>> 申萬宏源-廣聯(lián)達(002410)厚積薄發(fā)，AI賦能！-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1142KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌 |
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投資要點：
公告：公司發(fā)布2022年報。報告期內，公司營業(yè)收入65.91億元，yoy +17.29%，歸母凈利潤9.67億元，yoy +46.26%；其中，2022Q4營業(yè)收入21.3億元，yoy +5.51%，歸母凈利潤3.28億元，yoy +76.96%。實際經(jīng)營情況符合預期。
“八三”實現(xiàn)造價云化，施工規(guī)?；?；造價業(yè)務全面完成云轉型，云收入占比74.9%；報告期內，造價業(yè)務持續(xù)強勁增長，實現(xiàn)收入47.73億元，yoy +25.16%；其中云收入32.75億元，yoy +27.89%，占數(shù)字造價業(yè)務收入比例達74.9%。全年新增云合同39億元，yoy+25.84%，全面完成云轉型。數(shù)字施工業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入13.26億元，yoy +9.99%，增速略放緩，主要系Q4客觀環(huán)境影響了產(chǎn)品的交付及驗收工作。
整體毛利率82.85%，實現(xiàn)企穩(wěn)。報告期內，造價毛利率91.24%，略有下滑，預計2023年全面云轉型后將回升企穩(wěn)；施工業(yè)務毛利率54.03%，同比下滑11.74pct，預計為客觀環(huán)境導致開工率低及大項目影響。
重視AI+云，成本控制成效顯著。報告期內，銷售、管理費用同比增速保持低位，分別為6.51%、11.86%，得益于重視AI+云。研發(fā)費用增速合理，yoy +13.63%，研發(fā)投入資本化比例處于正常水平，研發(fā)投入18.58億元，yoy +14.28%，其中，研發(fā)費用資本化4.35億元，研發(fā)資本化占研發(fā)投入23.43%（同比增長1.64pct）。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流維持穩(wěn)定。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達到16.48億元，與2021年的16.01億元基本持平。資產(chǎn)負債表表現(xiàn)欠佳，應付款yoy +103.66%，應收款yoy +100.1%，預付款yoy +97.67%，系大客戶項目制收入增長回款周期有所增長及Q4施工業(yè)務延遲所致。
“九三”推進一體化及客戶成功建設。23-25年，“九三”階段推動一體化戰(zhàn)略，預計23H1發(fā)布設計算量施工一體化產(chǎn)品，覆蓋房建+基建客戶全生命周期需求。加快樣板客戶開發(fā)，報告期內，與陜西建工、上海寶冶、北京建工大客戶建立穩(wěn)固合作。
維持“買入”評級。廣聯(lián)達在AI運用上已有較多積累；客服等場景已經(jīng)實現(xiàn)大規(guī)模AI替換；造價產(chǎn)品可通過AI賦能提ARPU值。維持2023-2024年盈利預測，新增2025年盈利預測，預計2023-2025年收入為78.80、92.94、110億元，歸母凈利潤為14.08、17.73、21.77億元。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險導致重點客戶現(xiàn)金流惡化；施工產(chǎn)品競爭殺價。
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