>> 上海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：淡季不淡，把握配置窗口-230312
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 1402KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
花小偉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
白酒：業(yè)績(jī)真空期，把握板塊配置窗口。行業(yè)新聞方面，3月6日茅臺(tái)發(fā)布驚蟄節(jié)氣酒，天貓超市加大力度引入茅臺(tái)家族新品，雙方深化戰(zhàn)略合作，這標(biāo)志著茅臺(tái)通過數(shù)字化營(yíng)銷創(chuàng)新，打造明星產(chǎn)品等，以此提升茅臺(tái)品牌在年輕消費(fèi)者中的影響力。3月7日，據(jù)茅臺(tái)時(shí)空消息，2023年，茅臺(tái)集團(tuán)將加快推進(jìn)茅臺(tái)天街、茅酒之源沉浸式體驗(yàn)、千年酒脈、世界名酒莊園等項(xiàng)目建設(shè)，形成相互聯(lián)動(dòng)的立體化文旅產(chǎn)業(yè)格局。
本周白酒板塊有所調(diào)整，部分酒企因市場(chǎng)評(píng)論出現(xiàn)擾動(dòng)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們始終看好白酒板塊配置機(jī)會(huì)：從周期視角來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，可選消費(fèi)作為順周期板塊受益順序往往前置；從基本面來看，低基數(shù)效應(yīng)下，2023Q2修復(fù)高度較樂觀，進(jìn)入3月我們繼續(xù)看好宴席消費(fèi)帶來場(chǎng)景回補(bǔ)需求及高端酒禮贈(zèng)需求，同時(shí)主要酒企2023年市場(chǎng)工作目標(biāo)制定相對(duì)積極；節(jié)奏上，我們建議關(guān)注酒企年報(bào)披露進(jìn)度及4月春糖會(huì)前后板塊熱度。
總體來看：高端白酒板塊復(fù)蘇趨勢(shì)確立，高端及地產(chǎn)白酒韌性仍強(qiáng)，業(yè)績(jī)確定性依舊；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，次高端白酒經(jīng)濟(jì)順周期屬性較強(qiáng)；部分區(qū)域型次高端市場(chǎng)目標(biāo)明確，部分地產(chǎn)酒有望受益公司管理提效，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)能見度相對(duì)較高。2023年，白酒板塊有望迎來基本面改善，業(yè)績(jī)向上確定性較強(qiáng)。
啤酒：百威英博看好中國(guó)啤酒市場(chǎng)潛力，關(guān)注行業(yè)高端化邏輯。據(jù)食品飲料行業(yè)觀察消息，百威英博表示，中國(guó)市場(chǎng)由于市場(chǎng)規(guī)模和獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，中國(guó)是其優(yōu)先考慮的市場(chǎng)。2022年，百威啤酒和精釀啤酒在中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張。隨著渠道重新開放，公司將繼續(xù)加碼高端化。我們認(rèn)為，啤酒行業(yè)在消費(fèi)升級(jí)大背景下，消費(fèi)者對(duì)高端產(chǎn)品的需求增加，高端市場(chǎng)會(huì)是各大啤酒廠商的必爭(zhēng)之地。后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注啤酒板塊高端化產(chǎn)品出新速度，板塊有望保持較高景氣度。
軟飲預(yù)調(diào)：統(tǒng)一發(fā)布2022年業(yè)績(jī)，產(chǎn)品規(guī)格多元化趨勢(shì)延續(xù)。據(jù)食品板消息，2022年，統(tǒng)一飲品業(yè)務(wù)收益為164.054億元，較去年增長(zhǎng)11.3%。茶飲料板塊，企業(yè)積極擴(kuò)展產(chǎn)品規(guī)格多元化，強(qiáng)化新型電商管道投入，滿足家庭聚餐、小而美一人飲等不同場(chǎng)景下消費(fèi)者的體驗(yàn)與飲用需求。果汁板塊營(yíng)收創(chuàng)6年歷史新高，產(chǎn)品在豐富口味的同時(shí)，圍繞多規(guī)格、多場(chǎng)景培養(yǎng)大口味經(jīng)營(yíng)策略，深化餐飲渠道經(jīng)營(yíng)，加速拓展居家場(chǎng)景，推進(jìn)社區(qū)團(tuán)購(gòu)及O2O場(chǎng)景銷售，積極布局禮盒市場(chǎng)。統(tǒng)一阿薩姆穩(wěn)居市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，連續(xù)五年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。后續(xù)建議關(guān)注軟飲賽道龍頭產(chǎn)品迭代升級(jí)、渠道下沉進(jìn)展情況。
