>> 東海證券-海外觀察-2023年2月美國CPI：美國通脹繼續(xù)降溫，支持聯(lián)儲小幅加息-230314
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：2月美國CPI同比上漲6.0%，前值6.4%，環(huán)比上漲0.4%，前值0.5%；核心CPI同比上漲5.5%，前值5.6%，環(huán)比上漲0.5%，前值0.4%
核心觀點：美國2月通脹基本符合市場預(yù)期，住房價格的上漲仍是主要驅(qū)動因素，但通脹整體延續(xù)緩慢降溫態(tài)勢。美聯(lián)儲在3月的FOMC會議上大概率仍將加息25bps。若美國銀行業(yè)的流動性風(fēng)險進(jìn)一步發(fā)酵，美聯(lián)儲可能選擇降低縮表速度。
美國通脹持續(xù)降溫。2月美國CPI同比增速下降至6%，為2021年9月以來最低，環(huán)比增速放慢至0.4%。除了核心CPI的環(huán)比增速比預(yù)期的0.4%略高之外，其他數(shù)據(jù)都符合市場此前預(yù)期。美國通脹依然延續(xù)了緩慢降溫的趨勢。
食品價格繼續(xù)上漲，能源價格回落。食品價格較上月上漲0.4%，前值0.5%，漲勢延續(xù)。能源價格較上月下跌0.6%，天然氣和燃油的價格分別下跌了8%和7.9%。隨著全球發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，預(yù)計能源對通脹造成的壓力將減輕。
住房價格的上漲仍是主要驅(qū)動因素，但拐點確認(rèn)后有望推動通脹下行。2月住房價格同比上漲8.1%、環(huán)比上漲0.8%，環(huán)比漲幅較上月擴(kuò)大了0.1%，貢獻(xiàn)了七成以上的CPI漲幅。盡管美國房價已于一年之前出現(xiàn)拐點，但由于就業(yè)市場持續(xù)偏緊，住房價格的拐點依然有待確認(rèn)，但二季度起可能成為推動通脹下行的主要力量。
商品價格平穩(wěn)，服務(wù)價格小幅升溫。核心商品價格與上月持平，各類商品漲跌不一。其中，新車價格上漲0.2%，二手車價格下跌了2.8%，而服裝價格上漲了0.8%。隨著中國工業(yè)生產(chǎn)的復(fù)蘇，全球大宗商品價格跌幅收窄，美國CPI中的核心商品分項可能重新上漲。除住房外的核心服務(wù)價格同比上漲3.7%、環(huán)比上漲0.2%，延續(xù)了前幾個月的漲勢。娛樂價格上漲了0.9%，是其中最重要的貢獻(xiàn)項，與非農(nóng)就業(yè)報告中服務(wù)就業(yè)的旺盛一致，說明美國居民的服務(wù)消費依然堅韌。2月美國平均時薪僅小幅上漲0.2%，如果工資漲幅收緊的趨勢持續(xù)，核心服務(wù)價格有望降溫。
金融市場押注加息25bps。近期由于多家美國銀行爆雷，市場加息預(yù)期急劇下調(diào)，2月CPI數(shù)據(jù)公布前，CME的聯(lián)儲觀察工具顯示的加息25bps和不加息的概率分別為78%和22%。數(shù)據(jù)公布后，加息25bps的概率小幅上行至82%左右。美元指數(shù)小幅上漲，三大美股指數(shù)收紅。
美聯(lián)儲大概率仍將在3月底的會議上加息25bps。隨著美國銀行風(fēng)險事件頻發(fā)，美聯(lián)儲面對抗通脹和金融穩(wěn)定目標(biāo)之間的兩難抉擇。為了避免去通脹的努力功虧一簣，3月的FOMC會議上，美聯(lián)儲大概率仍將小幅加息，并保持觀望態(tài)度。
假如美國銀行的流動性風(fēng)險進(jìn)一步發(fā)酵，美聯(lián)儲可能降低縮表速度。目前美聯(lián)儲隔夜逆回購工具的使用量依然較高，說明銀行業(yè)的整體流動性依然充足，總體風(fēng)險不是很大。但若市場預(yù)期持續(xù)惡化，個別銀行的破產(chǎn)可能導(dǎo)致更大范圍的流動性擠兌。如果BTFP等額外工具無法阻止市場預(yù)期自我實現(xiàn)，美聯(lián)儲可能不得不改變貨幣政策方向。然而，比起降息，美聯(lián)儲可能會首先選擇縮小QT規(guī)?；蛘邥和T，以便更為直接地支持貨幣市場流動性。
風(fēng)險提示：地緣政治問題導(dǎo)致原油價格回升，海外經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，全球金融市場流動性風(fēng)險
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