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多因素?cái)_動(dòng)2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，滲透拓展策略增加銷(xiāo)售費(fèi)用投入。受新冠疫情的反覆、宏觀經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)環(huán)境的變化等多重因素的影響，2022年實(shí)現(xiàn)收入約12.70億元，同比輕微減少0.2%。凈利潤(rùn)約2.13億元，同比減少25.4%，凈利率16.8%，同比下降5.7pct；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為2.32億元，同比減少33.1%，經(jīng)調(diào)整凈利率18.3%，同比下降9pct。盈利能力變化主要與毛利率下降以及銷(xiāo)售費(fèi)用率提升有關(guān)。
　　案例數(shù)以及隱形正畸收入仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，口掃及其他服務(wù)收入受疫情影響。隱形矯正收入12.10億元，同比增加2.2%，主要由于1）受疫情影響，達(dá)成案例由2021年的約18.32萬(wàn)例輕微增加至2022年的約18.39萬(wàn)例；2）過(guò)往期間達(dá)成案例的后續(xù)隱形矯治器發(fā)貨確認(rèn)收入的增加，部分被隱形矯治器的平均售價(jià)下降所抵銷(xiāo)。隱形正畸業(yè)務(wù)毛利率63.8%，同比下降4.6pct，主要是由于1）隱形矯治器的平均售價(jià)降低；2）雇員福利開(kāi)支增加；3）新制造設(shè)施有關(guān)的折舊及攤銷(xiāo)成本增加。其他服務(wù)產(chǎn)生收入0.16億元，同比減少20.4%，主要是由于牙科診所營(yíng)運(yùn)受疫情影響。毛利率15.9%，同比下降11.6pct，主要由于疫情影響下的固定成本?？趻呤杖?.44億元，同比減少34.8%，主要是由于疫情影響，毛利率27.1%，同比提升9.9pct。
　　我們的觀點(diǎn)：在2022年多因素?cái)_動(dòng)的背景下，公司雖然經(jīng)營(yíng)受到較為顯著的影響，但仍然實(shí)現(xiàn)了案例數(shù)和隱形正畸業(yè)務(wù)收入的正增長(zhǎng)，公司持續(xù)保持國(guó)內(nèi)市占率龍頭地位，有望在擾動(dòng)因素消除后回歸到常態(tài)化的成長(zhǎng)節(jié)奏。同時(shí)，公司積極拓展國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)和海外市場(chǎng)，在全球化布局的大框架下，明確了以本土化深耕與投資收購(gòu)并行的方式加速外海布局，雖短期投入有所加大，對(duì)利潤(rùn)造成了一定的稀釋?zhuān)型麘{借以醫(yī)學(xué)為基因的產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)能力、可規(guī)?；瘮U(kuò)展的世界級(jí)制造能力、多元開(kāi)放的企業(yè)文化和敏捷靈活的組織架構(gòu)，逐步提高在全球正畸價(jià)值鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)增長(zhǎng)可期。建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，海外投入超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。