>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：烘焙產(chǎn)業(yè)景氣度提升，龍頭增長(zhǎng)動(dòng)能充足-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 990KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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本周觀點(diǎn)：本周我們對(duì)烘焙行業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)調(diào)研，對(duì)產(chǎn)業(yè)及標(biāo)的有如下思考：
烘焙行業(yè)已進(jìn)入景氣度復(fù)蘇周期，成本壓力減弱，盈利剪刀差有望釋放。根據(jù)南僑食品發(fā)布的2023年2月營業(yè)收入簡(jiǎn)報(bào)，公司2023年2月收入同比增長(zhǎng)45.08%，疫后消費(fèi)修復(fù)明顯，行業(yè)景氣度提升。此外，作為過去兩年原材料成本中最大的擾動(dòng)項(xiàng)，油脂價(jià)格已進(jìn)入下行通道，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2023年3月17日，今年以來棕櫚油平均價(jià)格較2022年Q1平均價(jià)格下滑32.8%，產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)成本壓力有明顯減弱，盈利剪刀差有望明顯擴(kuò)大。
立高食品：組織架構(gòu)理順，增長(zhǎng)勢(shì)能將重新釋放。1）渠道：渠道改革磨合更為順暢，公司將實(shí)行團(tuán)隊(duì)協(xié)作，由前臺(tái)部門指揮，技術(shù)、產(chǎn)品、銷售、市場(chǎng)推廣、研發(fā)等團(tuán)隊(duì)共同服務(wù)客戶，銷售人員將擴(kuò)充至1300人，全國建立8支推廣團(tuán)隊(duì)，且后續(xù)將進(jìn)一步招募兼職團(tuán)隊(duì)為終端賦能，人員數(shù)量及執(zhí)行效率優(yōu)于行業(yè)平均水平；2）信息化：針對(duì)公司，CRM系統(tǒng)及興高采鏈全鏈路平臺(tái)有所推進(jìn)，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型3月初已在全國正式上線；針對(duì)經(jīng)銷商，公司將進(jìn)一步利用營銷云在賬號(hào)統(tǒng)一、政策透明、交易透明、物流掌控、返利、庫存、數(shù)據(jù)分析等方面進(jìn)行全方位賦能；3）新品：產(chǎn)品研發(fā)更為細(xì)分，3月長(zhǎng)沙研發(fā)中心將開業(yè)，另有多地研發(fā)中心正在推進(jìn)，23年推新速度將明顯加快，餐飲渠道大客戶有所突破；奶油新品依樂斯性價(jià)比強(qiáng)，具備年百萬箱的銷量潛質(zhì)。
南僑食品：渠道與產(chǎn)品同步深化，成本下行釋放利潤(rùn)彈性。公司此前經(jīng)營受疫情影響，未達(dá)到股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，23年消費(fèi)復(fù)蘇，增長(zhǎng)目標(biāo)有望達(dá)成。渠道上，深化經(jīng)銷商對(duì)接和餐飲渠道布局，并拓展咖啡廳等場(chǎng)景；產(chǎn)品上，加大推廣淡奶油投放力度，同時(shí)冷凍面團(tuán)收入基數(shù)較低，成長(zhǎng)性較強(qiáng)；利潤(rùn)端，受益于油脂成本下行，公司成本壓力明顯緩解，23年以來公司高價(jià)原材料逐步消化完畢，盈利能力改善有望逐月凸顯。
五芳齋：消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)困境反轉(zhuǎn)，盈利能力有望明顯提升。1）產(chǎn)品上：公司為粽子行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)量遠(yuǎn)高于競(jìng)品，且持續(xù)推新，如星巴克的星冰粽、植物基粽子、雙份蛋黃和紅燒肉的大份粽；此外月餅業(yè)務(wù)公司主打糯月餅，卡位暫無明顯龍頭的華東區(qū)域，有望進(jìn)一步發(fā)揮時(shí)令產(chǎn)品運(yùn)行優(yōu)勢(shì)。2）渠道上：公司直營門店去年因人工、房租等固定費(fèi)用造成虧損，今年銷售端積極，有望成為重要的利潤(rùn)修復(fù)點(diǎn)，2023年以來多數(shù)門店已實(shí)現(xiàn)盈利；電商方面，今年“618”會(huì)提前布局頭部主播的營銷，疊加去年公司“618”和端午營銷錯(cuò)開，今年“618”期間收入增長(zhǎng)有望提速。
投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）場(chǎng)景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖；（2）場(chǎng)景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問題，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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