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事件：公司發(fā)布2022年年報，已賺保費5597億元、同比+5.6%，投資收益560.77億元、同比-11.7%，歸母凈利潤244.06億元、同比+12.8%。產(chǎn)險/壽險/健康險的分部凈利潤分別同比+15.4%/-34.7%/+70.0%，占比分別87.6%/7.9%/1.3%。人保財險綜合成本率97.6%、同比-1.9pct。細分產(chǎn)險品種均實現(xiàn)較快增長?！拒囯U】全年原保費收入2711億元、同比+6.1%。受益于精細化定價能力及理賠管理，車險賠付率同比-2.0pct至68.1%，帶動車險綜合成本率同比-1.7pct至95.6%。車險承保利潤113.05億元、同比+69.4%?！疽饨‰U】穩(wěn)步發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時積極相應(yīng)國家政策，加快推進“惠民?！薄⒆o理保險等業(yè)務(wù)，全年原保費收入890億元、同比+10.3%。綜合成本率100.4%、同比-2.2pct?！巨r(nóng)險】全年原保費收入520.54億元、同比+22.0%。綜合成本率93.5%、同比-6.9pct?！酒渌U種】責(zé)任險/信用保證險/企業(yè)財產(chǎn)險/貨運險全年原保費收入分別為337.72億元/52.94億元/165.53億元/48.31億元，同比分別+1.9%/+86.4%/+4.0%/+0.4%。壽險NBV 26.69億元、同比-17.3%，NBVM12.8%、同比-2.6%。健康險NBV 10.35億元、同比+35.3%，NBVM 5.1%、同比+0.8pct。凈/總投資收益率分別為5.1%、4.6%，同比分別+0.4pct、-1.2pct。投資建議：公司作為產(chǎn)險龍頭，市占率穩(wěn)居30%以上，定價、銷售、理賠能力較強，推動綜合成本率逐步下行。我們預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別同比+11.10%、+10.74%、+10.27%，ROE保持在11%上下。公司當前股價對應(yīng)2023EP/EV 0.79x，處上市以來30%分位左右，維持“增持-A”。風(fēng)險提示：監(jiān)管政策變化，汽車銷量下滑超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟下行等。