>> 中信期貨-宏觀季度報告：2023年二季度策略報告，國內(nèi)經(jīng)濟向好，海外商品承壓-230323
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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一、二季度我國經(jīng)濟表現(xiàn)大概率好于預(yù)期。今年我國GDP增速目標(biāo)略低于市場預(yù)期，但新增就業(yè)目標(biāo)顯著提高，后者意味著我國穩(wěn)經(jīng)濟訴求可能是較高的。3月17號我國超預(yù)期宣布降準(zhǔn)，這有利于二季度我國新增社融保持較快增長，支持經(jīng)濟加快恢復(fù)。預(yù)算報告顯示2023年財政支出力度強于2022年，二季度財政支出增長有望加快。今年我國房地產(chǎn)總體溫和復(fù)蘇，預(yù)計全年商品房銷售面積同比增長10%左右，二季度商品房銷售、房屋新開工等指標(biāo)將同比轉(zhuǎn)正。預(yù)計二季度基建投資同比增速大體維持在12%左右的高位水平；制造業(yè)投資同比增速小幅提高。目前我國消費相對于2019年同期的累計增速大約比收入增速低11個百分點左右，消費尚未完全恢復(fù)。疫情以來我國居民積累了不少超額儲蓄；這些超額儲蓄有望在未來逐步釋放，從而推動我國消費繼續(xù)緩步修復(fù)?？紤]到出國旅行放開之后我國企業(yè)出國積極爭取海外訂單的影響，二季度我國出口有望邊際改善。兩會確定的GDP目標(biāo)低于預(yù)期以及近期美歐銀行業(yè)風(fēng)險事件使得市場對經(jīng)濟的預(yù)期有所降低。但是，二季度國內(nèi)貨幣財政政策對經(jīng)濟的支持力度較大，房地產(chǎn)和出口邊際改善，我國經(jīng)濟表現(xiàn)大概率好于預(yù)期。
二、抗通脹仍是美歐首要目標(biāo)，海外商品需求承壓。美國銀行業(yè)風(fēng)險事件會導(dǎo)致一定程度的信貸收縮，對美國經(jīng)濟略有抑制，但不太可能演變?yōu)榻鹑谖C。今年以來美國通脹形勢與我們在年度策略報告《進退有度，內(nèi)外分化》中的判斷基本一致。美國銀行業(yè)風(fēng)險事件對未來的通脹有一定的壓制；不過，當(dāng)前美國服務(wù)業(yè)表現(xiàn)比預(yù)期更有韌性。綜合來看，我們維持年度策略報告中對美國通脹的預(yù)判，即二季度美國核心服務(wù)CPI同比維持高位，年底核心服務(wù)通脹仍較高。美國銀行業(yè)風(fēng)險事件帶來的信貸收緊近似于1-2次加息，預(yù)計美聯(lián)儲5月加息25BP至5.1%左右，然后結(jié)束加息。市場預(yù)期美聯(lián)儲下半年轉(zhuǎn)向降息，我們認(rèn)為這種可能性不大。在基準(zhǔn)判斷下，美國銀行業(yè)風(fēng)險事件影響有限，美聯(lián)儲較長時間地維持高利率，這將持續(xù)地壓制商品需求。如果美國銀行業(yè)風(fēng)險事件影響擴大，那么美國商品需求會因此回落，通脹也會隨之降溫。今年以來歐元區(qū)剔除能源的通脹繼續(xù)抬升至7.8%，二季度歐央行仍需加息控通脹。近期歐元區(qū)服務(wù)業(yè)改善加大中長期通脹壓力，歐元區(qū)控通脹仍需壓制商品需求。
三、投資策略：二季度我國經(jīng)濟表現(xiàn)大概率好于預(yù)期，全年經(jīng)濟仍是溫和復(fù)蘇格局。在這樣的基調(diào)下，二季度國內(nèi)股票市場有望小幅上漲，國債收益率大概率小幅上行，國內(nèi)需求主導(dǎo)的商品價格有望小幅上漲，而海外需求主導(dǎo)的商品價格仍然承壓。二季度后半段我國疫情可能有所擴散，對國內(nèi)情緒略有不利影響，但影響不會很大。
風(fēng)險因素：國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、美國銀行業(yè)風(fēng)險擴散
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