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事件描述：
　　 2022年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)9.53/1.89億元，同比分別+32.16%/+149.64%，EPS為0.74元/股。Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)2.14/0.42億元，同比分別+13.36%/+711.55%。
　　事件點(diǎn)評(píng)：
　　硅烷氣量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。（1）2022年公司硅烷氣量?jī)r(jià)齊升，硅烷氣業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升。產(chǎn)銷量方面，公司進(jìn)行硅烷生產(chǎn)系統(tǒng)工藝技術(shù)改進(jìn)，硅烷氣產(chǎn)量同比增加了21.52%，銷量約為1820噸；價(jià)格方面，2022年公司硅烷氣均價(jià)增長(zhǎng)70.03%。（2）價(jià)格的提升推動(dòng)毛利率提升，公司2022年氣體業(yè)務(wù)毛利率由2021年的24.02%提升至31.34%。（3）除銷售費(fèi)用率略有上升外，其他期間費(fèi)用率均有不同程度的下降，2020-2022年期間費(fèi)用率逐年下降，分別為13.74%/11.58%.7.17%。綜合以上因素，公司歸母凈利潤(rùn)隨營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，2022年同比增速達(dá)149.64%。
　　硅烷氣供不應(yīng)求現(xiàn)狀有望延續(xù)，公司硅基負(fù)極市場(chǎng)空間進(jìn)一步拓展。硅烷氣主要有新能源、半導(dǎo)體、面板3大行業(yè)應(yīng)用，（1）電池片鍍膜方面，2022年我國(guó)電池片產(chǎn)量達(dá)318GW，N型電池滲透率目前不足10%，2023年有望提升至20%；（2）硅碳負(fù)極CVD法方面，硅基負(fù)極出貨量按照硅基負(fù)極出貨量的15%測(cè)算，2022年約為2.15萬噸，硅碳負(fù)極有望提升至30%左右，同時(shí)CVD法代替物理研磨滲透率逐步提升；（3）半導(dǎo)體電子特氣國(guó)產(chǎn)化率提升空間和需求較大；（4）面板下游客戶惠科電子、華星光電擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)能小幅擴(kuò)張?？傮w來看，2023年供不應(yīng)求現(xiàn)狀將延續(xù)，2022年11月26日，公司與溧陽(yáng)天目先導(dǎo)電池材料科技有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，公司擬為天目先導(dǎo)或其項(xiàng)目公司長(zhǎng)期穩(wěn)定地提供硅烷供應(yīng)，硅基負(fù)極市場(chǎng)空間進(jìn)一步拓展。
　　技改后三氯氫硅實(shí)現(xiàn)全自供，半導(dǎo)體硅材想象空間較大。公司目前區(qū)熔級(jí)多晶硅試驗(yàn)產(chǎn)品經(jīng)檢測(cè)各項(xiàng)指標(biāo)已基本達(dá)到國(guó)外指標(biāo)，并已初步完成下游廠商驗(yàn)證工作。多晶硅需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年國(guó)內(nèi)及全球區(qū)熔級(jí)多晶硅棒的年使用量將分別達(dá)到400噸和4,000噸，按照現(xiàn)有規(guī)模情況預(yù)計(jì)，到2025年全球存在1,000噸的缺口。募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)500噸高純多晶硅，其中區(qū)熔級(jí)多晶硅300噸，電子級(jí)多晶硅200噸，2022年6月，500噸半導(dǎo)體硅材料募投項(xiàng)目建設(shè)完成主體施工并開始安裝設(shè)備，11月上旬開始投料，并于中下旬正式出爐，多晶硅有望成為公司遠(yuǎn)期增長(zhǎng)點(diǎn)；此外，硅烷裝置冷氫化系統(tǒng)技改項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，在間接增產(chǎn)硅烷氣約1,300噸的同時(shí)，富余三氯氫硅產(chǎn)能約2.7萬噸可直接對(duì)外銷售。
　　市場(chǎng)地位領(lǐng)先，硅烷氣業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。公司市場(chǎng)地位領(lǐng)先，氫氣方面，是周邊區(qū)域內(nèi)唯一的生產(chǎn)型氫氣供應(yīng)商，在當(dāng)?shù)貧怏w市場(chǎng)中具有不可替代的作用；硅烷氣方面，為國(guó)內(nèi)首家能夠規(guī)?；a(chǎn)電子級(jí)硅烷氣的公司，打破了國(guó)外企業(yè)在國(guó)內(nèi)的壟斷地位，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到32.56%，積累了TCL華星、隆基股份、惠科電子、京東方、愛旭股份、東方日升等一批市場(chǎng)領(lǐng)先的重要客戶。公司擴(kuò)產(chǎn)3500噸硅烷三期項(xiàng)目于2022年三季度啟動(dòng)，并于11月與賽鼎寧波簽訂了年產(chǎn)3500噸硅烷項(xiàng)目總承包合同（EPC），預(yù)計(jì)2023年12月建工完成，硅烷氣業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。
　　投資建議：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為氫硅材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為氫氣（工業(yè)氫/高純氫）與電子級(jí)硅烷氣。可比公司包括金宏氣體、華特氣體、和遠(yuǎn)氣體、凱美氣體，可比公司2022年平均PE為47.57倍（金宏氣體、華特氣體、和遠(yuǎn)氣體、凱美特氣2022年P(guān)E分別為47.16/49.59/52.05/41.46倍），公司2022年P(guān)E為24.33倍，較可比公司存在一定的折價(jià)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.86/1.24/1.46，對(duì)應(yīng)公司3月24日收盤價(jià)14.18元，2023-2025年P(guān)E分別為16.6/11.5/9.7倍，上調(diào)至“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：控股股東不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)聯(lián)方資金依賴及資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)