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摘要：
　　主要結論：二季度，預計鋁價區(qū)間偏強震蕩，核心運行區(qū)間為17500-20000元/噸。后續(xù)需要繼續(xù)重點留意消費驗證情況及海外流動性風險。國內鋁供給彈性較低，終端需求預期樂觀，鋁供需面偏緊，二季度鋁去庫斜率或超出往年水平。
　　一、宏觀上，以硅谷銀行、瑞信等歐美銀行為代表的流動性危機凸顯，對投資者的影響在于避險情緒的傳染，對鋁價構成拖累。
　　二、供應上，歐洲電解鋁減產(chǎn)規(guī)模未進一步擴大，而北美地區(qū)尚有少量減產(chǎn)情況出現(xiàn)。云南鋁廠再度壓減產(chǎn)比例大約20%，在未受到電力擾動的區(qū)域，電解鋁投產(chǎn)則較為順利。參考去年限電情況綜合評估，預計國內電解鋁產(chǎn)能集中釋放的時間將由一、二季度延后至二、三季度。節(jié)奏上，2023年日均產(chǎn)出在一季度小幅下滑，二季度日產(chǎn)小幅抬升，但空間不大。
　　三、消費上，國內鋁下游整體表現(xiàn)尚可，大多數(shù)板塊今年鋁消費貢獻增量，如：房地產(chǎn)、汽車和光伏等，消費預估4296萬噸，對應增速2.5%。疫情管控放松后，預計國內外廢鋁將有所增加，另外倉庫風險事件后，下游及貿(mào)易商自建庫令市場隱性庫存增加。綜合考慮到國內外廢鋁替代增加及隱性庫存，消費全年累計消費增量約78萬噸+35（隱性庫存）萬噸。
　　四、供需平衡上，2023年，國內電解鋁產(chǎn)出預估為4110萬噸，對應增長2.7%，進口量170萬噸，總供應量4280萬噸，對應增速3%，消費預估4296萬噸，對應增速2.5%。預計2023年國內供需短缺量16萬噸左右。預計二季度末國內鋁社會庫存降到68萬噸左右，二季度結束后預計庫存將重新進入累積階段。
　　五、價格節(jié)奏上，旺季繼續(xù)去庫預期及成本支撐，將限制滬鋁回調的空間。但需謹防以硅谷銀行、瑞信等歐美銀行為代表的流動性危機凸顯，對投資者的影響在于避險情緒的傳染，對鋁價構成拖累　、
　　操作建議：跟進消費表現(xiàn)及庫存拐點，擇機在區(qū)間內逢低買入為主；結構上，低庫存格局或隨時間推移漸漸打破，在庫存出現(xiàn)拐點后，滾動布局跨期正套頭寸。
　　風險因素：流動性快速緊縮；消費遠不及預期；政策干預（鋁材出口調整等）。