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投資要點(diǎn)
　　事件：美聯(lián)儲(chǔ)召開FOMC會(huì)議，加息25bps，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍升至4.75%-5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　核心觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)再次加息25bps，符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)抗通脹依然是首要目標(biāo)。FOMC內(nèi)部分歧加大，未來可能仍有一次25bps的加息。
　　美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息25bps，對(duì)抗通脹依然是首要目標(biāo)。本次加息決議符合市場(chǎng)預(yù)期，加息前CME觀察工具顯示的加息25bps概率為90%以上。美聯(lián)儲(chǔ)選擇小幅加息的理由主要有兩點(diǎn)：一是即期數(shù)據(jù)顯示通脹下行速度緩慢，2月核心PCE和CPI分別上漲了4.7%和5.5%；二是美國(guó)銀行系統(tǒng)整體流動(dòng)性依然安全，美聯(lián)儲(chǔ)首先使用結(jié)構(gòu)性的政策工具應(yīng)對(duì)部分銀行出現(xiàn)的局部性流動(dòng)性危機(jī)，小幅加息有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，避免引發(fā)更廣泛的擠兌。
　　未來可能仍有一次加息。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于未來加息路徑指引最大的變化在于，取消了“為了對(duì)抗通脹，目前的加息幅度是適當(dāng)?shù)摹保╫ngoing rate increases will be appropriate to quellinflation）這一表述，改為“一些額外的政策收緊是適當(dāng)?shù)摹保╯ome additional policy firmingmay be appropriate）。綜合會(huì)議材料和SEP中的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來看，F(xiàn)OMC內(nèi)部分歧有所加大：
　　美聯(lián)儲(chǔ)展現(xiàn)了繼續(xù)加息以對(duì)抗通脹的決心：SEP中2023年政策利率的中位數(shù)保持在5.1%，但最高預(yù)測(cè)從上次會(huì)議的5.6%上升到了5.9%，2024年的中位數(shù)預(yù)測(cè)從4.1%上升到4.3%。下調(diào)了2023年和2024年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，展現(xiàn)犧牲一部分經(jīng)濟(jì)增速以對(duì)抗通脹的決心。
　　但加息可能接近尾聲：5.1%的利率預(yù)測(cè)意味著只剩下一次25bps的加息。對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)指出，近期發(fā)生的銀行事件說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的信貸條件正在收緊，美聯(lián)儲(chǔ)仍將保持觀望并根據(jù)即期數(shù)據(jù)決策。下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的同時(shí)，SEP卻也下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測(cè)、上調(diào)通脹預(yù)測(cè)，意味著高利率維持的時(shí)間可能更短，美聯(lián)儲(chǔ)依然在試圖引導(dǎo)對(duì)于“無失業(yè)”的經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期。
　　金融市場(chǎng)依然擔(dān)憂銀行流動(dòng)性狀況，美股下跌。當(dāng)日美股收跌，主要受到耶倫在國(guó)會(huì)發(fā)言表示監(jiān)管機(jī)構(gòu)不打算提供“一攬子”存款保險(xiǎn)來穩(wěn)定美國(guó)銀行體系的影響，美國(guó)銀行股盤中大跌。由于美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息周期步入尾聲，市場(chǎng)加息預(yù)期有所下調(diào)，美債利率曲線下移，2年期美債利率下跌24bps至3.93%，10年期美債利率下跌14bps至3.46%，COMEX黃金價(jià)格上漲，美元指數(shù)小幅下跌。
　　降息時(shí)間未定。鮑威爾對(duì)于降息的表態(tài)與上次會(huì)議一致，認(rèn)為年內(nèi)不會(huì)降息?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)決策的數(shù)據(jù)依賴性，目前預(yù)測(cè)降息為時(shí)過早，未來何時(shí)降息取決于美國(guó)的即期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性狀況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹超預(yù)期回升；美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；歐洲金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。