)方向進(jìn)一步擴(kuò)張TOPCon產(chǎn)能，根據(jù)公司半年報(bào)電話會(huì)議披露，公司在建和規(guī)劃的TOPCon電池產(chǎn)能達(dá)27GW，預(yù)計(jì)2023年TOPCon組件出貨量將達(dá)全年出貨指引的30%，隨著TOPCon產(chǎn)量提升，預(yù)計(jì)公司組件業(yè)務(wù)盈利水平將進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為51.57、88.09億元，對(duì)應(yīng)估值30倍、18倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)低于預(yù)期，原材料價(jià)格持續(xù)上漲。