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受疫情沖擊疊加債市調(diào)整的影響，光大銀行2022全年盈利同比增長3.2%，增速有所放緩，盈利貢獻(xiàn)主要來自規(guī)模及撥備。公司年報(bào)看，在房地產(chǎn)和零售壓力下，資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)保持平穩(wěn)，表現(xiàn)較好。轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增加核心一級(jí)資本。隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，公司資本實(shí)力提升，公司基本面邊際改善亦可期待。
　　維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股補(bǔ)充核心一級(jí)資本，引入中國華融
　　公司轉(zhuǎn)債在3月19日摘牌，截止摘牌已轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債占發(fā)行總量比例為75.8%。轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股主要發(fā)生2月16日，其中“中國華融”通過轉(zhuǎn)股的方式持股41.8億股，占比7.08%，并成為公司主要股東；光大集團(tuán)通過轉(zhuǎn)股增持8.7億股，轉(zhuǎn)股后，光大集團(tuán)直接和間接持有公司普通股278.8億股，占比47.19%。靜態(tài)測算，公司轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后，核心一級(jí)資本充足率在轉(zhuǎn)股后將上升至9.0%，較2022年底提升28bp。
　　資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)平穩(wěn)2022年末不良貸款率為1.25%，環(huán)比3季度上升1bp，不良貸款余額環(huán)比3季度增加3.9億元，測算4季度單季不良貸款生成率為0.94%，較3季度下降24bp。年末關(guān)注類貸款占比1.84%，逾期貸款占比1.96%，均較中期持平。90天以內(nèi)逾期貸款較中期增長1.5%，整體看資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。
　　估值
　　根據(jù)公司年報(bào)業(yè)績，以及公司轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增加股本，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，2023/2024年EPS調(diào)整至0.72/0.78元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.40x/0.36x，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)下行、疫情反復(fù)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。