>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)：23年數(shù)據(jù)點(diǎn)評系列之六-中重卡：前兩個月的銷量隱含著全年較高的銷量同比增速-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
1662KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,鄧崇靜,周偉 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
銷量：中重卡2月批發(fā)、終端銷量均大幅同比轉(zhuǎn)正，1-2月累計終端銷量轉(zhuǎn)正。（1）根據(jù)中汽協(xié)，2月中重卡批發(fā)銷量為8.6萬輛，同比+22.3%，環(huán)比+56.5%；1-2月中重卡累計批發(fā)銷量為14.1萬輛，同比-19.6%。按照正常季節(jié)性，剔除春節(jié)因素后，1-2月中重卡批發(fā)銷量占全年比重約為13.6%，以1-2月中重卡累計批發(fā)銷量年化后23年全年批發(fā)銷量預(yù)計同比+54.1%。（2）根據(jù)交強(qiáng)險，2月中重卡終端銷量為6.4萬輛，同比+72.5%，環(huán)比+102.3%；1-2月中重卡累計終端銷量為9.6萬輛，同比+28.8%。按照正常季節(jié)性，剔除春節(jié)因素后，1-2月中重卡終端銷量占全年比重約為10.8%，以1-2月中重卡累計終端銷量年化后23年全年終端銷量預(yù)計同比+85.5%。
庫存：在絕對庫存不高的情況下，23年1月和2月重卡庫存仍在持續(xù)去化。補(bǔ)庫存具有明顯周期性，由于春節(jié)后通常會出現(xiàn)銷售旺季，所以過去行業(yè)補(bǔ)庫的高峰常出現(xiàn)在Q1/Q4，其中補(bǔ)庫高峰出現(xiàn)在Q1的次數(shù)更多，而23年1月和2月重卡庫存仍在持續(xù)去化，23Q1/22Q4均未出現(xiàn)明顯的補(bǔ)庫情況。截至23年2月底，重卡行業(yè)的總庫存（龍頭公司廠家+渠道庫存）降到了16.4萬輛，環(huán)比下降0.4萬輛，已經(jīng)下降到19年12月以來的最低點(diǎn)。
市占率：1-2月福田汽車、陜西重汽終端和批發(fā)市占率均同比上升。（1）根據(jù)中汽協(xié)，23年1-2月中國重汽、陜西重汽、福田汽車中重卡批發(fā)銷量市占率均同比上升，分別同比+2.6pct、+6.3pct、+3.5pct至25.6%、15.1%、14.4%。（2）根據(jù)交強(qiáng)險，23年1-2月東風(fēng)汽車、一汽集團(tuán)、陜西重汽、福田汽車中重卡終端銷量市占率均同比上升，分別同比+0.8pct、+4.0pct、+1.2pct、+0.9pct至24.4%、24.0%、7.6%、12.1%。
投資建議：2月中重卡銷量同比大幅轉(zhuǎn)正，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)。目前行業(yè)總庫存健康且仍持續(xù)去化，隨著23年行業(yè)銷量回升，龍頭公司或?qū)⑨尫泡^大業(yè)績彈性。促銷費(fèi)用的收窄幅度以及各公司成本費(fèi)用管控能力會是今年各卡車公司產(chǎn)生盈利分化的重要原因。整車我們推薦產(chǎn)品市占率有阿爾法的福田汽車、中國重汽；零部件我們推薦堅持同心多圓戰(zhàn)略、國際化領(lǐng)先的濰柴動力（A/H），低估值高壁壘、盈利和分紅穩(wěn)定性可期的威孚高科，建議關(guān)注一汽解放、富奧股份。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等。
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