>> 安信證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：企業(yè)公布1-2月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，場(chǎng)景釋放帶動(dòng)基本面向上-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1423KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
趙國(guó)防,邢樂(lè)涵 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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近期板塊有所調(diào)整，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂基本面復(fù)蘇。兩會(huì)提出5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)經(jīng)濟(jì)刺激政策不能如期落地，使得后續(xù)財(cái)富效應(yīng)釋放不及預(yù)期，進(jìn)而消費(fèi)力恢復(fù)邏輯有所承壓。同時(shí)前期股價(jià)已經(jīng)反彈至較高位置，近期外部環(huán)境波動(dòng)時(shí)股價(jià)有所調(diào)整。
我們認(rèn)為消費(fèi)復(fù)蘇能夠貫穿全年，場(chǎng)景釋放是當(dāng)下非常明確的邏輯。安井、今世緣等企業(yè)公布1-2月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，從披露數(shù)據(jù)來(lái)看企業(yè)基本面持續(xù)向好，主要系場(chǎng)景放開(kāi)驅(qū)動(dòng)基本面改善。如今世緣同比加速，安井食品和天味食品均有不錯(cuò)表現(xiàn)。具體來(lái)看，今世緣利潤(rùn)增速慢于收入，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，即在春節(jié)期間百元價(jià)格帶受益場(chǎng)景釋放快速放量。場(chǎng)景放開(kāi)釋放的紅利在今年仍能持續(xù)釋放。參考安信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，政府工作報(bào)告指出，要“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”。2022年新增居民存款17.84萬(wàn)億，同比多增7.94萬(wàn)億。在2008年次貸危機(jī)期間，我國(guó)居民從開(kāi)始大幅增加存款到新增存款累計(jì)同比見(jiàn)頂回落大致經(jīng)歷了6-8個(gè)月的時(shí)間，本輪居民新增存款顯著上升已持續(xù)了6個(gè)月左右。在2022年12月“新十條”發(fā)布后，居民對(duì)未來(lái)收入的不確定性預(yù)期趨于下降，預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄存在重新轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的可能性，結(jié)合武漢解封后的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2023年消費(fèi)復(fù)蘇或會(huì)貫穿全年。
企業(yè)主觀動(dòng)作會(huì)更具備價(jià)值，糖酒會(huì)或是重要時(shí)點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”背景下，企業(yè)主觀能動(dòng)性顯得尤為重要，當(dāng)下庫(kù)存出清較為明顯，此時(shí)控量挺價(jià)能夠帶來(lái)價(jià)格上漲進(jìn)而打開(kāi)行業(yè)天花板。從渠道跟蹤情況來(lái)看，當(dāng)下企業(yè)更多為追趕一季度業(yè)績(jī)而增加發(fā)貨導(dǎo)致價(jià)盤(pán)沒(méi)有上漲，因此當(dāng)前渠道庫(kù)存處于較低位置，而需求呈現(xiàn)復(fù)蘇狀態(tài)。此時(shí)廠方減少供給能夠有效提升價(jià)格，行業(yè)增長(zhǎng)從春節(jié)期間的“量”的邏輯向“價(jià)”的邏輯轉(zhuǎn)變。隨著三月份結(jié)束預(yù)計(jì)此番動(dòng)作將接近尾聲，根據(jù)渠道反饋，部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始控量挺價(jià)動(dòng)作。預(yù)計(jì)4月的糖酒會(huì)是整體宣布挺價(jià)措施的關(guān)鍵點(diǎn)，彼時(shí)將傳遞新的量?jī)r(jià)政策并強(qiáng)化執(zhí)行，后續(xù)價(jià)格上漲趨勢(shì)或再打開(kāi)。
我們認(rèn)為此輪復(fù)蘇會(huì)有較大分化，因?yàn)閮r(jià)格政策的執(zhí)行和落地程度會(huì)因企業(yè)而異。從價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，高端看宏觀重點(diǎn)觀察絕對(duì)價(jià)格上漲空間、其他看競(jìng)爭(zhēng)格局分析相對(duì)價(jià)格變化。相對(duì)價(jià)格的變化決定了未來(lái)品牌力的變化，而此時(shí)是否能夠堅(jiān)定執(zhí)行挺價(jià)策略以及是否有配套措施穩(wěn)定經(jīng)銷(xiāo)商、促進(jìn)終端是比較分化的來(lái)源。我們更看好渠道掌控力強(qiáng)的企業(yè)。
投資策略：逐漸進(jìn)入業(yè)績(jī)期，重點(diǎn)布局業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的。隨著企業(yè)披露1-2月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)會(huì)逐漸更重視當(dāng)下基本面。我們重點(diǎn)推薦基本面扎實(shí)的標(biāo)的。由于春節(jié)期間更多是場(chǎng)景釋放帶來(lái)的紅利，此時(shí)場(chǎng)景依賴(lài)型場(chǎng)景恢復(fù)彈性大，對(duì)應(yīng)的標(biāo)的機(jī)會(huì)也更大，如區(qū)域白酒、啤酒、餐飲供應(yīng)鏈、休閑零食等板塊業(yè)績(jī)會(huì)比較好。重點(diǎn)推薦：（1）白酒：重點(diǎn)推薦受益宴席市場(chǎng)恢復(fù)的區(qū)域白酒，首推今世緣，改善效果初顯、業(yè)績(jī)確定性高公司訴求強(qiáng)；老白干酒：武陵酒招商邏輯順，業(yè)績(jī)彈性大；其次，推薦業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的，洋河股份、古井貢酒、山西汾酒、瀘州老窖等；關(guān)注其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的如貴州茅臺(tái)、五糧液、舍得、酒鬼等。（2）啤酒，場(chǎng)景釋放對(duì)啤酒銷(xiāo)量有極大帶動(dòng)，推薦重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。（3）大眾品對(duì)場(chǎng)景依賴(lài)程度高，在春節(jié)期間能夠快速放量，推薦餐飲相關(guān)的安井食品、千味央廚、立高食品、千禾味業(yè)等；推薦渠道變革帶來(lái)景氣向上的零食如鹽津、勁仔、洽洽、甘源等；推薦疆外拓展邏輯順暢的天潤(rùn)乳業(yè)；關(guān)注絕味食品、海天味業(yè)、天味食品等。大幅震蕩的根本在于對(duì)疫情防控等外部因素的預(yù)期博弈成分較重。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強(qiáng)勁；食品安全問(wèn)題等。
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