>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：調(diào)整延續(xù)消化預(yù)期，堅(jiān)定看好復(fù)蘇趨勢-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
2262KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：堅(jiān)定看好復(fù)蘇延續(xù)性，底部位置建議積極關(guān)注。本周發(fā)布社零數(shù)據(jù)，1-2月社零同比增長3.5%，餐飲同比增長9.2%，煙酒類同比增長6.1%。部分投資者擔(dān)憂消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)度和動銷增長的持續(xù)性，白酒行業(yè)本周下跌1.59%。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，高端白酒動銷環(huán)比加速，當(dāng)前真實(shí)動銷是超預(yù)期的，2月社融總量超預(yù)期也顯示居民信心筑底企穩(wěn)。消費(fèi)恢復(fù)不一定是一蹴而就的，但中長期趨勢大概率向上，疫情放開后消費(fèi)場景已經(jīng)逐步恢復(fù)，后續(xù)居民收入改善后，消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿也有望提升。當(dāng)前酒企積極作為，激勵改革、新品打造、新市場打造等動作將有助于銷售進(jìn)一步增長，不必對行業(yè)過度悲觀。總體來看，我們繼續(xù)看好預(yù)計(jì)白酒beta行情，白酒板塊主推“3+2”，beta標(biāo)的推薦【瀘州老窖，五糧液，酒鬼酒】，α標(biāo)的推薦【順鑫農(nóng)業(yè)，老白干酒】。其中高端酒是貫穿全年的大邏輯，首推瀘州老窖、五糧液。
啤酒：需求復(fù)蘇帶動銷量增長，行業(yè)高端化邏輯延續(xù)。年后啤酒消費(fèi)逐步回暖，餐飲、夜場等場景改善恢復(fù)帶動啤酒現(xiàn)飲渠道增長。3月起行業(yè)銷量進(jìn)入低基數(shù)階段，場景恢復(fù)+低基礎(chǔ)高增長有望帶動啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)淡季不淡。全年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場景修復(fù)和成本壓力演繹，建議關(guān)注具有業(yè)績改善預(yù)期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長確定性強(qiáng)的青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒。
軟飲料：消費(fèi)場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點(diǎn)。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：春節(jié)后動銷持續(xù)改善，需求恢復(fù)加速。年后餐飲端需求加速恢復(fù)，公司出貨端來看，我們預(yù)計(jì)1~2月基調(diào)、復(fù)調(diào)均有望加速增長。年內(nèi)來看，我們認(rèn)為調(diào)味品企業(yè)全年收入增速均有望超越22年水平。節(jié)奏方面，我們判斷場景恢復(fù)先于消費(fèi)力修復(fù)，B端彈性釋放早于C端。建議重點(diǎn)關(guān)注場景修復(fù)邏輯的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈、社區(qū)門店標(biāo)的，如日辰、絕味、海天。C端有望受益于消費(fèi)力修復(fù)，建議關(guān)注消費(fèi)升級受益+自身擴(kuò)張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費(fèi)場景持續(xù)恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢不改。隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國民健康認(rèn)知加深，常溫白奶結(jié)構(gòu)升級仍存在提升空間?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏摺Ｍ扑]壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關(guān)注產(chǎn)品渠道改革效果顯著的三全食品，以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費(fèi)場景修復(fù)良好，滲透率提升空間大。22年受疫情影響流通餅房等渠道受損較嚴(yán)重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)利潤出現(xiàn)負(fù)增長。但疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰基本邁過，消費(fèi)場景有序復(fù)蘇，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產(chǎn)品提價影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅(jiān)固，推薦關(guān)注成熟企業(yè)的疫后修復(fù)彈性。
休閑食品：行業(yè)基本面持續(xù)改善，看好渠道變革帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。春節(jié)以來，休閑食品終端動銷表現(xiàn)較好?？紤]春節(jié)錯期因素，2-3月休閑食品銷售收入有望實(shí)現(xiàn)高增長。后疫情時代，線下流量快速恢復(fù)，主打高性價比的零食量販店迅速擴(kuò)張。線上流量去中心化趨勢為行業(yè)帶來新變局，中腰部零食品類將有望受益于渠道變革。成本方面，23年以來棕櫚油等原材料價格在較低位置盤旋，成本壓力緩解，2023年休閑食品板塊整體業(yè)績彈性有望釋放。建議關(guān)注搶先布局新業(yè)態(tài)、收入有望快速放量的企業(yè)，如與量販店深度合作的鹽津鋪?zhàn)印⒖焖贁U(kuò)店+股權(quán)投資布局新業(yè)態(tài)的良品鋪?zhàn)印?br> 鹵制品：終端消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)經(jīng)營迎來拐點(diǎn)。2022年疫情沖擊國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境，鹵制品企業(yè)門店經(jīng)營承壓，單店?duì)I收同比下滑；大宗商品價格上漲導(dǎo)致鴨農(nóng)養(yǎng)殖成本提升，鴨農(nóng)減產(chǎn)帶來鴨副原材料價格上升，企業(yè)盈利能力承壓。目前全國各地逐步恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，消費(fèi)場景得到修復(fù),鹵制品線下門店客流快速恢復(fù)，單店及整體業(yè)績均有望回升。隨著國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境改善
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