>> 國信證券-環(huán)旭電子(601231)云端及存儲業(yè)務(wù)受益于AI算力升級，收購泰科汽車無線業(yè)務(wù)-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 1260KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
事件：3月9日蘋果批準(zhǔn)了一款適用于Apple Watch的ChatGPT應(yīng)用程序watchGPT（現(xiàn)更名為Petey），用戶可直接在Apple Watch上和ChatGPT互動，無需鍵入即可快速獲得問題的答案或生成相關(guān)消息，可通過短信、電子郵件或社交媒體向他人分享與ChatGPT互動的記錄。
公告：3月20日環(huán)旭電子公告其全資子公司環(huán)鴻電子擬與Ample Trading合資設(shè)立SPV公司，SPV公司股本總額為5300萬美元，其中環(huán)鴻電子出資75.1%，Ample Trading出資24.9%，由SPV公司收購泰科電子汽車無線業(yè)務(wù)，標(biāo)的業(yè)務(wù)整體估值為4800萬美元。標(biāo)的業(yè)務(wù)資產(chǎn)包括注冊于德國、匈牙利、中國、美國、法國的子公司100%股權(quán)，以及與標(biāo)的業(yè)務(wù)相關(guān)的日本資產(chǎn)。標(biāo)的業(yè)務(wù)主要包括汽車天線、調(diào)諧器及車載資通訊相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、和生產(chǎn)，并為客戶提供完整的解決方案。
國信電子觀點：
智能手表拓展AI應(yīng)用場景，公司SiP業(yè)務(wù)同步受益。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年蘋果iPhone出貨量同比下降4%，AirPods出貨量同比下降12%，Apple Watch出貨量同比增長13%，在公司SiP份額維持在較高水平的支撐下，2022年公司SiP業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長。2023年以來，ChatGPT等AI大語言模型興起，有望多維度豐富各類電子終端的人機交互場景。我們看好在人工智能應(yīng)用的加持下Apple Watch出貨量進一步攀升，公司作為蘋果Apple Watch的SiP模組核心供應(yīng)商將同步受益。
AI推動服務(wù)器升級換代，利好公司云端及存儲類業(yè)務(wù)。2022年公司云端及存儲類業(yè)務(wù)營收69.89億元，同比增長41%。公司為客戶提供ODM/JDM/EMS服務(wù)器、存儲、NAS和SSD產(chǎn)品以及制造服務(wù)，提供L10系統(tǒng)設(shè)計服務(wù)，包括主機板、固件BIOS和BMC、子卡、外殼和散熱設(shè)計以及系統(tǒng)集成，服務(wù)亞馬遜、聯(lián)想、超微、Mellanox等知名客戶。目前全球算力需求增長正進入爆發(fā)階段，云計算基礎(chǔ)設(shè)施作為算力AI服務(wù)資源，其重要性日益突顯，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長態(tài)勢。
收購泰科電子汽車無線業(yè)務(wù)增厚車電業(yè)務(wù)體量，Power類產(chǎn)品持續(xù)放量。2022年公司汽車電子類業(yè)務(wù)營收45.52億元，同比增長72%，主要來自于動力總成(Powertrain)、功率模組(Power Module)產(chǎn)品營收快速增長。此次收購泰科電子汽車無線業(yè)務(wù)將有利于公司優(yōu)化產(chǎn)品組合和客戶結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品類別及客戶數(shù)量，深化車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品布局，實現(xiàn)從模組延伸到系統(tǒng)解決方案的業(yè)務(wù)布局。同時，憑借標(biāo)的業(yè)務(wù)在海外的銷售渠道和客戶關(guān)系，可以提升公司在歐洲、北美等地區(qū)的市場影響力和全球競爭力。
我們看好：1)公司SiP模組行業(yè)龍頭地位鞏固，同時受益于蘋果及其他新客戶對于SiP模組的需求增長；2)全球算力需求快速增長，人工智能推動服務(wù)器更新?lián)Q代，公司云端及存儲類業(yè)務(wù)受益；3)汽車電子業(yè)務(wù)Power產(chǎn)品營收快速增長，成為新的業(yè)績增長點。我們預(yù)計公司22-24年營收同比增長23.9%/13.1%/12.1%至685.16/775.08/869.18億元，歸母凈利潤同比增長64.7%/12.7%/13.5%至30.60/34.49/39.13億元，對應(yīng)22-24年P(guān)E為13.1/11.6/10.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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