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前言：糖酒會(huì)歷來(lái)為觀測(cè)白酒行業(yè)景氣度的“晴雨表”。本次春糖會(huì)將于4月12日-14日在成都舉辦，活動(dòng)豐富，涵蓋各類行業(yè)論壇、渠道交流、展位參觀等。華創(chuàng)研究團(tuán)隊(duì)亦于4月6日-7日舉辦成都渠道策略會(huì)，廣邀各行業(yè)專家，歡迎同行！
　　本次春糖料將釋放更多積極信號(hào)，帶領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入第二階段行情。我們前期在《兩輪行情，重拾升勢(shì)》等報(bào)告中已作出明確判斷，預(yù)計(jì)全年兩輪行情。伴隨近期春糖臨近，市場(chǎng)活力有望進(jìn)一步被催化，行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入信心回升式消費(fèi)階段、開(kāi)啟第二輪行情。具體看春糖的幾個(gè)催化：
　　春糖氛圍或濃厚，行業(yè)信心有望進(jìn)一步提振。受疫情影響，21年秋糖會(huì)、22年糖酒會(huì)（春糖秋糖合并）氛圍均平淡，參展規(guī)模及人流量縮水嚴(yán)重。繼連續(xù)兩年平淡的糖酒會(huì)后，本次春糖會(huì)上市公司、經(jīng)銷商以及資本市場(chǎng)的關(guān)注度均明顯高于前兩年。春糖參展品牌、人流量等有望明顯增加，進(jìn)一步提振行業(yè)及資本市場(chǎng)信心。
　　招商或重啟，行業(yè)彈性增長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步提升。一方面，渠道經(jīng)過(guò)春節(jié)旺季的催化后，庫(kù)存消化已步入尾聲，現(xiàn)金流和信心得到有效修復(fù)，下一階段或出于追求利潤(rùn)的訴求考慮代理新品牌。另一方面，今年春糖會(huì)展覽規(guī)模約6萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)參展企業(yè)將達(dá)1400家，其中老窖、汾酒、舍得、口子窖、武陵酒等頭部公司均有招商計(jì)劃，配額具備吸引力。判斷行業(yè)招商邏輯或可逐步開(kāi)始修復(fù)，進(jìn)一步提升次高端增長(zhǎng)彈性預(yù)期。
　　酒企布局積極，料將釋放更多利好信號(hào)。壓抑兩年后，本次糖酒會(huì)酒企布局積極，多數(shù)酒企均有新品、提價(jià)、招商、論壇等布局。如五糧液、舍得、今世緣等有發(fā)布新品的規(guī)劃，其中五糧液或借此進(jìn)一步明確價(jià)盤(pán)提升和渠道利潤(rùn)改善的措施，古井、今世緣等參與舉辦行業(yè)相關(guān)論壇，水井坊為全國(guó)糖酒會(huì)首席贊助商。
　　當(dāng)前板塊估值性價(jià)比凸顯，后續(xù)仍將迎更多催化。白酒板塊經(jīng)歷前期修復(fù)后，估值整體修復(fù)至30倍左右?？v向復(fù)盤(pán)看，當(dāng)前板塊估值位于歷史估值中位數(shù)附近，橫向?qū)Ρ认M(fèi)品其他子板塊，白酒估值仍然不貴，具備性價(jià)比。年內(nèi)看，糖酒會(huì)后行業(yè)仍將迎來(lái)低基數(shù)、五一端午、中秋國(guó)慶等更多催化，判斷經(jīng)濟(jì)及購(gòu)買(mǎi)力增速在Q2、Q3上行斜率更為陡峭，購(gòu)買(mǎi)力或?qū)⒅鸺拘迯?fù)。拉長(zhǎng)周期看，份額紅利和價(jià)格帶紅利仍將助推白酒超越GDP增長(zhǎng)。
　　重點(diǎn)酒企反饋：茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)定，3萬(wàn)噸系列酒技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)4月開(kāi)工，9月底投入使用；五糧液批價(jià)950-965元，發(fā)貨40%-45%，系列酒公司擬于3月31日正式啟用新名稱“四川五糧液濃香酒有限公司”；老窖召開(kāi)經(jīng)銷商表彰暨營(yíng)銷會(huì)議，22年國(guó)窖收入占比超6成，特曲、窖齡突破80億，5億級(jí)省區(qū)超13個(gè)；汾酒回款、發(fā)貨節(jié)奏35%-40%，青20批價(jià)堅(jiān)挺；洋河回款近50%，發(fā)貨40%-45%；今世緣加大婚宴費(fèi)投，舉辦高溝新品招商推介會(huì)；舍得22年利潤(rùn)超預(yù)期，自4月1日起品味舍得第五代、第四代、精華版、慶典裝等產(chǎn)品終端售價(jià)上調(diào)20元/瓶；水井坊法人現(xiàn)已變更為代理總經(jīng)理艾恩華。
　　投資建議：全年向上趨勢(shì)明確，行業(yè)或迎第二階段行情。板塊全年向好主線清晰，后續(xù)消費(fèi)動(dòng)能有望持續(xù)增強(qiáng)，價(jià)盤(pán)或是重要觀測(cè)指標(biāo)，當(dāng)前板塊整體估值仍然不高，性價(jià)比凸顯。短期可關(guān)注春糖利好、一季報(bào)景氣度及確定性較優(yōu)的標(biāo)的。
　　全年維度推薦確定性強(qiáng)、估值合理的高端茅五瀘；
　　Q2次高端將迎來(lái)商務(wù)/宴席場(chǎng)景恢復(fù)、低基數(shù)等利好，高彈性釋放的確定性較強(qiáng)，優(yōu)選汾酒（實(shí)際經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀）、舍得（內(nèi)部規(guī)劃積極，渠道相對(duì)健康）、水井（低估值低預(yù)期改善）、洋河（低估值改善）。
　　Q1區(qū)域龍頭亮眼，報(bào)表驗(yàn)證期持續(xù)推薦實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀的今世緣和古井。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇放緩，庫(kù)存消化情況不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇等