>> 華西證券-宏觀核心觀點整理-230324
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孫付 |
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事件概述
結(jié)合近期研究報告，整理核心觀點。
投資觀點
海外經(jīng)濟(jì)
風(fēng)險事件與通脹問題：歐美銀行風(fēng)波有所平息，但仍需關(guān)注邊際不確定風(fēng)險，風(fēng)波將會加大信用緊縮力度，導(dǎo)致美國M2增速負(fù)值擴(kuò)大，削弱通脹的流動性基礎(chǔ)。另外，鑒于大宗商品價格回落，原材料成本下降，后續(xù)美國通脹進(jìn)一步顯著放緩概率較大。
政策：美聯(lián)儲在平衡“控壓通脹和穩(wěn)定金融市場”下顯著放緩加息步伐，目前市場預(yù)測5月3日加息25BP后將停止，政策利率終點值為5-5.25%。
利率：下半年，如果經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)趨弱、通脹讀數(shù)回落，10年美債利率（長端）可能向3%靠攏，3月美債利率可能在4.5%附近。
美元指數(shù)需要看歐洲經(jīng)濟(jì)情況，如果歐洲經(jīng)濟(jì)下半年亦放緩，美元將不會顯著走弱，可能保持在100附近。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)
增長：維持全年GDP增速5.7%的預(yù)測，四個季度增速分別為：4%、7.5%、5.5%和6.5%。上半年是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的逐步驗證期，1-2月驗證消費、2-3月驗證基建、4-6月驗證房地產(chǎn)。下半年將步入相對平穩(wěn)期，環(huán)比動能回歸至常態(tài)水平。
結(jié)構(gòu)：消費總體改善，但存在顯著結(jié)構(gòu)差異：服務(wù)消費回升顯著，后續(xù)仍有修復(fù)空間（五一、國慶假日），汽車消費增速放緩。出口：海外與國內(nèi)人員流動逐步正常，利于外貿(mào)交流和獲得訂單，出口增速雖下降，但不必過度悲觀。
通脹：豬肉價格低位徘徊、油價有所回落，通脹較為溫和。
經(jīng)濟(jì)修復(fù)、通脹無壓力，宏觀政策總體溫和、平穩(wěn)。
融資狀況：全年信貸預(yù)計20萬億元，四個季度投放節(jié)奏：4:2:2:2。全年信貸與去年持平，不會超預(yù)期投放，一季度投放較為集中，二季度后會有所放緩。
資金面分析：降準(zhǔn)落地，市場對政策收緊預(yù)期得以扭轉(zhuǎn)，資金供求結(jié)構(gòu)匹配度改善；4月以后，伴隨信貸擴(kuò)張節(jié)奏放緩，資金將呈現(xiàn)相對充裕狀態(tài)，資金價格有望保持在適度低于政策利率的狀態(tài)。
利率：在經(jīng)濟(jì)基本面相對穩(wěn)定、資金面適度充裕下，10年國債利率維持在2.8%-3%的窄區(qū)間波動。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)活動超預(yù)期變化。
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