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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　2月三大電商平臺(tái)（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)公布，由于今年春節(jié)黃金周較早，部分酒類消費(fèi)需求前移，2月酒類線上銷售表現(xiàn)不佳。其中白酒線上銷售額同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，啤酒單月線上銷售額破兩年新低。線上渠道對比來看，三大電商中淘系平臺(tái)與京東占據(jù)主導(dǎo)地位，拼多多呈現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。白酒行業(yè)淘系平臺(tái)和拼多多銷售額同比上升，其中拼多多銷售額同比翻倍；京東線上銷售額同比大幅下降，仍為銷售主戰(zhàn)場。啤酒行業(yè)淘系平臺(tái)和拼多多銷售額同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，京東銷售額跌幅擴(kuò)大，淘系平臺(tái)重回啤酒線上銷售主渠道。從龍頭線上渠道來看，京東平臺(tái)仍是白酒龍頭的線上主戰(zhàn)場，茅臺(tái)京東銷售占比39.17%，五糧液京東占比超78%；拼多多占比持續(xù)提升，茅臺(tái)拼多多銷售占比再度翻倍?？傮w來看，2月酒類線上銷售表現(xiàn)不佳，主要原因是：1）今年春節(jié)黃金周較早，2月春節(jié)送禮及宴席場景已過，酒類線上銷售承壓；2）茅臺(tái)、五糧液、洋河等眾多酒企去年開始紛紛布局自有電商渠道，對三大電商平臺(tái)的白酒銷售形成一定分流；3）全國多地冷空氣頻繁，啤酒線下即飲消費(fèi)場景尚未恢復(fù)，同比延續(xù)下滑。展望未來，隨著防疫放開，線下消費(fèi)場景將逐漸復(fù)蘇，基本面依舊向好，建議關(guān)注需求增長確定性和成長性較強(qiáng)的高端、次高端白酒龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、長期邊際向好的啤酒龍頭。
　　投資要點(diǎn)：
　　白酒線上銷售額同比微降，茅五價(jià)格維穩(wěn)。2月白酒三大電商線上銷售總額26.39億元（YoY-3.23%），三大電商平臺(tái)中京東仍為白酒線上銷售主戰(zhàn)場，其白酒銷售額占比超過三大電商線上總銷售額的50%。淘系平臺(tái)白酒銷售持續(xù)增長，銷售額為7.61億元（YoY+18.25%）。京東白酒銷售大幅下滑，銷售額為13.75億元（YoY-27.40%）。拼多多白酒線上銷售額同比翻倍，銷售額為5.02億元（YoY+165.99%）。貴州茅臺(tái)2月三大電商銷售總額為7.26億元（YoY+36.96%），淘系平臺(tái)、京東、拼多多線上銷售額分別為1.67/2.84/2.75億元，占比分別為22.95%/39.17%/37.88%。2月20年普飛批發(fā)價(jià)上漲至3100元，飛天散瓶價(jià)格落在2830元至2860元價(jià)格區(qū)間，較上月整體有所抬升。五糧液2月淘系平臺(tái)與京東線上銷售總額3.07億元（YoY-27.51%），淘系平臺(tái)和京東銷售額分別為0.67和2.40億元，占比分別為21.97%和78.03%。2月普五（八代）單瓶價(jià)格穩(wěn)定維持在965元，整體控價(jià)能力良好。
　　啤酒線上銷售額創(chuàng)兩年新低，龍頭企業(yè)銷售延續(xù)低迷。2月三大電商啤酒銷售總額為1.95億元（YoY-15.10%）。其中，淘系線上銷售額為0.96億元（YoY+3.53%），京東啤酒銷售額為0.79億元（YoY-66.35%），拼多多啤酒銷售額為0.20億元（YoY+76.88%）。青島啤酒淘系平臺(tái)與京東線上銷售總額0.17億元（YoY-27.44%），淘系平臺(tái)、京東線上銷售額分別為0.09/0.08億元，占比分別為51.40%/48.60%。百威啤酒三大電商線上銷售總額為0.31億元（YoY-25.03%），淘系平臺(tái)、京東、拼多多線上銷售額分別為0.16/0.13/0.02億元，占比分別為53.05%/41.73%/5.22%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1.政策風(fēng)險(xiǎn)；2.食品安全風(fēng)險(xiǎn)；3.疫情風(fēng)險(xiǎn)；4.經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；5.平臺(tái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)有誤及統(tǒng)計(jì)不全風(fēng)險(xiǎn)。