>> 浙商證券-愛柯迪(600933)22年年報點評報告：持續(xù)加碼新能源，22Q4業(yè)績超預期-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 981KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，22年公司實現收入42.7億元，YOY+33.1%；歸母凈利6.5億元，YOY+109.3%。其中，22Q4單季度實現營收12.4億元，YOY/QOQ分別+45.1%/+3.8%；歸母凈利2.4億元，YOY/QOQ分別+678.2%/+24.2%。
“新能源業(yè)務+智能駕駛”新產品放量，客戶向國內新能源集中
22年公司實現收入42.7億元，同比+33.1%，歸母凈利6.5億元，YOY+109.3%（業(yè)績預增公告為6.2~6.6億元），業(yè)績好于預期。22Q4實現收入12.4億元，YOY/QOQ分別+45.1%/+3.8%，Q4歸母凈利2.4億元，YOY/QOQ +678.2%/+24.2%。公司強化“新能源汽車+智能駕駛”的產品定位，直供蔚來、理想、零跑、Canoo等主機廠，客戶結構變化，①22年國內客戶占比提升至41.88%，同比+8.3pct；②22年前五大客戶收入占比40%，同比下降5.4pct。
規(guī)模效應凸顯，原材料、海運費價格回落
22年公司毛利率27.8%，同比+1.5 pct，其中汽車類壓鑄件的毛利率為26.2%，同比+2.0 pct，原材料價格回落，預計未來毛利率向好，由于①鋁合金價格從22Q3開始回穩(wěn)，且2023年IKD (MALAYSIA) SDN.BHD動工，擬建設鋁合金材料，24年將實現原材料價格部分可控，②全球疫情恢復，海運費下降。22Q4公司的期間費用率為10.2%，同比-9 pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.9/5.5/5.0/-2.2pct，同比分別+0.5/-1.2/-1.2/-7.2pct，規(guī)模效應凸顯，財務費用大幅降低是由于22年匯率正向影響，公司在23年采用外匯期權進行美元、歐元、日元避險，預計2023年盈利能力穩(wěn)定。
持續(xù)加碼新能源產能，收購富樂太倉產生協同效應。
新能源需求強勁，公司2022年新能源訂單占比約70%（其中車身5%、三電40%、智能駕駛12%、熱管理10%），公司加碼新能源產能，柳州工廠于22年4月動工，愛柯迪智能制造園22年11月交付，墨西哥于23Q1設備搬遷，安徽基地一期270畝將于24H2交付。富樂太倉與本部形成協同效應，富樂太倉凈利率達16.17%（2021年凈利率為10.69%），鋅壓鑄與鋁壓鑄實現協同效應，盈利水平提升。
盈利預測與估值
預計公司2023~2025營收分別為57、73、89億元，YOY為34%、27%、23%，歸母凈利分別為8.5、10.6、13.3億元，YOY為31%、25%、26%，EPS分別為1、1.2、1.5元/股，對應PE24、19、15x，維持“買入”評級。
風險提示
汽車行業(yè)景氣度下降；匯率、原材料、海運波動；新能源產能擴張不及預期等。
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