>> 東吳證券-科銳國際(300662)人力資源服務(wù)行業(yè)龍頭，靈活用工市場前景廣闊-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
2498KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
吳勁草,譚志千 |
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深耕行業(yè)27年，人力資源服務(wù)行業(yè)龍頭：科銳國際是我國人力資源服務(wù)行業(yè)的龍頭公司，核心創(chuàng)始團(tuán)隊以獵頭業(yè)務(wù)起家，后逐步拓展到招聘流程外包（RPO）和靈活用工業(yè)務(wù)，在整個人服行業(yè)有豐富的資源和經(jīng)驗積累，目前主要以靈活用工業(yè)務(wù)為主，自上市以來，營收利潤保持高速增長態(tài)勢，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入91億元，同比+30%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比+15%。截至2022年9月末，在冊外包員工3.2萬人，2022年1-9月累計派出外包員工27萬人次。
疫后復(fù)蘇下企業(yè)重回擴(kuò)張周期，靈活用工前景廣闊：隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的增長，為了保持穩(wěn)定的經(jīng)營效率，降低企業(yè)人員管理難度和管理成本，大部分成熟企業(yè)會選擇將部分非核心業(yè)務(wù)外包，靈活用工需求在不同發(fā)展階段普遍存在，尤其是在IT研發(fā)類，工廠流水線，財務(wù)法務(wù)行政人事等偏白領(lǐng)崗位等。根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，2021年我國人力資源服務(wù)行業(yè)規(guī)模達(dá)到2.5萬億元，同比+21%，根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，自2019年以來均保持在年增速30%以上，此外人力資源服務(wù)行業(yè)有明顯順周期的特性，對標(biāo)歐美的情況，我們也可以看到在疫后恢復(fù)中，企業(yè)重新進(jìn)入擴(kuò)張期，人力資源服務(wù)的市場需求也會有明顯反彈。
公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，已經(jīng)積累豐富的行業(yè)經(jīng)驗和資源，訂單延續(xù)性較好：人力資源服務(wù)行業(yè)雖然進(jìn)入壁壘不高，但要成長為頭部企業(yè)的難度較大，現(xiàn)有頭部企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，科銳國際在上個世紀(jì)90年年代就進(jìn)入了該行業(yè)，熟悉本土市場，與大客戶之間配合默契，在靈活用工領(lǐng)域已經(jīng)形成了一套科學(xué)穩(wěn)定高效的從接單到交付的運轉(zhuǎn)機(jī)制，產(chǎn)品交付穩(wěn)定，行業(yè)客戶口碑較好，有穩(wěn)定的大客戶訂單，2021年第一大客戶銷售占比達(dá)到24%，前五大客戶銷售額占比達(dá)到37%。
盈利預(yù)測與投資評級：科銳國際是我國人力資源服務(wù)企業(yè)的龍頭公司，在靈活用工領(lǐng)域有深厚的行業(yè)經(jīng)驗和豐富的行業(yè)資源，在疫后經(jīng)濟(jì)回暖企業(yè)重回擴(kuò)張周期的大背景下，我們預(yù)計公司業(yè)績將保持高速增長，我我們預(yù)計2022-2024年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤2.9/3.8/5.0億元，同比增速分別為15%/31%/31%，對應(yīng)2023-24年P(guān)E分別為22/17倍，作為A股上市公司人力資源服務(wù)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)民企，本身有一定標(biāo)的稀缺性，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，經(jīng)濟(jì)景氣度下降，人服行業(yè)競爭加劇等
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