>> 南華期貨-有色金屬（鋅）周報：如期反彈，等待加空-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1129KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
夏瑩瑩,張冰怡 |
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鋅：如期反彈，等待加空
【盤面回顧】上周滬鋅主力合約（ZN2305）收于22680元/噸，較上期上漲1.3%，周五反彈較多?，F(xiàn)貨方面，截至周五SMM#0鋅上?，F(xiàn)貨均價22520元/噸。
【宏觀環(huán)境】前半周，歐美銀行業(yè)風(fēng)險下降及避險情緒降溫，美聯(lián)儲利率決議總體釋放偏鴿信號；盡管如期加息25P，但“一些額外的政策收緊可能是合適的”表述預(yù)示加息或接近尾聲。周五市場對德意志銀行擔(dān)憂重新升溫避險情緒，加息預(yù)期亦進一步下降。我們認為，從美聯(lián)儲平衡表角度看，銀行業(yè)風(fēng)險仍可控，避險情緒預(yù)計將逐漸降溫；從加息預(yù)期層面看，周內(nèi)加息預(yù)期先升后降，截止周五，交易員預(yù)期美聯(lián)儲5月將停止加息且利率見頂，年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期高達4次。若銀行業(yè)風(fēng)險降溫則加息預(yù)期或向上修正。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鋅礦：鋅1-2月鋅精礦進口累計同比增30%，觀察今年以來比價，如此大幅度的進口增加很可能來自先前已經(jīng)鎖價部分。精礦原料庫存天數(shù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢，國產(chǎn)礦TC下調(diào)，冶煉利潤降至約1400元/噸，仍有下行空間。2、鋅錠：1-2約累計凈進口精煉鋅0.45萬噸，累計同比降53%，內(nèi)外比較依然沒有給出比較好的進口窗口，長單量亦有限。3、需求：上周下游加工數(shù)據(jù)無亮眼表現(xiàn)，鋼材表需低于預(yù)期，鋅需求預(yù)期同步受到影響/4、庫存：在價格快速下跌的刺激下，社庫錄得15.41萬噸，環(huán)比去1.04萬噸；目前進入季節(jié)性去庫階段，預(yù)計上半年庫存將低于往年同期較多。
【核心邏輯】短期宏觀波動放大，國內(nèi)外分化嚴重。中長期供給增速預(yù)計高于需求修復(fù)增速，疊加海外衰退風(fēng)險高企，整體價格重心下移。但是考慮到本輪季節(jié)性累庫起點較低，累庫高度不及預(yù)期，并且去庫較早，庫存將在短期提供一些支撐；冶煉利潤的擠出速度也將影響整體下跌的節(jié)奏。
【策略】中長期空單倉位調(diào)減，近期價格中心下以后，第一阻力位下調(diào)至2.3w，第二阻力位2.36w，后續(xù)等待反彈加倉機會。內(nèi)外比價中長期上修。
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