>> 湘財(cái)證券-醫(yī)療服務(wù)行業(yè)周報(bào)：醫(yī)保政策邊際改善，估值回落再迎配置良機(jī)-230321
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2023/3/23 |
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來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔣棟 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周醫(yī)療服務(wù)II下跌4.73%，漲幅居中
上周醫(yī)藥生物報(bào)收9139.93點(diǎn)，下跌1.99%，漲幅排名位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第22位，跌幅靠前；醫(yī)療服務(wù)II報(bào)收8160.85點(diǎn)，下跌4.73%；中藥II報(bào)收7819.88，上漲1.62%；化學(xué)制藥報(bào)收10497.99點(diǎn)，下跌1.84%；生物制品Ⅱ報(bào)收8780.36點(diǎn)，下跌3.67%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報(bào)收6666.10點(diǎn)，上漲2.33%；醫(yī)療器械Ⅱ報(bào)收7811.54點(diǎn)，下跌2.84%。細(xì)分板塊來(lái)看，醫(yī)療服務(wù)跌幅較大。
醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）29.89 X，PB（lf）4.95 X
當(dāng)前醫(yī)療服務(wù)板塊PE為29.89 X，近一年P(guān)E最大值為58.41 X，最小值為28.92 X；當(dāng)前PB為4.95 X，近一年P(guān)B最大值為7.79 X，最小值為4.67 X。醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）較前一周下降了1.50 X，PB（lf）較前一周下降了0.24 X，醫(yī)療服務(wù)板塊PE、PB處于近一年底部水平。從近10年來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)估值處于位于歷史分位2.99%，醫(yī)療服務(wù)板塊估值位于歷史分位0.22%。
重要資訊
?。?）醫(yī)保局發(fā)布《2022年醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)快報(bào)》：近日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《2022年醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)快報(bào)》，截至2022年底，基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)134570萬(wàn)人，比上年同期減少1727萬(wàn)人，同比下降1.3%；參加職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)人數(shù)36242萬(wàn)人，比2021年底增加811萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)2.3%；參加城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)人數(shù)98328萬(wàn)人，比2021年底減少2538萬(wàn)人，同比下降2.5%。（來(lái)源：國(guó)家醫(yī)保局）。（2）健康中國(guó)行動(dòng)推進(jìn)委員會(huì)辦公室近日印發(fā)《健康中國(guó)行動(dòng)2023年工作要點(diǎn)》：《工作要點(diǎn)》要求，持續(xù)推動(dòng)實(shí)施各項(xiàng)行動(dòng)，全方位、全周期保障人民健康?！豆ぷ饕c(diǎn)》指出，堅(jiān)持關(guān)口前移，深入推進(jìn)實(shí)施全民健康生活方式行動(dòng)，積極開(kāi)展減鹽、減油、減糖以及健康口腔、健康體重、健康骨骼“三減三健”行動(dòng)。繼續(xù)開(kāi)展疫情防控和疫苗接種等健康科普，增強(qiáng)群眾自我防范意識(shí)和防護(hù)能力。（來(lái)源：醫(yī)藥網(wǎng)）
本周觀點(diǎn)
進(jìn)入3月以來(lái)，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于做好2023年醫(yī)藥集中采購(gòu)和價(jià)格管理工作的通知》?！锻ㄖ饭矎膱?jiān)定不移推進(jìn)藥品耗材集中帶量采購(gòu)、提高集采精細(xì)化管理水平、加強(qiáng)藥品價(jià)格綜合治理、著力推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革和管理、持續(xù)開(kāi)展口腔種植價(jià)格專項(xiàng)治理和優(yōu)化醫(yī)藥價(jià)格治理能力支撐6個(gè)方面對(duì)全國(guó)的醫(yī)藥集采和價(jià)格管理工作做出明確要求。
我們認(rèn)為，在涉及民生的醫(yī)療領(lǐng)域集采將繼續(xù)常態(tài)化，并將逐步從藥品向器械延伸，建議短期規(guī)避有集采壓力的相關(guān)品種。從邊際變化看集采藥品價(jià)格降幅趨緩，且政策明確表示創(chuàng)新藥械臨床使用尚未成熟、難以實(shí)施帶量采購(gòu)，北京DRG支付也將兼具創(chuàng)新、臨床獲益、且對(duì)DRG按病組支付標(biāo)準(zhǔn)有較大影響的創(chuàng)新藥械及診療產(chǎn)品，可以獨(dú)立于DRG付費(fèi)模式之外等都已經(jīng)表明集采當(dāng)前已邊際緩和。
3月9日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《2022年醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)快報(bào)》，截至2022年底，基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)134570萬(wàn)人，比上年同期減少1727萬(wàn)人，同比下降1.3%；參加職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)人數(shù)36242萬(wàn)人，比2021年底增加811萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)2.3%；參加城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)人數(shù)98328萬(wàn)人，比2021年底減少2538萬(wàn)人，同比下降2.5%。2022年，基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金（含生育保險(xiǎn)）總收入、總支出分別為30697.72億元、24431.72億元，年末基金累計(jì)結(jié)存42540.73億元。國(guó)家醫(yī)保局自2018年以來(lái)已累計(jì)開(kāi)展7批國(guó)家組織藥品集中帶量采購(gòu)，共采購(gòu)294種藥品，平均降幅超50%，約占公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)化學(xué)藥和生物藥采購(gòu)金額的35%；開(kāi)展3批國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材集采，納入冠脈支架、人工關(guān)節(jié)和脊柱類骨科耗材，平均降幅超80%。自2018年國(guó)家醫(yī)保局成立以來(lái)，連續(xù)5年開(kāi)展醫(yī)保藥品目錄準(zhǔn)入談判，累計(jì)618種藥品新增進(jìn)入目錄范圍，其中2022年新增111種。根據(jù)《2022年醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)快報(bào)》，2022年，協(xié)議期內(nèi)275種談判藥報(bào)銷1.8億人次，當(dāng)年累計(jì)為患者減負(fù)2100余億元。結(jié)合老齡化的趨勢(shì)，醫(yī)保繼續(xù)開(kāi)源節(jié)流仍是趨勢(shì)，藥械產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局將成為投資中的重要考量因素，整體利好“創(chuàng)新”產(chǎn)業(yè)鏈。
醫(yī)療服務(wù)板塊年初在新冠乙類乙管之后“復(fù)蘇”勢(shì)頭顯著，近期整體再次呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，目前醫(yī)藥行業(yè)估值處于位于歷史分位2.99%，醫(yī)療服務(wù)板塊估值位于歷史分位0.22%，再次迎來(lái)配置良機(jī)，我們維持對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)，建議在以下三大主線中優(yōu)選細(xì)分方向：（1）“創(chuàng)新”重啟的CXO：關(guān)注臨床CRO及后端細(xì)胞基因治療CDMO；（2）疫后復(fù)蘇醫(yī)療服務(wù)：關(guān)注受益于消費(fèi)復(fù)蘇的口腔醫(yī)療、眼科等?？漆t(yī)療服務(wù)；（3）IVD產(chǎn)業(yè)鏈：關(guān)注受益于診療恢復(fù)的化學(xué)發(fā)光、POCT、分子診斷PCR及產(chǎn)業(yè)鏈下游ICL。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）政策變動(dòng)不確定性；（2）創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；（3）行業(yè)及上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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