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3月20日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收591.9億，同比+15.5%；歸母凈利潤(rùn)25.8億，同比-19.3%。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)收款鎖定未來業(yè)績(jī)
　　2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收591.9億，同比+15.5%；歸母凈利潤(rùn)25.8億，同比-19.3%。公司歸母增速低于營(yíng)收增速主要系：1、公司毛利率和凈利率為20.2%和8.0%，分別較上年同期-5.6pct和-1.2pct；2、計(jì)提資產(chǎn)和信用減值損失8.4億元，同比+816.4%;3、少數(shù)股東損益占凈利潤(rùn)比重為45.5%，同比+13.8pct。報(bào)告期內(nèi)，公司期末預(yù)收賬款達(dá)871.6億元，較年初增長(zhǎng)28.0%，待結(jié)算資源充沛，未來業(yè)績(jī)有保障。
　　銷售跨入Top20，土儲(chǔ)布局優(yōu)質(zhì)
　　2022年，在行業(yè)整體銷售表現(xiàn)不佳的情況下，公司實(shí)現(xiàn)全口徑銷售額1202億元，同比-1.4%，位列克而瑞銷售排行榜第18，較去年上升14位，行業(yè)地位進(jìn)一步提升；銷售面積401萬平方米，同比-14.5%，降幅優(yōu)于行業(yè)平均水平；銷售回款723億，同比+2.2%，資金回籠保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，韌性十足。報(bào)告期內(nèi)，公司新增土儲(chǔ)中一二線占比高達(dá)90%，新開工面積285.7萬平方米，竣工面積660.4萬平方米，土地儲(chǔ)備計(jì)容建筑面積386.4萬平方米，在建面積1385.1萬平方米，待售資源充裕，土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。
　　三道紅線居綠檔，多渠道融資通暢
　　2022年，公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為52.8%，凈負(fù)債率為71.7%，現(xiàn)金短債比2.1,債務(wù)結(jié)構(gòu)深度優(yōu)化，三道紅線保持綠檔，同時(shí)，公司整體融資成本穩(wěn)中有降，較去年下降0.04pct至5.76%。報(bào)告期內(nèi)，公司公開發(fā)行境內(nèi)債券超160億元；成功進(jìn)入租賃住房類REITs百億儲(chǔ)架規(guī)模隊(duì)列；擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金60億元，目前該項(xiàng)工作已獲上交所受理。公司資金運(yùn)作水平不斷提高，融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
　　投資建議：華發(fā)股份業(yè)績(jī)穩(wěn)健，銷售排名持續(xù)快增，土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，財(cái)務(wù)狀況良好。受防疫政策放開及行業(yè)銷售復(fù)蘇所推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入為671、750和835億元，歸母凈利潤(rùn)為29.6、34.1和38.2億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為7.5、6.5和5.8倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期，房地產(chǎn)政策放松不及預(yù)期、定增落地不及預(yù)期。