>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)：周期反轉，招商有望超預期-230321
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 3304KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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不一樣的思考
中國是否會進入低欲望消費社會？
今年經(jīng)濟走弱，外加疫情的擾動，不少投資者擔心中國的消費進入了低欲望消費時代。我們認真學習了大前研一寫的《低欲望社會》一書，結合中國的現(xiàn)狀，我們認為，當下的中國情況與日本的情況有幾點不同：
首先是90年代擊垮日本的不只是一場地產(chǎn)泡沫，而是一系列負面事件：廣場協(xié)議、地產(chǎn)泡沫破滅、阪神大地震、亞洲金融危機、科網(wǎng)泡沫等。股債匯房暴跌影響居民消費，居民消費萎靡影響企業(yè)投資，結合后續(xù)的亞洲金融危機、人口老齡化導致居民消費進一步收縮，導致了經(jīng)濟增速的放緩，中國經(jīng)濟增速崛起。而當下的中國經(jīng)濟依舊有韌性，短期也沒有“承接者”，當下的負面擔憂情緒更多是短期的疫情沖擊。
其次是日本的社會財富呈現(xiàn)橄欖型，而中國的財富分配更像啞鈴型，大多中低產(chǎn)還有很強的發(fā)展動力；根據(jù)中國社科院發(fā)布的《分配制度、收入差距與共同富裕》《日本“積極老齡化”的經(jīng)驗及啟示》，發(fā)達經(jīng)濟體中，日本的貧富差距一直處于較低水平，社會整體收入結構呈“橄欖型”。1984年至2017年間，日本初次分配后的基尼系數(shù)均值為0.4264，再次分配后的基尼系數(shù)一直處于0.4以下；而根據(jù)中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平，現(xiàn)階段我國還是一個啞鈴型的收入分配結構，大概有4億中等收入群體，占比不到30%，與發(fā)達國家中等收入群體平均比例60%相差較大。
再者，中國和日本的文化基因有所差異。日本文化更注重追求內(nèi)在；中國文化中更愿意去證明自己；日本很多老齡人的錢留著養(yǎng)老，日本的存款結構中50歲以上的存款最多，而中國老人對下一代的支持力度更大，花更多的錢去為下一代奠定基礎；
風險提示
全球疫情持續(xù)擴散風險。當前新型冠狀病毒肺炎疫情仍在全球擴散過程中，新增確診病例尚未見到明確下降的拐點，若疫情持續(xù)擴散，將制約全球資本市場的風險偏好。
消費升級進程不及預期。盡管居民收入水平提高會一定程度上增加食品飲料方面的支出，但宏觀經(jīng)濟增速正在逐步放緩，且消費者對產(chǎn)品的偏好是有差別的，存在消費升級在某些品類上的趨勢不達市場預期的可能。
食品安全事件風險。類似于三聚氰胺這樣的食品安全事件對于行業(yè)來講是毀滅性的打擊，白酒塑化劑事件階段性的影響行業(yè)的發(fā)展。對于食品的品質(zhì)事件而言，更多的是安全事件，帶來的打擊也是沉重的。
政策風險。①白酒消費稅、禁酒令等加征風險；②地方政府財政壓力風險。
數(shù)據(jù)使用、測算、分析等偏差風險。①部分報告內(nèi)數(shù)據(jù)來源于產(chǎn)業(yè)調(diào)研，或因樣本量不足與行業(yè)實際情況出現(xiàn)偏差風險；②報告內(nèi)數(shù)據(jù)測算均基于一定前提假設條件，存在實際達不到，不及預期風險；③行業(yè)數(shù)據(jù)分析時存在一定的主觀篩選，或因篩選方法的客觀性及樣本量問題，存在結論與行業(yè)實際情況出現(xiàn)偏差；④報告使用的公開信息存在更新不及時風險。
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