>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報(bào)：進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，Q2看好白酒，關(guān)注啤酒-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大小： |
1244KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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投資分析意見：板塊進(jìn)入年報(bào)和一季報(bào)驗(yàn)證期，整體分化調(diào)整，預(yù)計(jì)4月隨著糖酒會(huì)的召開和一季報(bào)的明確，板塊將迎催化，看好白酒Q2表現(xiàn)，關(guān)注啤酒階段性機(jī)會(huì)。白酒處于淡季，重點(diǎn)關(guān)注渠道庫(kù)存去化以及價(jià)格表現(xiàn)。一季報(bào)是業(yè)績(jī)驗(yàn)證的重要窗口期，預(yù)計(jì)基本面會(huì)產(chǎn)生分化，股價(jià)最終隨著基本面分化而分化。全年來看，我們堅(jiān)定看好白酒全年復(fù)蘇，頭部品牌基本面確定性更強(qiáng)，二三線品牌彈性更大，重點(diǎn)推薦：瀘州老窖、洋河股份、迎駕貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、今世緣、伊力特。大眾品，年初以來核心驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)場(chǎng)景的全面恢復(fù)和業(yè)績(jī)彈性的逐步釋放，上半年注重場(chǎng)景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動(dòng)，目前市場(chǎng)已充分反映，接下來到下半年關(guān)注收入和利潤(rùn)的改善兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。子行業(yè)層面，中長(zhǎng)期看好調(diào)味品、預(yù)制菜的成長(zhǎng)空間，短期3-5月份啤酒存在階段性機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重慶啤酒、伊利股份、青島啤酒；港股推薦華潤(rùn)啤酒，關(guān)注寶立食品、海天味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)印?br> 白酒板塊：隨著板塊的回調(diào)和估值的回落，全年看，白酒板塊特別是優(yōu)質(zhì)公司的吸引力正在逐步提升。我們維持前期觀點(diǎn)，短期看，當(dāng)前是白酒的消費(fèi)淡季，主要關(guān)注庫(kù)存及價(jià)格情況，白酒需求全年逐步向好的趨勢(shì)沒有發(fā)生變化。我們認(rèn)為，盡管近期板塊有所調(diào)整，但由于，1、短期消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)，全年趨勢(shì)明確；2、重點(diǎn)個(gè)股估值仍在相對(duì)合理水平，因此板塊不會(huì)有大幅度調(diào)整。由于春節(jié)提前，且12月到1月初有疫情影響，對(duì)一季報(bào)預(yù)期不宜過高。預(yù)計(jì)3月底，春季糖酒會(huì)前后板塊將迎催化，看好二季度白酒板塊表現(xiàn)，1、3月底市場(chǎng)對(duì)一季報(bào)預(yù)期將明確；2、糖酒會(huì)將傳遞積極正面信息；3、歷史上，Q2是板塊表現(xiàn)最好的季度，5月是板塊表現(xiàn)最好的月份；4、二季度基本面和報(bào)表將持續(xù)改善，將進(jìn)一步消化庫(kù)存，修復(fù)價(jià)格，且23Q2在低基數(shù)下，報(bào)表將環(huán)比改善。展望23H2，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，白酒需求將明顯改善，23Q3和24Q1將是本輪復(fù)蘇周期中，增速最快的階段。高端酒率先企穩(wěn)，次高端增長(zhǎng)彈性最大。瀘州老窖上周召開封藏大典和年度經(jīng)銷商表彰大會(huì)，公司將全面推進(jìn)“七大行動(dòng)”保障十四五目標(biāo)順利完成，包括流量賦能、公關(guān)賦能、渠道賦能、文化賦能、數(shù)智賦能、人才賦能、總部賦能，在良性發(fā)展基礎(chǔ)上，能跑多快跑多快。從三年維度，我們認(rèn)為瀘州老窖是白酒上市公司中最具確定性和成長(zhǎng)性的品種，在團(tuán)隊(duì)能力、管理水平、激勵(lì)機(jī)制、品牌高度、渠道能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)六個(gè)維度看，綜合能力最強(qiáng)，是白酒中的“六邊形戰(zhàn)士”。
食品板塊：維持觀點(diǎn)，中長(zhǎng)期看好調(diào)味品、預(yù)制菜，短期關(guān)注啤酒的階段性機(jī)會(huì)。華潤(rùn)啤酒公告2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入352.6億元，同比增長(zhǎng)5.6%，實(shí)現(xiàn)啤酒銷量1109.6萬噸，同比增長(zhǎng)0.4%，其中次高端以上啤酒銷量210.2萬噸，同比增長(zhǎng)12.6%。單H2，公司實(shí)現(xiàn)收入142.5億元，同比增長(zhǎng)3.6%，實(shí)現(xiàn)啤酒銷量480萬噸，同比增長(zhǎng)1.74%，其中次高端以上銷量96萬噸，同比增長(zhǎng)16%。利潤(rùn)端，22年公司實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占利潤(rùn)43.44億元，剔除去年土地收益影響后，同比增長(zhǎng)32.8%。利潤(rùn)率提升主要來自于費(fèi)用優(yōu)化，展望23年，收入端公司集中發(fā)展喜力、Super X、純生三大品牌，也會(huì)加大對(duì)特色化的如老雪、黑獅白啤等單品的推廣力度，并持續(xù)推出喜力無醇等新品完善高端單品布局。成本端預(yù)期今年鋁罐以及大麥價(jià)格漲幅收縮，成本壓力有望緩和。最后在“啤+白“的業(yè)務(wù)協(xié)同方面，公司目標(biāo)在未來3年維度實(shí)現(xiàn)白酒板塊百億收入目標(biāo)，金種子、金沙摘要、景芝都能夠成為大單品。公司將通過頂層架構(gòu)重塑，品牌建設(shè)，組織二次轉(zhuǎn)型等舉措，將華潤(rùn)啤酒打造成多元化酒類企業(yè)。千味央廚，公司擬向不超過35名對(duì)象募資5.9億，且不超過發(fā)行前總股本的30%，限售期為發(fā)行結(jié)束起6個(gè)月。募資資金擬計(jì)劃用于1）食品加工建設(shè)項(xiàng)目，包括蕪湖百福源食品加工建設(shè)項(xiàng)目與鶴壁百順源食品加工建設(shè)項(xiàng)目（一期），2）收購(gòu)味寶食品80%股權(quán)，3）補(bǔ)充流動(dòng)資金。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景缺失。
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