>> 華西證券-中國移動(600941)持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型，家庭政企貢獻(xiàn)主要增長動能-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋輝,柳玨廷 |
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1.事件：公司2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)到9,373億元，比上年增長10.5%，其中主營業(yè)務(wù)收入8,121億元，比上年增長8.1%。本公司深化基于規(guī)模的價值經(jīng)營，推動CHBN全向發(fā)力、融合發(fā)展，收入實(shí)現(xiàn)良好增長。歸母凈利潤為1,255億元，比上年增長8.2%，歸母凈利潤率為13.4%。
2.收入端：收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，家庭政企貢獻(xiàn)主要增長動能
?。?）個人市場穩(wěn)步抬升，5G滲透率大幅提升。移動客戶9.75億戶，凈增0.18億戶，移動ARPU 49.0元/月/戶，同比增長0.4%。其中5G套餐客戶達(dá)到6.14億戶，凈增2.27億戶，5G套餐客戶滲透率達(dá)到63%，同比提升22.6pct，5GARPU 81.5元/月/戶。權(quán)益融合運(yùn)營量收雙升，權(quán)益融合客戶達(dá)到2.87億戶，凈增9,643萬戶，權(quán)益收入163億元，同比提升66.6%；移動云盤月活躍客戶達(dá)到1.66億戶，凈增0.31億戶，客戶規(guī)模排名業(yè)界第二。
（2）家庭市場快速增長，智慧家庭增值業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增長動能。收入達(dá)到1,166.14億元，同比增長16.0%，其中智慧家庭增值業(yè)務(wù)營收297.31億元，同比提升43.4%。家庭寬帶客戶達(dá)到2.44億戶，凈增2,578萬戶，家庭客戶綜合ARPU 42.1元/月/戶，同比提升5.8%。
（3）政企市場持續(xù)發(fā)力，加速應(yīng)用落地。2022年，政企市場收入保持快速增長，達(dá)到1,681.84億元，同比增長22.6%。政企客戶數(shù)達(dá)到2,320萬家，凈增437萬家。其中，DICT共計營收864.31億元，同比增長38.8%。
?。?）新興市場創(chuàng)新布局，快速增長。國際業(yè)務(wù)166.63億元，同比增長25.4%；數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)213.14億元，同比增長27.2%；金融科技業(yè)務(wù)5.09億元，同比增長79.9%。
3.成本端：降本增效收獲成果，盈利能力保持穩(wěn)定
公司2022年毛利率27.8%，同比下降1.0pct，主營業(yè)務(wù)成本同比增長9.1%，主要系公司轉(zhuǎn)型布局，加速網(wǎng)絡(luò)升級。
得益于積極推動低成本高效率運(yùn)營，著力推進(jìn)降本增效，此外渠道轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，線上銷售服務(wù)能力提升，整體凈利潤率基本保持穩(wěn)定，2022年13.4%，銷售/管理費(fèi)用率持續(xù)下降，2022年分別為5.3%/5.8%，分別同比下降0.40/0.46pct。
4. “兩個新型”加速推進(jìn)，持續(xù)優(yōu)化算力網(wǎng)絡(luò)布局，加速能力中臺變現(xiàn)
2022年公司各項(xiàng)資本開支合計約人民幣1,852億元。2023年公司預(yù)計資本開支合計約為1,832億元，其中移動網(wǎng)絡(luò)投資有所減少，主要加大算力網(wǎng)絡(luò)投資，并持續(xù)推進(jìn)能力中臺變現(xiàn)。
5.算力產(chǎn)品取得突破，布局元宇宙，加速信息服務(wù)能力提升
移動云邁入第一陣營，營收及市場均取得有效突破，算力高速互聯(lián)持續(xù)增強(qiáng)。2022年移動云收入達(dá)到503億元，同比增長108.1%。根據(jù)IDC咨詢數(shù)據(jù)，移動云公有云2022年排名前六，邊緣云排名第一，專屬云排名前三，業(yè)界影響力顯著提升。此外，公司積極布局元宇宙，通過基礎(chǔ)算力能源基礎(chǔ)，和超高清內(nèi)容制作、云分發(fā)等全新引擎，在冬奧會和鼓浪嶼均有所應(yīng)用。
6.分紅派息持續(xù)提升，回饋股東
截至2022年12月31日止，全年股息合計每股4.41港元，較2021年增長8.6%。公司計劃2023年分配利潤提升至70%以上，持續(xù)為股東創(chuàng)造更大價值。
7.投資建議：伴隨5G大規(guī)模投產(chǎn)，DICT等信息服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，持續(xù)帶動轉(zhuǎn)型升級資源的旺盛需求。預(yù)計中國移動仍將持續(xù)推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，調(diào)升盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年?duì)I收分別由9383/9798/N/A億元調(diào)整為10084/10798/11583億元，每股收益分別由6.14/6.41/N/A元調(diào)整為6.24/6.62/7.02元，對應(yīng)2023年3月24日90.86元/股收盤價，PE分別為14.6/13.7/12.9倍，維持“增持”評級。
8.風(fēng)險提示：壞賬損失風(fēng)險；行業(yè)政策變化風(fēng)險；創(chuàng)新業(yè)務(wù)推動不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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