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估值曲線：一季度中短債收益率下行，其中低等級的信用債收益率下行較多、信用利差快速收窄，長債收益率區(qū)間內震蕩。收益率方面，1年期國債、10年期國債、10年期國開債、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分別變動14BP、2BP、1BP、-9BP、-34BP、-34BP和-32BP。信用利差方面，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分別變動-19BP、-44BP、-44BP和-42BP。
　　春節(jié)前后隨經濟預期波動：2023年一季度債券市場整體先抑后揚。1月春節(jié)前感染人數快速下降，春節(jié)期間消費、出行快速復蘇，市場對于經濟修復的信心較為強勁，10年期國債一度向上接近3.1%；春節(jié)期后，1月數據反應了經濟修復速度或不及預期，高頻經濟數據有所分化，市場的預期不斷修正，10年期國債隨著高頻數據的公布在2.9%附近窄幅波動；2月下旬，由于信貸偏強疊加央行主動調節(jié)等因素共同作用，資金面明顯偏緊，另外商務部及衛(wèi)健委的消息推動了利空情緒的上漲；3月初兩會順利召開，經濟增長基調確定整體上符合或略低于預期，強刺激政策的擔憂緩解，10年期國債利率下行。
　　中債隱含評級下調風險下降：2023年一季度中債市場隱含評級下調的信用債金額為1174億，下調金額環(huán)比和同比均有明顯下降。一季度Wind口徑城投債占隱含評級下調比重為85.1%，下調樣本中的城投債占比大幅升高。
　　違約節(jié)奏和去年四季度接近，主要集中在地產債：2023年一季度的違約節(jié)奏延續(xù)了去年四季度的風格，違約金額處于低位，相較于2022年前三個季度大幅減少。按照首次違約的發(fā)行人數量來看，一季度僅新增了1個，和去年三四季度的數量接近；一季度的違約率為0.09%，和去年四季度的違約率相近。從行業(yè)分布上來看，一季度的違約企業(yè)還是以地產企業(yè)為主。
　　回收率依然偏低：2014年至今，違約債券共兌付本金623.76億，兌付率7.2%。
　　風險提示：本報告為歷史分析報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，使用前請仔細閱讀報告末頁“相關聲明”。