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主要觀點(diǎn)：
　　市場(chǎng)表現(xiàn)
　　本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌4.59%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第22，分別跑輸上證綜指1.64個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)0.63個(gè)百分點(diǎn)。子版塊漲跌幅分別為：軟飲料-3.90%、肉制品-3.97%、烘焙食品4.04%、零食-4.05%、其他酒類-4.14%、啤酒-4.17%、白酒-4.52%、調(diào)味發(fā)酵品-5.04%、乳品-5.97%。滬深300的Pettm值為10.36，非白酒食品飲料的Pettm值為36.72，白酒的Pettm值為34.85。
　　投資建議
　　周專題：啤酒市場(chǎng)環(huán)境漸暖，確定性與成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)兼?zhèn)洹Ｓ捎谌ツ?2月新冠感染人數(shù)驟然上升，疊加今年1月春節(jié)時(shí)間較早，線下消費(fèi)度過(guò)了比以往更長(zhǎng)時(shí)間的“休整期”，1-2月啤酒市場(chǎng)銷量表現(xiàn)較為平淡，1-2月合并來(lái)看銷量表現(xiàn)較為平淡。但1-2月銷量在全年啤酒銷量中的占比小，且3月初現(xiàn)飲場(chǎng)景修復(fù)速度有所提升+天氣轉(zhuǎn)暖，啤酒動(dòng)銷亦開(kāi)始邊際改善，酒企銷售人員、經(jīng)銷商反饋信心增強(qiáng)。目前行業(yè)仍在高端化浪潮之中，龍頭企業(yè)完成產(chǎn)品梯次構(gòu)造實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健升級(jí)，第二梯隊(duì)銳意進(jìn)取有望通過(guò)重點(diǎn)單品實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)突圍。預(yù)計(jì)今年疫后復(fù)蘇環(huán)境下結(jié)構(gòu)升級(jí)是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，直接提價(jià)預(yù)期不宜過(guò)高，費(fèi)用投放力度環(huán)比去年將加大，但整體維持費(fèi)用控制的基調(diào)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于啤酒行業(yè)表現(xiàn)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，后續(xù)行業(yè)即將迎銷售旺季，目前疫情環(huán)境平穩(wěn)、現(xiàn)飲場(chǎng)景有序恢復(fù)，同時(shí)考慮到3月、4月啤酒企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，預(yù)計(jì)后續(xù)數(shù)據(jù)反饋效果較佳。繼續(xù)看好確定性與成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)兼?zhèn)涞钠【瓢鍓K，重點(diǎn)推薦基本盤(pán)穩(wěn)健基礎(chǔ)上有增長(zhǎng)亮點(diǎn)的青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。
　　大眾品：1）調(diào)味品：核心推薦仲景食品，大單品蔥油產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，香菇醬實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)期23年具備成本改善邏輯，費(fèi)用投放優(yōu)化，盈利能力提升。2）乳制品：行業(yè)端預(yù)計(jì)奶價(jià)保持平穩(wěn)或小幅下跌，預(yù)計(jì)盈利能力有所恢復(fù)乳制品板塊整體估值水平較低，具備板塊配置價(jià)值。3）啤酒：啤酒龍頭2月銷量表現(xiàn)環(huán)比1月明顯改善，3月現(xiàn)飲場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)+天氣轉(zhuǎn)暖，渠道及終端信心增強(qiáng)。重點(diǎn)推薦青島啤酒、華潤(rùn)啤酒，關(guān)注重慶啤酒核心大單品烏蘇增長(zhǎng)恢復(fù)情況。4）休閑食品：零食量販連鎖仍在快速發(fā)展期，繼續(xù)看好乘此渠道之東風(fēng)完成轉(zhuǎn)型升級(jí)的休閑食品公司。推薦洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)印?）鹵制品：線下人流逐漸恢復(fù)，門(mén)店盈利能力持續(xù)改善，有助于今年頭部鹵制品企業(yè)加速開(kāi)店，疊加補(bǔ)貼費(fèi)用逐漸收回，鹵味龍頭業(yè)績(jī)修復(fù)確定性強(qiáng)。推薦紫燕食品。
　　白酒：23Q1高端白酒整體維持22年以來(lái)的平穩(wěn)增速，蘇/徽地產(chǎn)酒受益春節(jié)旺季行情增長(zhǎng)有保障，次高端酒企經(jīng)過(guò)3月底窗口期搶工有望加速回暖。建議繼續(xù)優(yōu)先配置業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒，關(guān)注次高端優(yōu)質(zhì)彈性標(biāo)的舍得酒業(yè)、以及具備α屬性的底部反轉(zhuǎn)標(biāo)的金種子酒。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
　　白酒：本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2860、3080元/瓶，與上周相比持平/上漲10元。本周普五最新批價(jià)為965元/瓶，與上周相比持平，本周國(guó)窖1573最新批價(jià)為900元/瓶，與上周相比持平。
　　食品：截至2月24日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為38.55、15.8、21.87元/千克，同比變化分別為52.79%、26.91%、3.4%；環(huán)比分別變化6.4%、5.61%、1.3%。截至3月10日，白條雞價(jià)格為18.03元/公斤，同比減少3.5%，環(huán)比減少1.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。