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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48-56億，同增135%-175%，扣非歸母凈利潤48.2-56.2億元，同增161-204%。2022Q4歸母凈利潤15.1-23.1億元，同增108%-218%，環(huán)增-5%-46%，扣非歸母凈利潤15.8-23.8億元，同增105%-209%，環(huán)增-2%-48%，業(yè)績超市場預(yù)期。
　　 2022Q4單瓦凈利創(chuàng)新高、2023年量利雙升。公司2022年組件出貨約39GW，同增60%+；疫情影響部分產(chǎn)出，公司2022Q4組件出貨約12GW，同增50%/環(huán)增7%。我們測算一體化凈利約0.16元，環(huán)比提升約1分，單瓦凈利超市場預(yù)期，主要在于1）美國出貨提升，2022Q4出貨約800MW，享受高溢價；2）2022Q4運(yùn)費(fèi)下降，我們預(yù)計(jì)單瓦降本2-3分。展望2023Q1，我們預(yù)計(jì)公司組件出貨11GW+，單瓦盈利環(huán)比持平。2023年組件業(yè)務(wù)有望量利雙升，我們預(yù)計(jì)出貨60-65GW，同增50%+；受益于①硅料價格下行+在手高價訂單；②新技術(shù)占比提升，我們預(yù)計(jì)出貨20GW享超額收益；③公司規(guī)劃美國地區(qū)出貨4GW，高溢價市場修復(fù)；組件盈利能力保持堅(jiān)挺，2023年業(yè)績高增！
　　 N型擴(kuò)產(chǎn)加速、美國建廠啟動。公司目前共規(guī)劃70GW新技術(shù)電池產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2023年落地40GW，N型組件我們預(yù)計(jì)2023Q2開始明顯起量交付，全年出貨20GW左右，新技術(shù)占比30%，帶動平均盈利持續(xù)改善。針對美國市場，公司已建立東南亞4GW一體化產(chǎn)能。同時公司宣布投資6000萬美元建設(shè)美國首座工廠，規(guī)劃組件產(chǎn)能2GW，我們預(yù)計(jì)23Q4投產(chǎn)。在美建廠有利于對沖貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，享受美國高溢價市場，持續(xù)貢獻(xiàn)超額收益。
　　盈利預(yù)測與投資評級：基于公司組件盈利超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為52.9/80.8/106.0億元（前值48.5/78.1/106.0億元），同增159%/53%/31%，我們給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價103元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期等。