>> 東吳證券-中國石化(600028)盈利能力穩(wěn)健，百億定增發(fā)展清潔能源+新材料-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻,郭晶晶 |
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事件：
1）中國石化發(fā)布2022年年度報告。根據(jù)年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33181.68億元，同比+21.1%；歸母凈利潤663.02億元，同比-6.9%；扣非歸母凈利潤571.82億元，同比-20.8%。2022Q4，公司實現(xiàn)營收8648.46億元，同比+17.0%，環(huán)比+9.0%；歸母凈利潤96.42億元，同比-13.8%，環(huán)比-26.6%。
2）公司發(fā)布《2022年年度末期A股利潤分配方案公告》，2022年年度末期A股每股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.195元（含稅），本次利潤分配以股權(quán)登記日2023年6月20日（星期二）當(dāng)日登記的總股本為基數(shù)。
3）公司披露《2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》和《2023年度向特定對象發(fā)行A股股票募集資金使用的可行性分析報告》。
油價高企疊加需求疲弱，板塊盈利出現(xiàn)分化：2022年，一方面，國際油價先揚(yáng)后抑，寬幅震蕩，全年均值同比大幅增長39.6%至99美元/桶；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，受疫情影響，國內(nèi)石油石化產(chǎn)品需求疲弱?；谝陨鲜袌霏h(huán)境，2022年公司勘探及開發(fā)、煉油、化工、營銷及分銷四大板塊的毛利率分別為24.4%、1.7%、1.2%、5.4%，同比分別+11.5pct、-4.3pct、-5.7pct、-1.0pct。1）勘探及開發(fā)板塊，增儲穩(wěn)油增氣降本成果顯著。2022年公司境內(nèi)油、氣儲量替代率分別達(dá)192%和131%，原油產(chǎn)量基本穩(wěn)定在281百萬桶，天然氣產(chǎn)量同比+4.1%至12487.5億立方英尺，油氣現(xiàn)金操作成本同比下降0.8美元/桶油當(dāng)量至16.2美元/桶油當(dāng)量；2）煉油板塊，緊貼市場需求，靈活調(diào)整加工負(fù)荷、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成品油出口。2022年公司原油加工量為242.3百萬噸，同比-5.1%；柴汽比提升0.15至1.07；受成品油定價機(jī)制影響，高油價下國內(nèi)汽柴油加工毛利下降，疊加進(jìn)口原油采購價差以及海外運(yùn)保費(fèi)同比大幅上漲影響，2022年公司煉油毛利344元/噸，同比-188元/噸；3）化工板塊，受化工產(chǎn)品需求下降、原料價格上漲等不利因素影響，2022年公司化工板塊出現(xiàn)經(jīng)營虧損。4）營銷及分銷板塊，充分發(fā)揮一體化和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，板塊毛利保持穩(wěn)定。此外，2022年，因部分產(chǎn)品市場價格波動、個別生產(chǎn)裝置停工或虧損等原因，公司計提減值準(zhǔn)備合計126.66億元，其中存貨跌價準(zhǔn)備64.07億元、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備50.82億元。
重視股東回報，未來三年分紅比例不低于母公司凈利潤30%：公司2022年全年擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.355元/股，其中2022年中期派發(fā)現(xiàn)金股利0.16元/股，末期擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.195元/股，全年現(xiàn)金分紅總額427.5億元，股利支付率為64.5%，按2023年3月24日收盤價計算，中石化A股股息率為6.43%，H股股息率為7.57%。考慮2022年公司A+H股票回購資金42億元，公司全年分紅比例為71%。公司注重股東回報，持續(xù)數(shù)年高比例分紅，派息水平位居行業(yè)前列。
景氣復(fù)蘇+政策推動，公司未來業(yè)績彈性可觀：2023年，公司繼續(xù)保持穩(wěn)油增氣，原油產(chǎn)量預(yù)計為280百萬桶，天然氣產(chǎn)量預(yù)計為12918億立方英尺；計劃資本開支1658億元，其中勘探及開發(fā)、煉油、化工、成品油銷售分別為744、227、466、166億元。我們認(rèn)為，2023年，國家政策推動增儲上產(chǎn)+油價持續(xù)高位運(yùn)行，公司勘探業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展；消費(fèi)稅政策趨嚴(yán)+成品油需求回暖&海外價差擴(kuò)大，公司煉化板塊業(yè)績有望改善；當(dāng)前公司PB值遠(yuǎn)低于其他市值排名靠前的石化化工企業(yè)，有望在央企改革政策推動下，估值回歸理性水平。
百億定增投向清潔能源、高附加值材料方向：公司擬向控股股東中國石化集團(tuán)發(fā)行A股股票，募集資金不超過120億元，用于清潔能源、高附加值材料方向的5個項目：1）清潔能源方向：①天津LNG項目三期工程一階段。本項目預(yù)計投資總額55.6億元，擬使用募集資金投入45億元，項目建設(shè)期三年。本項目主要建設(shè)內(nèi)容包括新建5座27萬方LNG儲罐、BOG處理設(shè)施、火炬設(shè)施、新建10套裝車設(shè)施以及相關(guān)輔助工程設(shè)施，建成后新增天然氣儲氣能力8.1億方。本項目主要向華北地區(qū)供氣，有助于緩解該部分地區(qū)天然氣供求緊張的局面。②燕山分公司氫氣提純設(shè)施完善項目。項目預(yù)計投資總額2.1億元，擬使用募集資金投入2億元，項目建設(shè)期一年。本項目主要建設(shè)內(nèi)容包括對現(xiàn)有化工系統(tǒng)工業(yè)副產(chǎn)氫氣進(jìn)行提純處理并配套氫氣分析化驗及裝車設(shè)施，建成后純化裝置生產(chǎn)能力10,000Nm3/h，折合燃料電池用高純氫7,200噸/年。本項目是公司氫能產(chǎn)業(yè)鏈條的進(jìn)一步延伸，將服務(wù)北京地區(qū)氫燃料電池汽車對高純氫氣的需求。2）高附加值材料方向：①茂名分公司煉油轉(zhuǎn)型升級及乙烯提質(zhì)改造項目。本項目預(yù)計投資總額330.6億元，擬使用募集資金投入48億元，項目建設(shè)期三年。本項目建設(shè)內(nèi)容包括煉油轉(zhuǎn)型升級部分和乙烯提質(zhì)改造部分。本次募集資金主要投入乙烯提質(zhì)改造部分中的熱塑性高分子新材料裝置等高附加值材料相關(guān)方向，產(chǎn)品主要用于新能源汽車、精密儀器、電子電器等領(lǐng)域。②茂名分公司5萬噸/年聚烯烴彈性體（POE）工業(yè)試驗裝置項目。本項目預(yù)計投資總額10.9億元，擬使用募集資金投入9億元，項目建設(shè)期三年。本項目主要建設(shè)內(nèi)容包括新建5萬噸/年P(guān)OE裝置及配套的公用工程及輔助設(shè)施。本項目的產(chǎn)品主要用于高效電池封裝膠膜、熱塑
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