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投資要點
　　啤酒：高端化升級加速，23Q1低基數(shù)下銷量彈性可期；包材成本下降，23H1成本彈性可期。預計青啤、重啤23Q1收入/業(yè)績增速分別為15%/7%、23%/16%。
　　休閑零食：低基數(shù)疊加渠道變革紅利，23Q1或保持良好增長。預計23Q1洽洽食品/勁仔食品收入增速分別為10%/35-40%。
　　速凍食品：23Q1餐飲消費顯著恢復，預期板塊穩(wěn)健增長。預計23Q1安井食品/千味央廚/巴比食品收入增速分別為30%/20%-25%/7%。
　　乳制品：原奶成本緊平衡，需求有待逐季恢復。預計23Q1伊利股份/妙可藍多收入增速分別為同比增長/持平或略降。
　　調(diào)味品：餐飲需求恢復+成本高位回落+產(chǎn)品升級趨勢明顯，板塊基本面開始修復。預計23Q1海天味業(yè)/日辰股份/千禾味業(yè)/中炬高新/涪陵榨菜/天味食品/安琪酵母收入增速分別為3%/23%/38%/9%/3%/22%/11%。
　　烘焙：終端需求恢復+棕櫚油等原材料價格持續(xù)下行，預計23Q1企業(yè)毛利率邊際修復，業(yè)績同比改善。預計南僑食品/立高食品/海融科技收入增速分別為10%/20%/個位數(shù)。
　　鹵制品：門店加速拓展，單店修復超預，靜待成本下行改善盈利水平。預計23Q1絕味食品收入增速為11%。
　　軟飲料：日常生活常態(tài)化促使消費場景恢復，動銷水平逐漸步入正軌，未來增長可期。預計23Q1東鵬飲料/李子園收入增速分別為26%/25%。
　　投資建議
　　重視當前修復窗口期，積極布局大眾品投資機會。當前我們認為大眾品板塊在疫后的修復過程中正在演繹三大階段的投資機會：
　　1）在疫后防控全面放開后，板塊帶來整體的估值和預期的修復；
　　2）伴隨消費場景的修復，終端數(shù)據(jù)持續(xù)恢復，表現(xiàn)亮眼，行業(yè)β性機會顯著；
　　3）在當前階段，我們認為應重視α機會，即重點把控數(shù)據(jù)恢復可持續(xù)以及邊際改善明顯、處在持續(xù)復蘇的標的，并重點提示啤酒板塊和休閑零食板塊的投資機會。
　　我們認為當前大眾品板塊正在經(jīng)歷第三階段的機會，投資主線如下：
　　1）賽道高景氣維度下帶來整體板塊機會，重點提示休閑零食板塊及啤酒板塊。休閑零食板塊23年仍處于渠道變革紅利期，業(yè)內(nèi)企業(yè)通過新渠道的布局和拓展以及新品類的開拓帶來業(yè)績的快速增長；啤酒板塊23年高端化大周期加速演繹，氣溫回暖較早或?qū)е峦咎崆暗絹恚?qū)動業(yè)績超預期。涉及標的：鹽津鋪子、勁仔食品、華潤啤酒、青島啤酒。
　　2）需求上行成本下行主線下的投資機會重點提示烘焙、餐飲供應鏈、乳品和保健品板塊的機會。伴隨23年終端需求回暖，此前受疫情影響嚴重的板塊需求有望快速恢復，同時23年大眾品大部分原材料價格持續(xù)下行帶來利潤端的修復。涉及標的：烘焙板塊（南僑食品、立高食品、海融科技）、餐飲供應鏈（千味央廚、日辰股份、安井食品）、乳制品板塊（伊利股份、妙可藍多、新乳業(yè)）、保健品板塊（仙樂健康）和安琪酵母。
　　3）依托于事件驅(qū)動，標的具備潛在催化的投資機會。涉及標的：中炬高新、萊茵生物。
　　風險提示
　　終端需求疲軟或需求修復不及預期：消費者消費信心和能力下滑導致產(chǎn)品銷售不及預期，則會導致需求疲軟，直接影響企業(yè)銷售，從而對經(jīng)營造成較大影響。
　　原材料價格大幅上漲:由于疫情和海外戰(zhàn)爭及疫情導致部分原材料價格及包材價格持續(xù)上漲，并維持在高位，會對大眾品板塊內(nèi)各個標的成本端造成較大壓力,從而影響企業(yè)利潤水平和盈利能力。