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美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25BP，但態(tài)度偏鴿。2023年3月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25BP，考慮通脹壓力較預(yù)期大。美國(guó)時(shí)間3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的議息決議顯示上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間25BP至4.75%-5%，按計(jì)劃保持950億美元（600億美元國(guó)債+350億美元MBS）的縮表步伐。
　　美聯(lián)儲(chǔ)3月FOMC議息聲明與上月變化較大，針對(duì)就業(yè)情況表態(tài)從“就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁”改變?yōu)椤熬蜆I(yè)增長(zhǎng)有所加快，而且增速?gòu)?qiáng)勁”，同時(shí)刪除了“通脹有所緩解但仍處于高位”的表述，改為“通貨膨脹仍然很高”，顯示強(qiáng)勁就業(yè)下美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前考慮通脹壓力較預(yù)期大；另外針對(duì)近期全市場(chǎng)密切關(guān)注的銀行業(yè)風(fēng)波，聲明中強(qiáng)調(diào)“美國(guó)的銀行體系是健全和有彈性的”，并表示近期的事態(tài)發(fā)展可能對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)及通脹產(chǎn)生拖累，但影響仍不確定，再次強(qiáng)調(diào)仍然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。另外，“不斷提高目標(biāo)利率區(qū)間是適當(dāng)?shù)摹北硎龈臑椤皩⒚芮斜O(jiān)測(cè)收到的信息并評(píng)估對(duì)貨幣政策的影響。一些額外的政策收緊可能是適當(dāng)?shù)摹睉B(tài)度明顯轉(zhuǎn)鴿。
　　美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)期：下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，上調(diào)通脹預(yù)期。
　　再度下調(diào)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速。經(jīng)濟(jì)增速方面，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)持相對(duì)悲觀態(tài)度，繼2022年12月大幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速后，3月再次將2023年GDP增速預(yù)期小幅下調(diào)0.1%至0.4%，并將2024年增速由1.6%顯著下調(diào)至1.2%，遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)中值。鮑威爾會(huì)后發(fā)布會(huì)也提到“房地產(chǎn)行業(yè)的活動(dòng)仍然疲弱；利率上升和產(chǎn)出增長(zhǎng)放緩似乎也對(duì)企業(yè)固定投資構(gòu)成壓力”，同時(shí)承認(rèn)“一系列銀行業(yè)倒閉事件可能會(huì)影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)”，GDP增長(zhǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)偏重于下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　繼續(xù)上調(diào)通脹預(yù)期，2023年利率峰值預(yù)期不變。通脹方面美聯(lián)儲(chǔ)壓力仍存，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)了PCE和核心PCE，2022年同比增速分別上調(diào)0.2%、0.1%至3.3%、3.6%，2023年核心PCE上調(diào)0.1%至2.6%，長(zhǎng)期PCE仍預(yù)計(jì)回歸目標(biāo)通脹水平2%；聯(lián)邦基金利率方面，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2023年的利率終值預(yù)期不變維持在5.1%，將2024年利率預(yù)期上調(diào)0.2%至4.3%。
　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的考量將是重點(diǎn)。對(duì)于近期銀行業(yè)風(fēng)波的發(fā)酵，鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)開(kāi)篇花了較大篇幅對(duì)銀行業(yè)風(fēng)波進(jìn)行回應(yīng)和討論。他表示“最近的銀行業(yè)事件將導(dǎo)致信貸條件更加緊縮，這將影響經(jīng)濟(jì)以及我們需要做出的應(yīng)對(duì)措施”但同時(shí)強(qiáng)調(diào)“銀行危機(jī)可能只會(huì)產(chǎn)生適度的影響”，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)共同行動(dòng)“正在有效地滿足一些銀行所面臨的不同尋常的資金需求并明確表明系統(tǒng)中有充足的流動(dòng)性”，對(duì)于整體銀行體系韌性鮑威爾持積極態(tài)度。同時(shí)，鮑威爾表示“考慮過(guò)暫停加息，但加息的決定得到了委員會(huì)很強(qiáng)的共識(shí)支持”“今年降息不是我們的基本預(yù)期；更緊的信貸條件可以代替加息”顯示盡管降息可能距離市場(chǎng)曾預(yù)期的大幅提前至6月仍有距離，但3月就考慮過(guò)停止加息的表態(tài)說(shuō)明銀行業(yè)風(fēng)波以及向經(jīng)濟(jì)衰退的傳導(dǎo)對(duì)后續(xù)加息路徑的影響占了很大的權(quán)重。這意味著銀行業(yè)風(fēng)波的沖擊或?qū)_部分通脹高企帶來(lái)的加息必要，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的考量權(quán)重我們認(rèn)為會(huì)上升，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑨尫偶酉⒉椒⒔Y(jié)束的信號(hào)。
　　另外，美聯(lián)儲(chǔ)的SEP經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)也顯示，盡管通脹仍是影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的一大重要因素，但在上調(diào)通脹預(yù)期的同時(shí)利率終值不變，或許表明在銀行業(yè)風(fēng)波的廣泛傳導(dǎo)和市場(chǎng)強(qiáng)反饋下通脹對(duì)于貨幣政策的決定性壓力已經(jīng)有所緩和。
　　點(diǎn)陣圖顯示2023年利率最終落在5%-5.5%區(qū)間，預(yù)計(jì)2023年美聯(lián)儲(chǔ)還有一次25BP的加息，而2024年將降息75BP。
　　市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)并不買賬，此次議息會(huì)議后仍然預(yù)期大概率美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息。但相較于此前銀行業(yè)風(fēng)波發(fā)酵擴(kuò)散，3月16日瑞士信貸股價(jià)暴跌時(shí)市場(chǎng)降息預(yù)期大幅提前至6月，會(huì)后市場(chǎng)預(yù)期降息“推遲”至7月，而2023年底市場(chǎng)認(rèn)為利率將降至4%-4.25%區(qū)間。