>> 光大證券-仙鶴股份(603733)跟蹤報告：2月歐洲港口木漿庫存大幅累積，上調(diào)23、24年盈利預測-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,聶博雅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：2月歐洲港口木漿庫存達到167.4萬噸，環(huán)比+10.5%。
點評：
木漿進入買方市場，漿價持續(xù)大幅下挫：2月歐洲港口木漿庫存，同比大幅增加45.3%，創(chuàng)下了自2019年12月以來的高點，而2019年是近5年，歐洲港口木漿庫存最高的一年，其月度庫存均值為191萬噸，目前2月歐洲港口木漿庫存較2019年月度均值僅低12.5%。鑒于3月歐美制造業(yè)PMI依然處于50以下，以及考慮Arauco Mapa項目的產(chǎn)能不斷爬坡，UPM烏拉圭210萬噸闊葉漿項目將于3月底投產(chǎn)，我們預計歐洲港口木漿庫存仍將處于累庫趨勢之中，將進一步縮小與19年月度均值之間的差距。2019年國內(nèi)闊葉漿現(xiàn)貨均價為4536元/噸，現(xiàn)貨價最低值為3708元/噸。
與此同時，當歐洲港口的木漿處于累庫之中，必然導致全球漿廠將更多木漿發(fā)運至中國，今年1-2月，國內(nèi)闊葉漿和針葉漿累計進口量分別為257.6/123.2萬噸，分別同比+4.5%/+4.0%。然目前中國紙廠處于“買漲不買跌”的心態(tài)之下，故導致中國港口木漿庫存亦處于累庫之中，2月國內(nèi)港口紙漿庫存達到近190萬噸，同比+2.3%，環(huán)比+23.9%，創(chuàng)2021年5月以來的高點。
國內(nèi)期貨價格大幅下挫，闊葉漿現(xiàn)貨價格看5000元/噸以下：以期貨合約2304為例，其價格自2月2日見高點6996元/噸，截止目前價格已跌至5806元/噸，按照歷史上最近5年國內(nèi)針闊葉現(xiàn)貨價格平均價差820元/噸計，我們預計國內(nèi)闊葉漿現(xiàn)貨價格大概率將在二季度跌破5000元/噸。而在2022年，我們預計2023年國內(nèi)闊葉漿現(xiàn)貨價格運行的下限為5300元/噸，目前國內(nèi)闊葉漿現(xiàn)貨價格已跌至5269元/噸，因此我們認為2023年闊葉漿價格下跌的速度和幅度已經(jīng)超預期，并將進一步超預期。
特種紙的供求關系有望全年保持穩(wěn)定：國內(nèi)特種紙的需求主要與食品、餐飲、紡織、醫(yī)療、快遞等領域相關，即其本身與居民的日常必須消費相關度較高，在疫情管控放松之后，即便外需形勢不佳，但國內(nèi)需求持續(xù)恢復，我們預計2023年國內(nèi)特種紙將繼續(xù)保持穩(wěn)定的供求關系。
鑒于木漿價格跌幅已經(jīng)超預期，我們上調(diào)仙鶴股份的盈利預測：我們將仙鶴股份2023-2024年凈利潤預測分別上調(diào)至14.02/18.04億元（較此前預測分別上調(diào)7.1%和5.9%），對應2023-2024年EPS分別為1.99/2.56元，當前股價對應2023-2024年PE分別為13.8/10.8倍，維持“買入”評級。
風險提示：人民幣繼續(xù)貶值、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速低于預期，國內(nèi)煤炭價格漲幅超預期。
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