>> 方正證券-食品飲料行業(yè)周報：數(shù)據(jù)逐步落地，信心穩(wěn)步走強，消費不應(yīng)悲觀-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢,童杰,張東雪 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：近期白酒板塊出現(xiàn)階段性調(diào)整，其中SW白酒本周跌幅（算術(shù)平均）達3.13%，原因主要系投資者對宏觀復(fù)蘇的擔(dān)憂以及熱點不在資金短期流出。而在政府積極擴大內(nèi)需背景下，消費復(fù)蘇有望持續(xù)，板塊全年向好趨勢較為明確。另一方面，當(dāng)前估值修復(fù)至接近合理水平，未來隨著業(yè)績釋放、春糖催化以及動銷等基本面不斷改善，我們認(rèn)為利好因素會穩(wěn)步落地。分板塊看，高端酒目前回款進度較好，批價總體平穩(wěn)，預(yù)計Q1業(yè)績確定性高。而次高端酒近期動銷加速、庫存快速消化，但由于較高增長基數(shù)以及復(fù)蘇節(jié)奏等問題，Q1面臨一定增長壓力，而從全年看業(yè)績增長彈性較高。
五糧液：節(jié)后仍保持高動銷，且在現(xiàn)金補貼等渠道政策下，回款進度超出規(guī)劃。近期公司淡季加強價格管控，包括加大處罰力度，控制費用套取等，同時持續(xù)培育經(jīng)典五糧液。總之，公司全年業(yè)績持續(xù)改善態(tài)勢較明確，且伴隨著近期充分調(diào)整，公司估值性價比再度顯露。
舍得酒業(yè)：公司全年銷售額增速有望超預(yù)期；Q2業(yè)績增長彈性大，且在Q3渠道全面恢復(fù)的強預(yù)期下，公司估值修復(fù)仍有空間。預(yù)計2023Q2淡季消化庫存為主，2023Q3動銷實現(xiàn)大幅正增長，白酒將重回以消費升級為主線的景氣周期，則公司量價增長彈性均較大。
投資建議：短期來看，高端酒、區(qū)域龍頭動銷恢復(fù)較好，次高端需求中商務(wù)活動占比較高，恢復(fù)速度較慢?？紤]到改善的確定性，疊加預(yù)期先行的規(guī)律，強烈建議關(guān)注仍有估值修復(fù)空間的五糧液，次高端舍得酒業(yè)，洋河股份。同時要重點關(guān)注口子窖的持續(xù)改善帶來的長期投資機會。
餐飲產(chǎn)業(yè)鏈：餐飲需求持續(xù)回暖，部分餐飲鏈企業(yè)1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)反饋良好，加速恢復(fù)的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。其中安井食品/天味食品/廣州酒家1-2月實現(xiàn)收入同比+37.4%/+21.4%/+12.1%，天味食品/廣州酒家歸母凈利潤同比+22.7%/+33.8%。主要原材料方面，近期豬肉價格持續(xù)下行，接近去年同期水平；棕櫚油價格維持低位震蕩，菜油、豆油價格持續(xù)下挫。因此我們對全年餐飲鏈的復(fù)蘇以及利潤彈性釋放（尤其是油脂類原材料占比較高的企業(yè)）保持樂觀心態(tài)。此外，我們建議堅持重點關(guān)注三條主線邏輯：1）由于下游連鎖行業(yè)的快速提升帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游加速復(fù)蘇的安井食品、千味央廚、天味食品、立高食品、日辰股份、佳禾食品；2）消費場景前期嚴(yán)重受損修復(fù)，具備較強業(yè)績彈性的絕味食品、巴比食品；3）跟隨產(chǎn)業(yè)鏈快速提振，全年業(yè)績可期的味知香、龍大美食。
萊茵生物：23年公司與芬美意簽訂的大額訂單有望持續(xù)加速釋放，驅(qū)動公司天然甜味劑業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長。此外公司的產(chǎn)業(yè)鏈定位正在實現(xiàn)由單純的食品加工原料商供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)型成為甜味劑風(fēng)味解決方案提供商，有效增厚毛利空間。美國工業(yè)大麻新業(yè)務(wù)22年進展或稍慢于預(yù)期，但政策端利好頻出，行業(yè)成長空間不斷擴張，23年輕裝上證值得期待。23年在主業(yè)快速增長的強確定性下，建議積極關(guān)注公司大額訂單續(xù)簽以及工業(yè)大麻業(yè)務(wù)進展情況。
啤酒：近兩周（3.6-3.19）啤酒板塊有所回調(diào)，SW啤酒跌幅達到7.35%，主要系餐飲修復(fù)的波動對啤酒消費預(yù)期產(chǎn)生了影響。我們認(rèn)為啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級趨勢明確，供給側(cè)推力強，廠商在銷售政策上重點傾斜，2023年行業(yè)高端化有望邁上新臺階。此外，3月開始，啤酒行業(yè)已經(jīng)進入低基數(shù)階段，隨著數(shù)據(jù)的進一步驗證，旺季行情有望迎來主升浪。建議關(guān)注重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒和樂惠國際。
樂惠國際：鮮啤30公里定位超高端啤酒，走消費升級頂層路線，經(jīng)過2022年的摸索，公司由分渠道管理轉(zhuǎn)向分城市管理，有望更好發(fā)揮城市酒廠能動性，搶占區(qū)域市場，形成品牌勢能。當(dāng)前公司產(chǎn)能2.8萬噸，考慮直營小酒館開設(shè)、經(jīng)銷商拓展和大客戶簽約都較為順利，2023年旺季或有較好表現(xiàn)。
保健品：益生菌品類發(fā)展進入快車道，建議重點關(guān)注高壁壘益生菌原料公司科拓生物，受益于疫情帶來的消費者教育，公司訂單明顯增加，對金華工廠擴產(chǎn)以緩解當(dāng)前市場需求。中長期看，益生菌原料菌粉具備高研發(fā)壁壘和廣闊國產(chǎn)化空間，公司臨床循證扎實，研發(fā)實力受到下游認(rèn)可，持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)B端客戶，益生菌業(yè)務(wù)有望保持高增。
乳制品：需求端逐步復(fù)蘇，成本端繼續(xù)小幅下行，乳制品公司有望迎來估值修復(fù)與利潤彈性，建議關(guān)注子公司經(jīng)營效率改善、費用率有望下降的新乳業(yè)和疆外擴張的天潤乳業(yè)。
大眾食品：原材料方面：本周小麥價維持高位震蕩，運行市場購銷格局逐步發(fā)生改變，近期麥價整體企穩(wěn)反彈。本周玉米收購價格小幅度上漲后弱勢運行，隨著余糧持續(xù)消耗，農(nóng)戶售糧進入后半階段;下游深加工和糧食企業(yè)面臨建庫，為二季度生產(chǎn)做規(guī)劃。本周大豆到港量增加，疊加進口貨源的階段性沖擊，目前為2022年12月以來的最低水平，預(yù)計4月份巴西大豆到港后價格層面或面臨壓力。油脂類，近期國內(nèi)棕櫚油、菜油供應(yīng)充裕，國內(nèi)菜油期價破位下行。國內(nèi)外三元生豬價格行情依舊呈現(xiàn)大面積上漲，在全國受檢測的31個省/市/自治區(qū)中，僅黑龍江省、東北省、陜西省和吉林省豬價出現(xiàn)小幅走跌，整體看來，豬價回
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