>> 國(guó)海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：預(yù)期消化期，繼續(xù)耐心等待-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
大小： |
2002KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
板塊回調(diào)，市場(chǎng)消化疫后消費(fèi)需求樂(lè)觀預(yù)期。上周食品飲料下跌4.59%，跑輸上證綜指（-2.95%）1.64個(gè)百分點(diǎn)。板塊走勢(shì)震蕩，我們認(rèn)為主要由于外部因素影響市場(chǎng)情緒，行業(yè)開(kāi)始消化此前樂(lè)觀預(yù)期。各細(xì)分行業(yè)中預(yù)加工食品跌幅相對(duì)較小，下跌1.84%，調(diào)味發(fā)酵品和乳品跌幅最大，分別為-5.04%和-5.97%。個(gè)股方面，上周僅有甘源食品（+4.44%）、ST西發(fā)（+3.08%）、千味央廚（2.57%）、口子窖(+2.15%)、鹽津鋪?zhàn)?+0.23%)、廣州酒家(+0.11%)等個(gè)股上漲。
白酒繼續(xù)震蕩調(diào)整，未來(lái)將呈現(xiàn)分化加劇下的復(fù)蘇。上周板塊下跌4.52%，除口子窖上漲2.15%外，其余個(gè)股均有不同程度下跌。當(dāng)前行業(yè)仍處于業(yè)績(jī)真空期，消息面催化較少，市場(chǎng)已基本消化前期新品發(fā)布、營(yíng)銷會(huì)議、人事變動(dòng)、調(diào)研反饋等催化信息。目前正處于兩波行情之間的過(guò)渡階段，第一波行情已進(jìn)入尾聲，我們判斷板塊短期仍將震蕩，未來(lái)將逐步走出當(dāng)前的齊漲共跌行情。第二波是基本面和業(yè)績(jī)的催化期，我們看好板塊全年表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2023年是分化年，行業(yè)將呈現(xiàn)分化加劇下的復(fù)蘇，有真實(shí)動(dòng)銷的名優(yōu)酒企將跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而恢復(fù)，部分公司的經(jīng)營(yíng)壓力和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)可能在未來(lái)釋放。從中長(zhǎng)期看，白酒仍將延續(xù)向上+分化的趨勢(shì)，繼續(xù)看好茅臺(tái)+區(qū)域次高端龍頭。
消費(fèi)加速?gòu)?fù)蘇趨勢(shì)明確，結(jié)合估值關(guān)注邊際變化明顯的成長(zhǎng)型個(gè)股。根據(jù)節(jié)后食品調(diào)研情況來(lái)看，預(yù)計(jì)2月部分公司出貨情況繼續(xù)向好，我們判斷主要出于以下三方面原因：1）今年春節(jié)較早，備貨期縮短，春節(jié)期間消費(fèi)熱度超預(yù)期，2月渠道補(bǔ)庫(kù)存意愿較強(qiáng)。2）去年2月開(kāi)始，多地疫情反彈，疊加春節(jié)錯(cuò)期，2月業(yè)績(jī)低基數(shù)。3）防疫優(yōu)化后，出行加速恢復(fù)，帶來(lái)C端商超、零食量販店等渠道客流量同比增加，B端宴席、聚會(huì)等餐飲消費(fèi)回補(bǔ)，連鎖餐飲品牌擴(kuò)店計(jì)劃較積極，對(duì)新品需求更強(qiáng)。加上高等院校、中小學(xué)陸續(xù)正常開(kāi)學(xué)，團(tuán)餐等消費(fèi)預(yù)計(jì)逐步恢復(fù)至疫前水平，消費(fèi)場(chǎng)景的回補(bǔ)推動(dòng)食品企業(yè)動(dòng)銷逐步改善。同時(shí)，此前受到疫情影響，產(chǎn)品推新、渠道拓展和產(chǎn)能建設(shè)放緩的企業(yè)，今年規(guī)劃也更加積極。展望3月，去年同期疫情散發(fā)現(xiàn)象開(kāi)始變多，多數(shù)個(gè)股基數(shù)繼續(xù)走低，消費(fèi)需求復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，增長(zhǎng)有望加速。但是由于2022年11月以來(lái)，板塊預(yù)期先行，對(duì)于消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)反應(yīng)在大部分公司的估值中。因此目前階段，一是密切跟蹤消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程，尋找復(fù)蘇程度可能超預(yù)期的子行業(yè)，二是尋找估值洼地，尋找有新產(chǎn)品或者新渠道等邊際變化的公司。推薦個(gè)股：百潤(rùn)股份、伊利股份、海天味業(yè)、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、甘源食品、元祖股份、洽洽食品、佳禾食品、寶立食品、絕味食品等。
