>> 國(guó)金證券-策略謀勢(shì)：TMT具備了成為新主線的所有重要特征-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
艾熊峰 |
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前言：A股市場(chǎng)每一輪核心主線一般延續(xù)2-3年：1）2012年市場(chǎng)調(diào)整后，TMT成為2013-2015年的最強(qiáng)主線；2）2015年下半年和2016年初市場(chǎng)調(diào)整后，消費(fèi)成為2016-2017年最強(qiáng)主線；3）2018年市場(chǎng)調(diào)整后，半導(dǎo)體成為2019-2020年最強(qiáng)主線，期間食品飲料表現(xiàn)也不弱，而新能源則成為2020-2021年最強(qiáng)主線；4）2022年市場(chǎng)調(diào)整后，新的最強(qiáng)主線是什么？TMT可能已經(jīng)具備新主線的所有重要特征。
一、主線之爭(zhēng): TMT具備了成為新主線的所有重要特征
關(guān)于國(guó)企改革及中國(guó)特色估值體系和TMT板塊的市場(chǎng)新主線之爭(zhēng)，我們認(rèn)為TMT是最確定的方向，也具備了成為未來2-3年投資新主線的所有特征：具體來說，“基本面見底回升、機(jī)構(gòu)配置低位”是必要條件，“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新變化”是充分條件。
首先，歷史上每一輪新主線的興起都是在基本面見底回升階段。當(dāng)前TMT基本面也處在觸底回升階段，特別是計(jì)算機(jī)、通信和傳媒，半導(dǎo)體基本面見底相對(duì)延后；
其次，歷史上每一輪新主線的興起都是在機(jī)構(gòu)倉位配置較低階段。當(dāng)前公募基金對(duì)TMT板塊的配置倉位普遍處在歷史低位，其中半導(dǎo)體倉位也在持續(xù)回落；
最后，也是最重要的一點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)新的趨勢(shì)變化。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮是驅(qū)動(dòng)2013-2015年TMT行情的核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，消費(fèi)升級(jí)是驅(qū)動(dòng)2016-2017年消費(fèi)行情的主要邊際變化，自主可控是驅(qū)動(dòng)2019-2020年半導(dǎo)體行情的主要產(chǎn)業(yè)動(dòng)力，雙碳目標(biāo)是驅(qū)動(dòng)2020-2021年新能源行情的主要產(chǎn)業(yè)變化。當(dāng)前，AI應(yīng)用的普及或是驅(qū)動(dòng)TMT成為新主線的核心因素,自主可控等產(chǎn)業(yè)政策也持續(xù)支撐。
二、存量市場(chǎng)下TMT崛起的影響:虹吸效應(yīng)
怎么看TMT成交占比近前高？實(shí)際上，成交額占比和市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)系沒有一定的規(guī)律性。無論是從TMT板塊歷史數(shù)據(jù)來看，還是從過去幾年電新行情的情況來看，成交額占比和行情走勢(shì)沒有相關(guān)性。
但是，存量市場(chǎng)之下，TMT板塊交易熱度升溫，那意味著其他板塊交易熱度或持續(xù)下降。也就是，近期TMT行情向上，成交額占比持續(xù)提升，這對(duì)新能源和消費(fèi)板塊的資金虹吸效應(yīng)是比較明顯的。
實(shí)際上，要判斷向上行情的短期后續(xù)走勢(shì)，換手率是一個(gè)重要的參考指標(biāo)。但換手率指標(biāo)最重要的是觀察背離，絕對(duì)值水平是次要的。從此前的新能源主線歷史情況來看，換手率沖高回落及指數(shù)滯漲的階段，往往預(yù)示著向上行情要短期進(jìn)入調(diào)整。當(dāng)前TMT換手率在明顯上行，但指數(shù)也在明顯上行，兩者并未出現(xiàn)明顯背離。
三、市場(chǎng)觀點(diǎn):行情更上一層樓, TMT崛起
1）方向：海外緊縮緩和與國(guó)內(nèi)政策紅利驅(qū)動(dòng)后市向上邏輯未變；2）位置：行情剛至中段。從私募倉位、大股東增減持規(guī)模、指數(shù)換手率等三類市場(chǎng)結(jié)構(gòu)指標(biāo)來看,當(dāng)前市場(chǎng)溫度并不高；3）風(fēng)格：進(jìn)擊中小成長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)沒有上行風(fēng)險(xiǎn)的情況下，中小成長(zhǎng)將是超額收益核心主線。
四、行業(yè)配置: TMT崛起以及“券商、黃金”
布局產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振的機(jī)會(huì)，以TMT為代表,同時(shí)重視券商與貴金屬板塊投資機(jī)會(huì)。而對(duì)于國(guó)企改革和中國(guó)特色估值等相關(guān)主題性機(jī)會(huì)，仍需以行業(yè)和公司的邊際變化為核心。推薦：1）計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、半導(dǎo)體；2）券商、黃金。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)、海外黑天鵝事件
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