>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報：社零超預(yù)期，復(fù)蘇空間仍在-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 1479KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
豐毅,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌1.54%，較上證綜指下跌2.17pct，較滬深300指數(shù)下跌1.33pct，在31個申萬一級板塊中排名18位。（2）細(xì)分板塊：本周子板塊悉數(shù)下跌，啤酒、軟飲料和休閑食品跌幅居前，分別下跌為3.43%、1.87%和1.61%。本周各板塊PE（TTM）多數(shù)下跌。年初至今，子板塊漲跌不一，僅啤酒和白酒板塊上漲，其余均下跌。（3）個股方面：本周漲幅前三名為南僑食品、一鳴食品和山西汾酒，分別上漲8.7%、5.5%和1.9%。跌幅前三為ST通葡、妙可藍(lán)多和青海春天，分別下跌10.7%、8.7%和7.4%。
社零超預(yù)期，線下樂觀，可選表現(xiàn)較強(qiáng)，必選、地產(chǎn)后周期、線上仍有空間。隨著疫情政策優(yōu)化，在1月初仍存疫情二次沖擊外，今年以來消費(fèi)場景持續(xù)復(fù)蘇，并延續(xù)至春節(jié)后。整體復(fù)蘇以餐飲場景復(fù)蘇為茅，其次傳導(dǎo)至商超、購物中心等整個線下全面復(fù)蘇。品類上，可選彈性明顯好于必選及地產(chǎn)后周期；渠道上，線上因基數(shù)及春節(jié)錯峰、線下回歸等因素，明顯弱于線下的強(qiáng)勁勢頭。目前來看，消費(fèi)復(fù)蘇終點(diǎn)尚遠(yuǎn)，Q2低基數(shù)效應(yīng)下，消費(fèi)趨勢望繼續(xù)向上。①本月社零同比高于預(yù)期：受益疫情政策優(yōu)化后消費(fèi)場景復(fù)蘇，2023年1-2月社零同比增速為3.5%（+5.3pct），高于市場預(yù)期2.9%。②本月社零相比2019CAGR環(huán)比上漲。去除掉疫情對社零的干擾因素，2023年1-2月較2019年同期CAGR達(dá)4.1%，較上月提升2.6pct。③線上、線下當(dāng)月同比均上漲，線上復(fù)蘇弱于線下：受春節(jié)2023年1-2月網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額累計同比達(dá)6.2%，較上月提升2.2pct，1-2月網(wǎng)上實(shí)物零售額累計同比增長5.3%，較上月下跌0.9pct。推算2023年1-2月線下社零當(dāng)月同比為3%，較上月環(huán)比提升9.4pct，復(fù)蘇明顯。④分品類看，可選復(fù)蘇好于必選：可選恢復(fù)明顯好于必選，必選整體維持高位，其中受春節(jié)餐飲、聚會、送禮等消費(fèi)場景恢復(fù)影響，煙酒、日用品表現(xiàn)較好，地產(chǎn)后周期恢復(fù)相對弱于可選及必選。
白酒：口子窖股權(quán)激勵出臺，繼續(xù)看好白酒復(fù)蘇。行業(yè)方面，目前白酒板塊基本面動銷的表現(xiàn)正在從兩端（高端宴請送禮、低端自飲場景）向中端（次高端宴席場景）演繹；隨著淡季部分龍頭控貨開始，短期正在從量增轉(zhuǎn)向價驅(qū)，而價格成為高端、次高端長線發(fā)展核心。公司方面，本周口子窖發(fā)布股權(quán)激勵草案，在新品發(fā)布的背景下，疊加地域品牌較強(qiáng)、產(chǎn)品口碑較好，渠道拓展空間較大，看好公司未來表現(xiàn)。建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。
非白酒食飲：關(guān)注零食、益生菌、速凍及預(yù)制菜。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營店迅速擴(kuò)張成為核心預(yù)期，但十年來消費(fèi)渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品、鹽津鋪?zhàn)印抛惺称罚?。?）關(guān)注益生菌滲透率提升機(jī)遇?；趪鴥?nèi)健康需求（需求側(cè)）、食飲企業(yè)宣傳需求（供給側(cè)），海內(nèi)外人種菌群不同等原因，C端、B端益生菌長期滲透趨勢明確，行業(yè)快速增長?；谳^強(qiáng)研發(fā)優(yōu)勢、新興消費(fèi)場景空間較大，關(guān)注科拓生物。（3）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長期趨勢。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注。關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等
投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒、口子窖等；重點(diǎn)關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)印抛惺称?、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央廚等。
風(fēng)險提示：疫情影響；原材料價格的影響；競爭加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。
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