行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新：
1）國(guó)聯(lián)水產(chǎn)：2022年逆勢(shì)扭虧，2023年預(yù)制菜加速。公司是我國(guó)水產(chǎn)加工龍頭，近年來(lái)聚焦轉(zhuǎn)型預(yù)制菜，目前在水產(chǎn)預(yù)制菜賽道處于領(lǐng)先地位：1）2022年，盡管行業(yè)受疫情拖累，但公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售渠道調(diào)整，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)破局，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)扭虧，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2,700萬(wàn)元至4,000萬(wàn)元；預(yù)制菜方面，公司主力單品烤魚(yú)、酸菜魚(yú)等增長(zhǎng)顯著，產(chǎn)品品牌的市場(chǎng)影響力不斷提高。2）展望2023年，公司將繼續(xù)聚焦預(yù)制菜，強(qiáng)化產(chǎn)品力、渠道力、品牌力建設(shè)，有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)：一方面，疫情影響逐步消退，餐飲行業(yè)復(fù)蘇，公司以B端銷售為主，預(yù)計(jì)餐飲重客渠道提升空間較大；另一方面，公司新聘高管林光明先生為原無(wú)窮食品總裁，具有豐富的食品企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，有望加速推進(jìn)公司從貿(mào)易型企業(yè)向食品企業(yè)轉(zhuǎn)型。
2）絕味食品：公司開(kāi)始H股上市籌備工作。公司于2023年3月6日公告，為加快公司的國(guó)際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司的境外融資能力，進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司擬在境外發(fā)行H股并在香港交易所上市。公司自2017年開(kāi)始探索海外市場(chǎng)，已布局探索了新加坡、加拿大、日本等國(guó)家，2022年前三季度海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.15億元，同比增長(zhǎng)32.2%，高于同期公司境內(nèi)業(yè)務(wù)的增速，我們認(rèn)為本次融資，有望加速公司在東南亞等海外區(qū)域的發(fā)展。根據(jù)公司2022年9月最新的股權(quán)激勵(lì)，解鎖條件以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023-2025年?duì)I收增長(zhǎng)率分別不低于19%、39%、67%，即2023-2025年?duì)I收體量不低于77.9、91.0、109.4億元，對(duì)應(yīng)2024、2025年同比增速分別為16.81%、20.14%，較高的收入增速目標(biāo)，彰顯管理層長(zhǎng)期發(fā)展的信心。我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和人流的快速恢復(fù)，公司單店?duì)I收有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)，開(kāi)店層面，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司依然維持1500家以上的新開(kāi)店增速，利潤(rùn)層面依然要觀察鴨副原材料價(jià)格回落的時(shí)點(diǎn)和幅度。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：整體來(lái)看板塊整體受益于疫情政策放開(kāi)后的需求修復(fù)，板塊估值仍位于合理區(qū)間，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
白酒：推薦貴州茅臺(tái)、口子窖、洋河股份、今世緣、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒、伊力特、五糧液、金徽酒等。
大眾品：推薦個(gè)股：百潤(rùn)股份、伊利股份、海天味業(yè)、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、甘源食品、元祖股份、洽洽食品、佳禾食品、寶立食品、絕味食品等。
短期推薦：今世緣、口
|
|
