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公司營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年，受益于在管面積上升等因素，公司整體收益同比上升34.4%至港幣12689.0百萬(wàn)元；整體毛利同比上升23.1%至港幣2020.4百萬(wàn)元；受制于市場(chǎng)擴(kuò)張以包干制合約為主等因素，公司2022年毛利率為15.9%，較2021年下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；每股基本及攤薄后盈利為港幣38.73仙，同比增長(zhǎng)29.4%；股東權(quán)益平均回報(bào)率為38.5%，較2021年上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　物管增長(zhǎng)拉動(dòng)總體收入增長(zhǎng)。2022年公司總收入為126.9億港元。分項(xiàng)收入來(lái)看：1）物業(yè)管理服務(wù)收入94.5億港元，同比增長(zhǎng)42.9%，占總收入74.5%。2）增值服務(wù)收入29.9億港元，同比增加15.0%，占總收入23.5%。3）停車位買賣業(yè)務(wù)收入2.5億港元，同比增加7.9%，占總收入2.0%。
　　公司毛利率水平微降，物管與非業(yè)主盈利能力均有下降。其中，2022年，公司加權(quán)平均物業(yè)管理服務(wù)分部毛利率下降至13.4%，非住戶增值服務(wù)子分部毛利率下降至16.4%，住戶增值服務(wù)子分部毛利率上升至38.4%。2022年，公司停車位買賣業(yè)務(wù)分部收益較2021年上升7.9%至港幣249.1百萬(wàn)元。年內(nèi)共出售停車位2392個(gè)，令2022年分部利潤(rùn)增加至港幣69.1百萬(wàn)元。
　　公司非住業(yè)態(tài)占比提升，業(yè)務(wù)獨(dú)立性持續(xù)提高。截至2022年底，公司在管面積上升23.2%至320.3百萬(wàn)平。其中，新增項(xiàng)目的55.7%來(lái)自獨(dú)立第三方，相關(guān)合約額為港幣3203.3百萬(wàn)元。而住宅項(xiàng)目及非住宅項(xiàng)目的新增在管面積分別占68.2%及31.8%，相關(guān)合約額分別達(dá)港幣3239.4百萬(wàn)元及港幣1961.5百萬(wàn)元。2022年底，來(lái)自獨(dú)立第三方及非住宅項(xiàng)目的在管建筑面積占比分別增加至32.8%及24.5%。
　　全年公司派息12港仙。公司每股基本及攤薄盈利為港幣38.73仙。董事會(huì)建議宣派2022年度末期股息每股港幣8.0仙，連同已于2022年10月派發(fā)的中期股息每股港幣4.0仙，2022年度的股息總額將為每股港幣12.0仙。2022年全年公司股利支付率為30.98%，按照3月23日收盤價(jià)測(cè)算股息率為1.33%。
　　投資建議：“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023年EPS為0.52港元每股，考慮公司成長(zhǎng)能力和國(guó)資背景，我們給予公司估值適度溢價(jià)，給予公司2023年21-24倍動(dòng)態(tài)PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為每股10.92-12.48港元，給予公司“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：外拓競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)面臨下行和政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。