調(diào)味品：看好B/C共振下恢復(fù)高度。3月我們繼續(xù)看好商務(wù)宴席回補(bǔ)節(jié)奏，調(diào)味品中B端占比高的公司有望持續(xù)受益；復(fù)調(diào)子行業(yè)B端需求復(fù)蘇井然有序，C端動(dòng)銷良好略超預(yù)期。復(fù)調(diào)行業(yè)空間有望受益于大B規(guī)?；B鎖餐飲及小B標(biāo)品需求而打開，同時(shí)C端消費(fèi)趨勢(shì)風(fēng)已起（據(jù)天味食品公告，公司小規(guī)格食品銷量增速較快，消費(fèi)者結(jié)構(gòu)向年輕化遷移），看好復(fù)調(diào)行業(yè)在低集中度低滲透率下的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
速凍食品：跨行入局增多，看好行業(yè)景氣提升。據(jù)速凍食品公眾號(hào)，近期貴人鳥跨界布局預(yù)制菜，天味食品將以團(tuán)餐切入發(fā)力預(yù)制菜，助力企業(yè)第二成長(zhǎng)曲線。速凍食品及預(yù)制菜行業(yè)有望繼續(xù)受益于B端餐飲需求恢復(fù)以及C端家庭消費(fèi)粘性的形成?？紤]到我國(guó)人均預(yù)制菜消費(fèi)水平仍較低，我們看好B/C端兼有布局、具備規(guī)?；a(chǎn)能及渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。
冷凍烘焙：企業(yè)經(jīng)營(yíng)向好，行業(yè)需求向上。據(jù)南僑食品公告，公司2023年2月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.34億元（同比增長(zhǎng)45.08%），我們認(rèn)為受益于春節(jié)錯(cuò)期效應(yīng)及需求恢復(fù)，終端消費(fèi)升溫將繼續(xù)帶動(dòng)冷凍烘焙產(chǎn)業(yè)鏈景氣提升。商超和餐飲已經(jīng)逐步成為冷凍烘焙產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景的重要組成部分，冷飲店、家庭烘焙、線上烘焙店等新的烘焙消費(fèi)業(yè)態(tài)出現(xiàn)，也進(jìn)一步豐富了冷凍烘焙產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景，我們看好冷凍烘焙行業(yè)在消費(fèi)升級(jí)下滲透率提升邏輯，行業(yè)空間有望迎來持續(xù)擴(kuò)容。
鹵制品：格局優(yōu)化，看好龍頭公司內(nèi)生外延。本周絕味食品公告擬發(fā)行H股于港交所上市（我們認(rèn)為公司新募集資金或?qū)⒗^續(xù)用于生態(tài)美食圈建設(shè)），煌上煌公告定增方案擬新建肉鴨屠宰和醬鹵食品加工產(chǎn)能等。我們認(rèn)為在鹵味行業(yè)中小企業(yè)逐步出清趨勢(shì)下，行業(yè)龍頭擴(kuò)張邏輯順暢；同時(shí)鹵制品龍頭深耕主業(yè)、對(duì)外投資，內(nèi)生外延以延續(xù)擴(kuò)張節(jié)奏，龍頭份額有望持續(xù)提升，進(jìn)一步強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
休閑零食：消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)初顯，關(guān)注個(gè)性化產(chǎn)品出新、渠道拓展動(dòng)能。休閑零食市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大，行業(yè)集中度低，存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，傳統(tǒng)商業(yè)模式難以突破瓶頸，同時(shí)，原料上漲倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用增加、流量紅利萎縮等問題致使產(chǎn)業(yè)模式創(chuàng)新變革。產(chǎn)品端，“個(gè)性化”、“差異化”需求初顯，健康、安全、消費(fèi)升級(jí)需求高漲。渠道端，當(dāng)前零食行業(yè)渠道變革進(jìn)入白熱期，以鹽津鋪?zhàn)訛槔?，公司初期與KA形成穩(wěn)定共贏的合作關(guān)系，2021年下半年開始與平價(jià)零食專營(yíng)品牌聯(lián)手實(shí)現(xiàn)快速放量，目前公司重點(diǎn)突圍電商、直播、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等渠道。后續(xù)建議關(guān)注零食賽道個(gè)性化新品出新速度和渠道拓展動(dòng)能。
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