>> 東吳證券-愛柯迪(600933)2022年報點評：訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績同比實現(xiàn)高增長！-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：公司公布2022年年報，業(yè)績符合我們預(yù)期。2022年實現(xiàn)營收42.65億元，同比+33.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.49億元，同比+109.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.03億元，同比+157.09%。2022年Q4實現(xiàn)營收12.39億元，同比+45.10%，環(huán)比+3.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元，同比+678.22%，環(huán)比+24.18%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.06億元，同比+1265.50%，環(huán)比-2.73%。
結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致毛利率環(huán)比下降，匯率套保+稅收減免推動歸母凈利潤率提升。公司2022年Q4實現(xiàn)毛利率29.54%，環(huán)比-0.5pct。推測因為慈城工廠車身結(jié)構(gòu)產(chǎn)品開始試制爬坡，產(chǎn)能未能充分利用導(dǎo)致。公司2022年Q4交易性金融資產(chǎn)投資收益0.3億元，主要因為匯率套保因素導(dǎo)致，同時，因為稅收減免政策，公司固定資產(chǎn)投資帶來額外稅收抵扣，共同推動公司Q4歸母凈利潤率達到19.5%，環(huán)比+3.2pct。
新客戶新項目不斷突破，產(chǎn)品訂單結(jié)構(gòu)向新能源傾斜。2022年公司新客戶和新項目的取得獲得重大進展，獲得國際知名Tier1，國內(nèi)知名供應(yīng)商及新能源車企的新項目，同時進入北美整車廠客戶供應(yīng)商池；2022年鋁合金壓鑄板塊新能源汽車項目壽命期內(nèi)預(yù)計新增銷售收入占比約為70%（2022年公司新能源項目收入占比約20%），其中，新能源車身結(jié)構(gòu)件/三電系統(tǒng)/智能駕駛系統(tǒng)/熱管理系統(tǒng)項目分別占5%/40%/12%/10%。
整合上游產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)能逐步有序釋放。公司在馬來西亞購買60畝土地，擬建設(shè)鋁合金所需的基礎(chǔ)原料的采購與生產(chǎn)，該項目預(yù)計2024年上半年竣工，有望實現(xiàn)原材料最優(yōu)的制造成本和穩(wěn)定的鋁液質(zhì)量。公司柳州生產(chǎn)基地與2022年Q2正式竣工投產(chǎn)；墨西哥工廠已完成主體廠房交付；慈城智能制造產(chǎn)業(yè)園將于2023年Q1完成所有設(shè)備搬遷；馬鞍山一期工廠預(yù)計2024年H2竣工交付，各處生產(chǎn)基地為后續(xù)訂單釋放做好產(chǎn)能儲備。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023/2024年營收預(yù)測57.50/77.20億元，2025年營收預(yù)測為96.04億元，同比分別+35%/+34%/+24%；維持2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測8.47/11.37億元，2025年歸母凈利潤預(yù)測為15.03億元，同比分別+31%/+34%/+32%，對應(yīng)PE分別為24/18/13倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游乘用車需求不及預(yù)期；格局競爭加劇超出預(yù)期。
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