>> 浙商證券-晶澳科技(002459)點評報告：可轉(zhuǎn)債募資深化一體化優(yōu)勢，高效電池組件擴產(chǎn)奠定N型地位-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 733KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：晶澳科技向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券
晶澳科技2023年2月25日發(fā)布《向不特定對象發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，預(yù)案中表示，公司計劃向不特定對象發(fā)行不超過89.60億元，期限為6年的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行完成后公司累計債券余額占公司最近一期末凈資產(chǎn)比例不超過50%。
可轉(zhuǎn)換債券主要用于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能提升，公司產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大
本次可轉(zhuǎn)換債券主要用于：1）包頭晶澳（三期）20GW拉晶、切片項目；2）年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件項目；3）年產(chǎn)10GW高效率太陽能電池片項目；4）補充流動資金。項目合計新增20GW/年拉晶切片產(chǎn)能20GW/年高效太陽能電池產(chǎn)能和5GW/年高效組件產(chǎn)能，建成后2023年底預(yù)計組件產(chǎn)能將拓展至75GW，硅片與電池片產(chǎn)能同步提升。同時，由于公司所處的光伏行業(yè)屬于資金密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，流動資金可保障公司設(shè)備、人員的順利投入。在可轉(zhuǎn)換公司債券逐步轉(zhuǎn)股后，將進一步降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。
P型組件接近轉(zhuǎn)換效率極限，公司加速布局N型產(chǎn)能
P型電池組件產(chǎn)品為目前光伏行業(yè)的主流產(chǎn)品，市占率已由2016年的10.0%大幅提升至2021年的91.2%，但是PERC技術(shù)路線目前已經(jīng)成熟，未來效率提升瓶頸顯著，目前公司量產(chǎn)的魄秀（PERCium）電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到23.70%，已接近PERC電池商業(yè)化量產(chǎn)極限效率。近年來行業(yè)加速布局N型電池組件產(chǎn)能，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2022年TOPCon產(chǎn)能將超過55GW，HJT和IBC等技術(shù)路線的設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)工藝也日漸完善和成熟，公司此次募資擴產(chǎn)的高效電池組件產(chǎn)能將擴大公司N型電池組件產(chǎn)能，增強公司產(chǎn)品競爭力，預(yù)計2023年末公司N型產(chǎn)能將超27GW，占公司組件總產(chǎn)能35%以上。
盈利預(yù)測與估值
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球光伏組件龍頭企業(yè)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資擴產(chǎn)深化一體化優(yōu)勢，高效電池、組件產(chǎn)能擴建奠定N型領(lǐng)先壁壘?？紤]到原材料成本持續(xù)下行，全球新增裝機需求持續(xù)超預(yù)期，一體化組件龍頭盈利能力有望超越預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為50.56億元、83.27億元、105.42億元（上調(diào)前分別為：43.20億元、65.94億元、84.42億元），對應(yīng)2022-2024年EPS分別為2.15、3.54、4.48元/股，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為28、17、14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機不及預(yù)期；原材料價格波動；境外市場經(jīng)營風(fēng)險；新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期
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