>> 申萬宏源-中國人保(601319)財險利潤保費雙增，投資收益表現(xiàn)穩(wěn)健-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：中國人保披露2022年業(yè)績，與預(yù)增公告一致：2022年集團實現(xiàn)凈利潤244億元，yoy+12.8%，每股股息0.166元，yoy+1.2%，分紅率30.1%，yoy-3.4pct，按3/24收盤價計算股息率為3%；財險總保費4854億元，yoy+8.3%，COR 97.6%，yoy-1.9pct，承保利潤101億元，yoy+456%；人保壽險凈利潤27億元，yoy-34.7%；人保健康凈利潤4.42億元，yoy+70%。
車險業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，COR改善明顯，推動承保利潤同比高增69.4%至113億元。①保費：2022年實現(xiàn)車險保費2,712億元，yoy+6.2%，增速較9M22（yoy+7.1%）放緩，預(yù)計受4Q22消費意愿減弱，新車增速放緩?fù)侠?。②COR：車險COR 95.6%，yoy-1.7pct，主因22年疫情下車輛活動率下降，賠付減少；其中賠付率68.1%，yoy-2pct，費用率27.5%，yoy+0.3pct；③承保利潤：車險承保利潤113億元，yoy+69%，占公司承保利潤的109%。展望2023年，預(yù)計在國標切換、居民消費能力提升、各地購車補貼政策共振下，新車尤其是新能源汽車銷量增長將推動車險保持7%以上增速。
非車保費維持雙位數(shù)增長，承保利潤虧損收窄。2022非車險保費2143億元，yoy+11%，占總保費比重44.1%，yoy+1pct；COR同比優(yōu)化，承保虧損9.8億元，虧損收窄（去年同期-51.5億元）；其中意健險保費收入890億，yoy+10.3%；農(nóng)險521億，yoy+22%；信保53億，yoy+86.4%，其他險種保費同比平穩(wěn)。展望未來，預(yù)計在企財險防災(zāi)減損、責(zé)任險降低長尾風(fēng)險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)后，非車險盈利水平將繼續(xù)改善。
銀保渠道為人身險業(yè)務(wù)主要增長貢獻。①人保壽險：2022保費收入927億元，yoy-4.3%，實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值26.7億元，yoy-17.3%，降幅較1H22收窄（-38%），主因銀保渠道NBV貢獻增加，銀保渠道2022年實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值5.49億元，yoy+332.3%，占比20.6%，yoy+16.6pct。②人保健康：2022保費收入410億元，yoy+14.5%，實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值10.35億元，yoy+35.3%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
投資端受市場波動影響有所承壓。2022集團實現(xiàn)總投資收益553億元，yoy-12.4%，降幅較1H22擴大（-8.3%）；總投資收益率4.6%，yoy-1.2pct；得益于股息分紅收入提升以及固收類買賣價差貢獻，凈投資收益604億元，同比增長15.5%，凈投資收益率5.1%，yoy+0.3pct。
投資分析意見：維持增持評級，上調(diào)盈利預(yù)測?？紤]到公司23年壽險期繳保費降幅有望收窄，財險業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，投資收益將隨市場回暖繼續(xù)提升，我們看好公司下階段經(jīng)營表現(xiàn)，維持增持評級。我們上調(diào)壽險保費增速和投資收益，從而上調(diào)23-24年利潤預(yù)測并新增25年預(yù)測，預(yù)計23-25E歸母凈利潤為284、327、364億元（原預(yù)測23-24年279、326億），同比分別+16%、+15%、+11%，3/24收盤價對應(yīng)23-25年動態(tài)PB為0.97倍、0.87倍、0.79倍。
風(fēng)險提示：財險自然災(zāi)害沖擊賠付率表現(xiàn)；壽險期交銷售持續(xù)承壓；權(quán)益市場波動使權(quán)益敞口浮動盈虧增加。
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