>> 東海證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)主題周報：關注寵物食品國產(chǎn)品牌崛起-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 1315KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
姚星辰 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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周專題：關注寵物食品國產(chǎn)品牌崛起。寵物食品為寵物消費最大子板塊。（1）相比于美國市場，中國寵物市場起步較晚，但近年來增速更快。根據(jù)京東發(fā)布的《2023中國寵物健康消費白皮書》，中國2021年寵物消費市場規(guī)模為2489億元，同比增長20.9%，預計2023年市場規(guī)模約為3924億元，2018-2023年CAGR為18.4%。與發(fā)達國家相比，中國養(yǎng)寵家庭滲透率不高，2019年，中國養(yǎng)寵家庭比例為22.8%，美國、英國分別為68.9%、45.0%，中國寵物滲透率仍有較大提升空間。（2）從消費結構來看，寵物食品是寵物消費中占比最大的子板塊。根據(jù)《2022年中國寵物行業(yè)白皮書》，2022年，寵物食品占國內寵物（貓犬）市場的50.7%，是寵物行業(yè)占比最高的子板塊。2022年寵物食品消費結構中，寵物主糧、寵物零食和寵物營養(yǎng)品占比分別為69.6%、26.2%和4.1%。
寵物食品國產(chǎn)品牌快速崛起，品牌價值逐步提升。（1）根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計，截至2021年，中國寵物食品市場份額相對分散，排名前十的寵物食品企業(yè)市場占有率合計約24%，其中行業(yè)國際龍頭美國瑪氏（包括皇家、寶路等多種品牌）的市場占有率約8%。2021年，排名前三的寵物食品企業(yè)市場占有率降至13.1%，主要由于國產(chǎn)品牌的崛起擠壓了龍頭企業(yè)的市場份額。目前，國內寵物食品行業(yè)正處于快速成長期，優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌有望加速崛起。（2）中寵股份具備以頑皮Wanpy、真致Zeal、領先Toptrees為核心的自主品牌矩陣。
佩蒂股份目前擁有好適嘉Healthguard、齒能ChewNergy、爵宴Meatyway等自主品牌。乖寶寵物以自有品牌麥富迪提升在消費者中知名度。根據(jù)招股說明書，乖寶寵物2022年上半年自主品牌實現(xiàn)收入9.17億元，占總體收入54.72%。隨著各企業(yè)自主品牌占比的不斷提高，行業(yè)逐步向品牌化、專業(yè)化、標準化方向發(fā)展，品牌價值逐步提升。
投資建議：中國寵物市場規(guī)模近年來增速較快，但與發(fā)達國家相比，寵物滲透率仍有較大提升空間。寵物食品是寵物消費中占比最大的子板塊，占比超過一半。中國寵物食品市場集中度不高，近年來寵物電商渠道迅速發(fā)展，國產(chǎn)品牌借助高性價比的優(yōu)勢快速搶占市場。同時，自主品牌不斷發(fā)力，有望貢獻業(yè)務增量，建議關注中寵股份、佩蒂股份、乖寶寵物。
周觀點：（1）生豬養(yǎng)殖：豬價繼續(xù)震蕩，2月母豬去化幅度增加。根據(jù)涌益咨詢，2023年2月能繁母豬存欄環(huán)比-1.84%，降幅有所擴大。從歷史股價來看，豬價低位時，生豬養(yǎng)殖板塊具有較高的安全邊際。當前生豬價格持續(xù)在盈虧平衡線以下，行業(yè)產(chǎn)能或將進一步去化，支撐中長期生豬價格。當前生豬養(yǎng)殖板塊估值較低，建議積極關注牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧。（2）需求復蘇趨勢向好，黃雞價格景氣回暖。隨著2022年下半年以來在產(chǎn)和后備父母代存欄量的持續(xù)降低，我們預計2023年黃羽雞供給端將偏緊。同時，隨著下游消費場景陸續(xù)恢復，預計黃羽雞價格將景氣回暖。建議積極關注立華股份。（3）生物育種產(chǎn)業(yè)化加速。我們認為，2023年是轉基因商業(yè)化的元年，種業(yè)板塊的估值將得到提升。轉基因商業(yè)化落地后，種子企業(yè)的盈利確定性將大幅提升。轉基因種子一旦推廣，種植面積可能會有成倍增長，產(chǎn)業(yè)化進程加快。轉基因存在技術壁壘，小種子公司受限于研發(fā)費用等，會逐步退出，競爭格局優(yōu)化。建議關注大北農(nóng)和隆平高科。
風險提示：（1）自然災害風險（2）疫情擴散風險（3）消費低迷風險
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