>> 安信證券-必易微(688045)深化布局高景氣賽道，AFE／DC-DC／電機驅動控制等產(chǎn)品前景可期-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
馬良 |
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事件：2023年3月25日，公司發(fā)布2022年年度報告。根據(jù)公告顯示，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元，同比下降40.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比下降84.16%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.19億元，同比下降91.79%。
下游不景氣致短期業(yè)績承壓，加大研發(fā)投入構筑中長期成長動力。根據(jù)報告顯示，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元，同比下降40.72%。受歐美通貨膨脹、地緣局勢緊張、全球經(jīng)濟下行等因素影響，半導體行業(yè)消費市場整體表現(xiàn)低迷，尤其在第三季度終端需求已跌入谷底，部分通用產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑。雖面臨“寒冬”期，仍積極拓展高功率快充、清潔電器等新型消費電子市場，并在工業(yè)控制、網(wǎng)絡通訊、計算機、電源轉換及儲能等領域不斷推出新品。同時，為滿足未來產(chǎn)品布局和業(yè)務拓展的需要，公司加大產(chǎn)品布局力度。成功實現(xiàn)4.5-40V電壓段、0.6-6A電流范圍DC-DC芯片全系列產(chǎn)品量產(chǎn)，并已向行業(yè)標桿客戶持續(xù)供貨。Q4營業(yè)收入實現(xiàn)環(huán)比增長43.24%，扭轉了前三季度不斷下滑的趨勢。2022年公司研發(fā)費用為1.15億元，同比增長32.85%，占公司營業(yè)收入的21.92%。研發(fā)投入層面，公司加大優(yōu)秀研發(fā)人才引進力度，組建線性穩(wěn)壓器和信號鏈團隊，搭建了數(shù)字IP平臺，截止報告期末，共有研發(fā)人員229人，超過公司總人數(shù)72%，新增知識產(chǎn)權101項，新增五項核心技術，獲得“國家級專精特新’小巨人’企業(yè)”稱號。
圍繞高景氣賽道，布局數(shù)模混合、多通道PMIC、電源管理SoC、信號鏈等產(chǎn)品，形成AC-DC、DC-DC、柵極驅動、電池管理/AFE等協(xié)同能力。從下游場景看，2022年，在大家電、通用電源、樓宇自動化、安防消防等工業(yè)應用方面進一步放量；向工業(yè)電源、服務器/數(shù)據(jù)中心電源、電源轉換及儲能等方向拓展并逐步增加市占率。從工藝方面看，保持現(xiàn)有工藝的技術創(chuàng)新及應用和成本控制優(yōu)勢，加強更低功耗、更高集成度、更高功率密度的工藝技術研發(fā)。從產(chǎn)品方面看，大力推進募投項目進展，圍繞電驅電控、電池管理等場景深化布局，鞏固AC-DC、LED驅動產(chǎn)品的市場地位的同時，持續(xù)加大DC-DC、電池管理芯片、電機驅動控制、保護芯片、線性穩(wěn)壓器等新產(chǎn)品的研發(fā)投入。根據(jù)公告，AC-DC芯片在國產(chǎn)化進程中處于領先地位與DC-DC、柵極驅動等產(chǎn)品形成整體解決方案；新推出中高壓、低壓DC-DC芯片50余款產(chǎn)品，在45-40V電壓段成功實現(xiàn)量產(chǎn)，可廣泛應用于通訊設備、大家電、安防監(jiān)控等領域，已獲得行業(yè)標桿客戶驗證通過；電池管理（BMS）領域，已形成可支持18串“高精度電池監(jiān)控及保護”核心技術，成為國內少數(shù)實現(xiàn)高串數(shù)電池管理系統(tǒng)AFE芯片技術突破的本土企業(yè)之一，可應用于便攜式可穿戴電子產(chǎn)品、電動工具、無人機、動力電池組、戶內/外儲能等領域，可覆蓋110V以內儲能及電池系統(tǒng)應用。公司電機驅動控制芯片功率可覆蓋60W-400W，電壓可覆蓋4.5V-265V輸入范圍，在交流電機驅動控制芯片成功產(chǎn)業(yè)化的基礎上，布局直流電機驅動控制SOC芯片，應用于電動工具、大家電、風機水泵、智能制造等領域。
投資建議：
我們認為，隨著半導體下游需求景氣度復蘇，公司LED照明、電源管理芯片等業(yè)務有望回升，公司深化布局的BMS、電機驅動控制等新領域有望進入收獲期，且隨著產(chǎn)品結構優(yōu)化，毛利率有望穩(wěn)健提升。預計公司2023年~2025年收入分別為7.15億元、9.8億元、12.74億元，歸母凈利潤分別為0.54億元、1.16億元、1.83億元，首次覆蓋，予以“買入-A”投資評級。
風險提示：市場需求不及預期風險；新品放量不及預期風險。
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