>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第11周)-調(diào)研思考：餐飲景氣度持續(xù)提升，預(yù)制菜擴(kuò)容-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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湖南調(diào)研總結(jié)&思考：出行、餐飲如期修復(fù)，高端酒、地產(chǎn)酒具備韌性。本周我們?nèi)サ胶线M(jìn)行草根調(diào)研和渠道調(diào)研，雖然天氣轉(zhuǎn)涼、杏花微雨，但是我們?nèi)耘f發(fā)現(xiàn)煙火氣正濃，平淡中不乏驚喜。
（1）整體消費：出行、餐飲較火爆，高端消費恢復(fù)仍需要時間。1、黃花機(jī)場的客流量較大，差旅需求的旅客較多，預(yù)計3月整體延續(xù)了2月“報復(fù)性”出差的趨勢；2、長沙市中心如五一廣場、黃興路步行街人流涌動，即便晚十點后依舊相當(dāng)熱鬧，濃厚的煙火氣已然回歸；3、大眾餐飲消費恢復(fù)較好，消費群體年輕化。五一廣場附近中檔餐廳基本滿座，“網(wǎng)紅餐廳”壹盞燈周五晚餐時段大致需等位約0.5小時。4、核心商圈人流尚待完全恢復(fù)，中低檔消費旺于高檔消費。以IFS為例，周五晚國金中心人流仍舊不算多，特別是1樓及以上定位中高檔的商鋪客流仍舊較少，負(fù)一、負(fù)二樓及國金街等定位大眾消費的商鋪客流較多、轉(zhuǎn)換率較高。
（2）長沙高橋白酒市場：高端酒、地產(chǎn)酒具備韌性。1、淡季行情基本在預(yù)期內(nèi)，渠道預(yù)計4月底-5月初迎國慶行情才有望逐步起來；2、高端、地產(chǎn)行情具備韌性，渠道反饋高端酒、地產(chǎn)酒在湖南市場行情基本平穩(wěn)運行，行情具備韌性；3、商務(wù)消費并未完全起來，次高端酒熱度仍未完全顯現(xiàn)出來；4、高橋市場基本維持一箱5元左右利潤，終端多數(shù)反饋“賺錢的不好賣”，整體來看，經(jīng)銷商賺錢效應(yīng)走強需要時間，但是大多數(shù)在疫情期間跟我們反饋要收縮或退出的經(jīng)銷商疫后并未收縮，可見經(jīng)銷商層面對中長期仍舊積極。
（3）預(yù)制菜市場：行業(yè)擴(kuò)容中，品牌初形成。1、淡季不淡，預(yù)制菜市場生意整體較好。相比白酒市場，預(yù)制菜市場淡季生意較旺，商戶非常愿意和“生客”交流和推銷。側(cè)面反映出行業(yè)正在擴(kuò)容中，類似幾年前的次高端白酒。一方面，大眾餐飲如期修復(fù)；另一方面，預(yù)制菜的滲透率也在加速提升。2、從經(jīng)銷商特征看，預(yù)制菜主體經(jīng)銷商仍是具備配送能力的食材批發(fā)商，多數(shù)批發(fā)商同時經(jīng)營干貨、牛羊肉、速凍米面、火鍋料等批發(fā)業(yè)務(wù)。部分頭部經(jīng)銷商發(fā)展出自有品牌，但是現(xiàn)階段仍是OEM代工，當(dāng)前考慮自建產(chǎn)能。預(yù)計當(dāng)前渠道利潤不透明且較厚，因此批發(fā)商隊伍也在不斷擴(kuò)容中。3、從產(chǎn)品特征看，既包括蒜香骨、牛仔骨、扇子骨、扣肉等大單品，也不乏豬尾、牛雜等地方特色菜品。渠道反饋上新很頻繁，但是淘汰也很頻繁，比較經(jīng)久不衰的還是牛仔骨、蒜香骨等經(jīng)典單品。其中，蒜香骨最近降價不少更是暢銷。4、從品牌特征看，主要以廈門品牌（凍品先生、如意三煲等）和湖南品牌（聰廚、彭記坊等）為主，同時地方中小品牌和白牌也非常多。品牌廠商的產(chǎn)品定價普遍稍高，但批發(fā)商愿意推廣品牌廠商的產(chǎn)品。品牌露出方面，安井、凍品先生仍舊做得較好。
白酒板塊更新：白酒板塊跟隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度預(yù)期同步調(diào)整，節(jié)后整體行業(yè)呈現(xiàn)以價換量后消化庫存趨勢，隨著后續(xù)宴席規(guī)模消費的全面啟動，消費場景的回補可能會再次帶來超預(yù)期的庫存消化表現(xiàn)，口子窖近期推出員工激勵，有望再度提振市場。貴州茅臺：批價方面，本周整體批價環(huán)周略有下行，根據(jù)今日酒價信息，本周整箱茅臺批價2970元，散瓶批價維持在2750元左右，環(huán)周下行5元左右，我們認(rèn)為主要系三月份配額到貨導(dǎo)致，渠道反饋目前庫存水平約在10-20天左右；非標(biāo)系列批價略有分化，1935產(chǎn)品批價略有上行至1140元左右，精品茅臺略有下滑至3300元，兔年生肖酒批價有所下滑至3290元。五糧液：根據(jù)渠道反饋，經(jīng)銷商層面庫存約1月左右，目前批價維持960元左右，短期動銷超預(yù)期，目前發(fā)貨打款進(jìn)度較快，同時公司在價格洼地市場實行嚴(yán)格價格管控政策。瀘州老窖：根據(jù)渠道反饋，經(jīng)銷商庫存預(yù)計約1個月左右，高度國窖批價穩(wěn)定在900元左右。
社零表現(xiàn)持續(xù)修復(fù)，疫后消費復(fù)蘇推進(jìn)。2023年1-2月社零總額同增3.5%至7.71萬億元，增速達(dá)近半年高點，實物網(wǎng)上零售額同增5.3%至1.75萬億元，疫后消費場景復(fù)蘇與客流回補表現(xiàn)優(yōu)異，建議關(guān)注短期邊際改善。
餐飲：1-2月修復(fù)良好，積極關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈需求回暖。2023年1-2月餐飲行業(yè)實現(xiàn)收入8429億元，同比增長9.2%，對比2019年1-2月增長14.3%，修復(fù)良好。從環(huán)比增速來看，2022年11-12月由于疫情強反復(fù)及管控政策放開后迎來感染高峰，餐飲收入對比2019年同期均下滑10%以上。2023年以來受益于人流、春節(jié)報復(fù)性消費等因素催化，餐飲需求表現(xiàn)出強勁增長，尤其是春節(jié)期間下線城市餐飲需求高景氣、供不應(yīng)求。根據(jù)我們的草根調(diào)研，1-2月速凍食品、預(yù)制菜、啤酒等需求旺盛，甚至出現(xiàn)部分缺貨現(xiàn)象。目前消費場景恢復(fù)態(tài)勢良好，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動消費力回暖，期待餐飲相關(guān)需求加速增長。我們認(rèn)為2023年食品飲料大的投資基調(diào)仍將以餐飲修復(fù)為主，建議積極關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈如白酒、速凍食品、預(yù)制菜、啤酒、調(diào)味品等投資機(jī)會。
天味食品：1-2月維持高增，改革勢能持續(xù)釋放。2023年1-2月公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.88億元，同比增長21.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.82億元，同比增長22.68%。收入端，在2022Q1
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